MNB: Nincs változás
Január 1-én új eszközöket vezetett be a jegybank, melyek segítségével az állampapír-piaci hozamok további csökkenését, és a hozamgörbe meredekségének csökkentését szeretnék elérni, tehát elsősorban a hosszabb lejáratú hozamokra fejtenének ki hatást. Az egyik program egy feltétel nélküli, 5 és 10 éves futamidejű kamatcsere-eszköz (IRS), melyhez az első negyedévre vonatkozóan 300 milliárd forintos keretösszeget rendeltek (az egész évre szóló keretösszeg elérheti az 1 200 milliárd forintot). Ennek segítségével a kereskedelmi bankok a jelenlegi alacsony szinten tudják stabilizálni a forrásköltségeiket, mely ösztönzőleg hathat a hosszabb lejáratú állampapírok vásárlására, hiszen egy későbbi hozamemelkedés nem okozna veszteséget a kereskedelmi bankoknak. Az eszközt január 29-től finomhangolták, az első tender még változó áras volt, a továbbiakban fix áras tendereket hirdetnek meg. Erre azért volt szükség, mert a megelőző tenderre hatalmas mennyiségű, 570 milliárd forintnyi ajánlat érkezett, azonban a jegybank csak az előre meghirdetett mennyiséget, mindössze 75 milliárdnyi ajánlatot fogadott be. Az új rendszerben már nem várható ilyen nagy mennyiségű ajánlat beérkezése, így a jegybank a korábbi céloknak megfelelően tudja használni az eszközt. A másik eszköz egy célzott program, melynek keretén belül 3 éves, vagy annál hosszabb futamidejű jelzálogleveleket vásárol az MNB, ezzel is plusz likviditást biztosít a kereskedelmi bankok részére, illetve csökkenti a bankok kockázatát. Mindkét eszköz segítheti a fix kamatozású hitelek arányának növekedését, melyet a jegybank a korábbi jelzései alapján a jelenlegi 35-40%-ról 80%-ra szeretne emelni.
Az új eszközök novemberi bejelentését követően csökkentek a hosszabb lejáratú hozamok is, az 5 éves hozam január közepére 1,06%-ról 0,98%-ra, míg a 10 éves hozam 2,12%-ról 1,95%-ra, azonban az elmúlt hetekben némi hozamemelkedés volt minden lejáraton, tegnap 1,13%-os, illetve 2,16%-os hozamszintet láthattunk, tehát visszatértünk a november végi értékek fölé. A hozamemelkedés egyik legfontosabb oka, hogy az MIRS tenderek feltételeit módosította az MNB, és így több nagyobb spekulatív szereplő (hedge-fund) zárta az állampapír-piaci pozícióit.
Forrás: Bloomberg, Equilor
Az inflációs folyamatok továbbra is visszafogottak Magyarországon, a jegybank a decemberi inflációs jelentésben közzétett prognózisa szerint 2019 közepére érhetjük el a 3%-os jegybanki célszintet. Ez jelentős mozgásteret biztosít az MNB-nek a laza monetáris politika fenntartására, és egyelőre a külső környezet is támogató. Amennyiben az infláció gyorsabban emelkedik a vártnál, vagy az Európai Központi Bank dinamikusabban lép, az MNB is lépéskényszerbe kerülhet, de egyelőre nincsenek erre utaló jelek.
Jó helyen van a befektetésed? Tudd meg ITT!
|
Forrás: Bloomberg, Equilor
Az amerikai jegybank várhatóan márciusban folytatja a kamatemelési ciklust, ugyanakkor a hazai folyamatokra elsősorban az Európai Központi Bank monetáris politikája van hatással. A múlt csütörtöki kamatdöntő ülésen az EKB nem módosított a kamatszinteken, és a közleményen sem. A jelenleg futó eszközvásárlási program várhatóan szeptember végén kerül kivezetésre, de Mario Draghi többször leszögezte, hogy az alapkamat ezt követően is hosszú ideig 0% maradhat, leghamarabb 2019-ben várható az első szigorító lépés, amennyiben az eurózóna gazdasági növekedése illetve az inflációs folyamatok ezt lehetővé teszik.
Az MNB jelenlegi monetáris politikája alapvetően forintgyengítő, de a stabil fundamentumok (folyó fizetési és külkereskedelmi többlet, csökkenő adósságpálya, javuló hitelminősítői megítélés) ellensúlyozzák a hatást. Emiatt hosszabb távon továbbra sem várunk érdemi elmozdulást, az év egészében a 303-318-as sávban mozoghat a jegyzés, majd részben a változó európai monetáris politikának köszönhetően, az év második felében gyengülhet nagyobb mértékben a forint, melynek során akár a 320-as szint megérintése is elképzelhető. A rövid távú technikai kép jóval érdekesebb, a grafikon alapján némi forintgyengülésre készülhetünk a következő napokban. Amennyiben a jegyzés tartósan átlépi a 310-es szintet, hamarosan elérhető lehet a 312,50-es ellenállás. A beszűkült Bollinger-szalagok nagyobb mozgás lehetőségére utalnak, és a technikai indikátorok is az emelkedés mellett szólnak.
Forrás: Equilor Trader, Equilor Elemzés
