Kötvényjellegű befektetések 2015-ben: stabil és pozitív kilátások

Azt, hogy 2015-ben mi várható, Andrew Wells, a Fidelity Worldwide Investment vezető globális befektetésekéért felelős igazgatója mondja el. Várhatóan 2015-ben is a jegybankok fogják meghatározni a kötvényjellegű eszközök trendjeit, de három fő téma már most is egyértelműen látszik:

1. A jegybanki mérlegek összességükben nőni fognak, ami globális szinten támogatást jelent majd a kötvényjellegű eszközöknek;
2. A pénzügypolitikai divergencia miatt fokozódik a hitel- és devizapiacok divergenciája, valamint 
3. Visszatérnek a diverzifikációs stratégiák.
 
A NAGYOBB JEGYBANKI MÉRLEGFŐÖSSZEGEK JÓT TESZNEK A KÖTVÉNYEKNEK
Az országokon átívelő divergencia ellenére a globális pénzügyi vezetők valószínűleg 2015-ben is támogatni fogják a kötvényjellegű eszközöket. Bár a Fed 2015 második felében valószínűleg kamatláb-emeléseket fog végrehajtani, a jegybankok – elsősorban az EKB és a japán jegybank – mérlegfőösszegei összességükben feltehetően növekedni fognak. Mindez együttesen globális stabilitást adhat a hozamoknak. 
 
Az USA-ban a kisebb kamatláb-emelkedéseket már beárazták, így a kötvényhozamok érdemi emelkedését csak a növekedési és inflációs várakozások számottevő meglódulása tudná előidézni. 

A Fidelity arra számít, hogy 2015-ben alacsony marad az infláció, de a számításokat keresztülhúzhatja az USA-ban növekedő bérnyomás. Az USA és az Egyesült Királyság elöl jár a globális ciklusban, és a tartalék kapacitás erodálódása miatt szigorúan oda kell figyelni a folyamatokra. A kedvező bérkörnyezet hatására tovább maradhatnak alacsonyak a kamatlábak. Tény, hogy fennáll annak a kockázata, hogy a piacok alulbecsülték a globalizációs trendeket és a munkaerőpiac megnövekedett rugalmasságát, melyek gyengíthették a növekedés és a bérek közötti kapcsolatot. A nyersanyagok árának csökkenése tovább erősítheti ezeket a dezinflációs trendeket.

A DIVERZIFIKÁCIÓ ELŐNYEI
2015 küszöbén ismét nagy a csábítás, hogy a futamidőt 10 éves amerikai kincstárjegyekkel csökkentsék, melyek hozama 2,4%, vagyis 60 bázisponttal kevesebb, mint 2014 elején volt. A befektetőknek ehelyett a kamatkockázatot elsősorban diverzifikáció útján kellene csökkenteniük. Ennek során a különböző piacokról származó, különböző futamidejű eszközöket is vegyíthetik, hogy kihasználják a gazdasági ciklusok eltéréseit, és ezáltal a jövedelemről és a diverzifikációból származó előnyökről se kelljen lemondaniuk. Amíg a hozamok alacsonyak, addig általában az inflációs felárak is azok, így a névleges futamidőnek az inflációhoz kapcsolódó kötvényekkel történő helyettesítése újabb eszközt ad a befektetők kezébe, mellyel csökkenthetik a portfóliójuk inflációra és kamatláb-változásokra való érzékenységét.

A befektetési minősítésű hitelek továbbra is a kötvénybefektetők kedvenceinek számítanak, mivel általuk kiküszöbölhetők a hozam- és hitelkockázatok, így egyenletesebb hozam érhető el. Azonban amikor nincs válság, a bóvli kötvények ennél jellemzően jobb teljesítményt nyújtanak, és a bóvli kamatkülönbözetek nyár óta megfigyelhető tágulásának hatására újra kellett kalibrálni az értékeléseket („valuation reset”). Míg a fundamentális adatok romlanak (ebben az USA jár az élen), a kamatfedezeti ráták magasak, a közvetlen refinanszírozási kockázat pedig alacsony, így a csődkockázatok valószínűleg továbbra is nyomottak maradnak. 

FOLYTATÓDIK A HOZAMVADÁSZAT
Eközben még mindig teljes gőzzel tart a hozamvadászat, amiből elsősorban a feltörekvő országok kötvényei húzhatnak hasznot, mivel ezek az egyéb kötvényjellegű eszközökhöz képest – legalábbis látszatra – megdöbbentő mértékű hozamokat ígérnek. Ebben Ázsia egyre nagyobb szerepet játszik. A renminbiben jegyzett kínai államkötvények 2014-ben kimagasló teljesítményt nyújtottak, miközben a volatilitásuk jóval alacsonyabb volt, mint a feltörekvő piacok egyéb kötvényeinek összessége. A 4%-ot meghaladó hozamok – befektetési minősítésű kockázat mellett – igazán vonzó ajánlatnak és egyben hatékony diverzifikációs eszköznek is számítanak.

JÓ IRÁNYBA MEGY A  VILÁGGAZDASÁG
Összességében a kötvényjellegű befektetésekre 2015-ben leselkedő legnagyobb kockázatok gazdasági jellegűek – a növekedés és az infláció csökkenése valószínűleg kedvezően hat majd az államkötvényekre, de nem tesz jót a hiteleknek, és fordítva. Nehéz elképzelni, hogy a kamatkülönbözetek gazdasági gyengélkedés és/vagy a kockázatos eszközök globális mértékű visszaszorulásának hiányában tovább tágulnának, mivel ez a két dolog kéz a kézben jár. Szerencsére arra számítunk, hogy az előttünk álló évben a világgazdaság, ha nem is zökkenőmentesen, de mégis kedvezőbb irányba halad majd, ez pedig 2015-ben stabil, de pozitív környezetet teremt a kötvényjellegű befektetések számára.