Mire fektessünk 2018-ban? Hogyan gondolkodjunk?
A multi asset befektetések 2018-as kilátásai
2017-ben a legnagyobb meglepetés a piacok nyugalma volt. Az erőteljes globális növekedés és a laza monetáris politika rendkívül kedvezően hatott a kockázatos eszközökre, és számos piac rekordmagasságba szökött. De ha a növekedés hosszú távon is ilyen lendületes marad, a jegybankoknak rövidebbre kell fogniuk a gyeplőt. Bár ez fokozódó piaci volatilitáshoz vezethet, a kockázatos eszközök vélhetően jól teljesítenének, ha a növekedés nem szűnne meg, így a jövedelem növekedése sem állna le.
Ami a relatív teljesítményt illeti, a jó minőségű kötvények kétségtelenül nehezebb körülményekkel találnák szemben magukat.
A kedvező háttér elnyújtja a hitelciklust, ez pedig lehetővé tenné a magas hozamú kötvények számára, hogy a carrytrade-hez hasonló hozamokat érjenek el.
Az USA dollár kilátásai nagyban meghatározzák a feltörekvő piaci eszközök és árupiacok jövőjét. Philalithis szerint a dollár a következő 12 hónapban is egy adott sávon belül fog mozogni, és a kamatláb-különbözetek megakadályozzák a további leértékelődését.
Ugyanakkor a dollár 2014 óta megfigyelt általános erősödése alapján azt is gondolja, hogy már az árfolyamcsúcson is túl vagyunk. Ez jó hír a helyi devizában jegyzett feltörekvő piaci kötvények befektetői számára, bár vélhetően tudomásul kell venniük a nagyobb mértékű deviza-volatilitást.
A Fidelity szakembere szerint az európai politikai kockázatok feléledése lehet az előttünk álló év legnagyobb hatású tényezője. Idén már tisztábban fogjuk látni a Brexit által az Egyesült Királyság és az EU kereskedelmi kapcsolataira gyakorolt hatást. A Brexittel, no meg az olaszországi választásokkal és a katalán helyzettel kapcsolatos hírek elronthatnák az európai eszközöket övező befektetői hangulatot, ezért ezeket a témákat érdemes szorosan figyelemmel kísérni.
Meglepetések 2018-ban
Philalithis szerint az USA-kamatlábak alakulása szolgálhatna a legnagyobb meglepetéssel. A decemberi Fed-értekezleten elhatározott kamatemeléssel együtt 2017-ben összesen három hasonló lépésre került sor. Azt, hogy 2018-ban is három kamatemelés történne, a piacok mindössze 10%-os valószínűséggel árazták be.
Ugyanakkor az USA adatai továbbra is meggyőzőek, és néhány jel az inflációs nyomás kezdetére utal. A New York-i Fed aktuális adatai szerint nő az infláció, és a gyengébb dollár is az áremelkedést támogatná. Mivel az USA növekedése továbbra is stabil, nem kizárt, hogy idén ismét a 2017-eshez hasonló makrogazdasági környezet lesz jellemző.
Bár arra nem számít, hogy az infláció számottevően a Fed célelőirányzata fölé emelkedne, a piacok nagyon alacsony inflációs és további kamatemelési várakozásokat áraznak be, ami miatt már viszonylag kisebb váratlan események is érzékenyen érinthetnék őket. Lehetőségeket lát az USA pénzügyi papírjaiban, melyeknek jót tesz majd a kamatok emelkedése. Ahogy nőnek a hozamok, a defenzív eszközök, például az USA kincstárjegyei is vonzóbbá válhatnak – erre fog leginkább odafigyelni.
Lehetőségek 2018-ban
Philalithis 2018-ban is a barbell stratégiát fogja alkalmazni, vagyis bővíti az alacsony kockázatú, alacsonyabb hozamú eszközök, például az USA államkötvények, és a magasabb kockázatú, magasabb hozamú papírok, a banki kötvények és a részvények arányát. Bár a pénzintézeti kötvények, így a CoCo-kötvények jól teljesítettek 2017-ben, az eszközosztály egésze elmaradt a tágabb kötvénypiacok teljesítményétől. Ebből adódóan a banki kötvények viszonylag vonzó hozamot kínálnak, és már néhány próbatételt is kiálltak (ilyen volt a BancoPopular csődje 2017 első felében).
Arra számít, hogy az enhanced income stratégiák nagyobb szerephez jutnak a befektetők számára történő jövedelemtermelés terén. Ezek olyan szokásos, osztalékfizető részvénystratégiák, melyek egy-egy pozíciójukhoz kapcsolódóan vételi opciókat is árulnak. Az így termelt plusz bevételt extra jövedelemként fizetik ki a befektetőiknek. A plusz jövedelmen kívüli előnyük, hogy defenzívebb módszert kínálnak a részvénypiacok középtávú meglovagolására.
Ahogy nőnek a hozamok, a barbell-stratégia defenzív végén USA-beli befektetési minősítésű kötvényeket fog Philalithis felvenni a portfólióba. Mivel közeledik a ciklus vége, mindenképpen tanácsos némi védekező kitettségről is gondoskodni. Akkor jelentkeznek majd vevőként az USA kötvénypiacán, amikor a tízéves futamidejű USA-beli államkötvények hozama 2,5% fölé emelkedik – bár arra számít, hogy a hozamok akár a 3%-ot is elérhetik.
