Már annak is örülhetünk, ha nem bukjuk a pénzünket 2018-ban

Ehhez viszont kockázatosabb eszközöket, egyedi részvényeket kell vásárolnunk - hangzott el tegnap a Portfolio Investments, Wealth and Savings 2018 konferencián. 

Somlai László, az Erste Private Banking vezetője a tőkepiacok kilátásairól és a privátbanki ügyfelek igényeiről beszélt:

2017 elején mindenki arra számított, hogy jó, ha ki lehet hozni -nullára az évet. Ehhez képest csak az Erste PB-nél 5-10% közti hozamokat tehettek zsebre az ügyfelek. A hozamkörnyezet idén sem változott, most is nullás hozamokkal már meg lehetünk elégedve, de nem kizárt, hogy a tavalyihoz hasonló szép eredményeket láthatunk 2018-ban is.

A privátbanki ügyfelek kezdik elfogadni az alacsony hozamkörnyezetet, a nulla fölötti teljesítményt sokan már pozitív eredményként értékelik. Az infláció miatt jobb azt is tudatosítani, hogy 1-2%-ot el fognak bukni a vagyonukból azok minden évben, akik nem fektetnek be.

2013-tól 2017-ig a vagyonstruktúrák változását tekintve érdekesség, hogy a likvid eszközök aránya nagyon megnőtt a pénzügyi eszközökön belül.

A legnagyobb probléma most a hagyományos és nem hagyományos eszközkategóriákban az alternatívák hiánya. A magyar példánál maradva: az ingatlanárak emelkedése megállt, a tőzsdék hatalmasat mentek, a kötvényeknél pedig hozamemelkedés tapasztalható. Nehéz most olyan eszközt találni, ami tuti befutó.

A forintra nehezedő felértékelődési nyomás folyamatosan el fog tűnni.

A magyar tőkepiac fejlődik, viszont még mindig nem túlértékelt, a tapasztalat egyébként az, hogy az ügyfelek becsomagolva, kezelve szeretnek részvénypiaci kitettséget szerezni. Kicsit pesszimisták azzal kapcsolatosan, hogy van-e még lehetőség a magyar vállalatok eredményeinek bővülésére. Egy-egy vállalatban lehet lehetőség talán.

Továbbra is az amerikai részvénypiacokat tekintik vonzónak, mivel nagyon jó profitkilátásokkal rendelkeznek az S&P 500-ban szereplő vállalatok. Támogató a monetáris politika, a fogyasztói várakozások, a makrogazdaság.

Európában is minden adott ahhoz, hogy továbbra is emelkedjenek a részvénypiacok.

Oroszországban lehetnek most jó befektetések, a szankciók miatt ugyanis alulértékeltek a vállalatok, de kezdenek nyereségesek lenni, a nyersanyagárak pedig mennek felfelé. Ez a piac persze továbbra is rendkívül kockázatos.Nem is gondolnánk, honnan fog érkezni a következő válság

Abban mindenki egyetért, hogy a következő 1-1,5 év még viszonylag nyugalommal telhet a piacokon, a nagy kérdés, hogy mi következik ezután. A mai Portfolio Investment, Wealth and Savings (IWS) konferenciáján a makrogazdasági szakemberek a piaci kilátásokról, a részvénypiaci befektetési lehetőségekről és arról beszélgettek, van-e még helye a kötvényeknek a befektetési portfólióban. A panelrésztvevők szerint több tényező is van, ami kirobbanthatja a következő válságot, és ezek között van olyan, amire sokan nem csak, hogy nem készültek fel, de még nem is tudnak róla.

A panelbeszélgetésen elhangzott fontosabb gondolatok:

• -Forián-Szabó Gergely, az Amundi Alapkezelő befektetési igazgatója szerint a következő 1-1,5 év viszonylag békésnek tűnik, a nagy kérdés, hogy utána mi következik, mindenki erre kíváncsi. Az USA-ban véleménye szerint egy súlyos gazdaságpolitikai hiba zajlik, ugyanis pont a ciklus azon szakaszában nyomják meg az élénkítést, amikor azt még vagy már nem kellene. Európával kapcsolatban tavaly még mindenki nagyon pozitív volt, és bár még mindig jó a makrokép, a várakozások nagyon megemelkedtek, így nehéz pozitív meglepetést okozni. Szerinte az, aki eddig kockázatkerülő volt, nem most kell mindenét részvényekbe fektesse. Szerinte a vagyonkezelői piacon a részvények kissé túl vannak értékelve, ami érthető, tekintve a nyomott hozamkörnyezetet. Ugyanakkor Kelet-Európában még vannak olyan részvénypiacok, amelyek vonzó befektetési lehetőségeket nyújthatnak. A szakember nem tart attól, hogy a kötvénypiaci hozamok jelentik majd a bull piac végét, szerinte sokkal inkább olyan dolog hozza majd el a válságot, amire most még senki nem gondol (margin oldali kihívás a technológiai újítások oldaláról a bankpiacon), és senki nem készült fel.
• -Juscsák György, a JP Morgan Asset Management igazgatója szerint nem az a nem normális, hogy megjelent a volatilitás a piacokon, hanem az, hogy eddig nem volt. A volatilitás mostantól hosszú távon velünk maradhat, az amerikai hozamgörbe invertálódhat, miközben további két évig még nem vár recessziót az USA-ban. Nem látja még jelét egy buboréknak, ettől függetlenül szelektíven és diverzifikáltan kell befektetni. És ez nem csak a szektorok közötti, hanem a szektorokon belüli jó választást is jelenti: nem feltétlenül a Facebookra vagy Apple-re kell például koncentrálni, sokkal inkább a beszállítóikra és fejlesztőikre. Fontos, hogy sikerüljön egy olyan allokációt kialakítani, ami piaci zuhanás esetén kevésbé esik együtt a piaccal. Szerinte a piacokra nézve veszélyes lehet, ha az infláció a várakozásokhoz képest sokkal hamarabb megy fel, illetve egy nem várt geopolitikai esemény és a mesterséges intelligencia alulértékelése sem jó út.
• --Móró Tamás, a Concorde Értékpapír vezető stratégája is egyetért abban, hogy az Amerikában látott jelenlegi stimulus felesleges a mostani formájában. Nagy kérdés, hogy a dollár merre megy, de nem törvényszerű, hogy gyengülni fog. Európában fontos hangsúly van az exporton, illetve azon, hogyan alakulnak majd a Brexit-folyamatok. Az USA jelenleg deregulál, oldja fel a szabályokat, ezzel szemben az EU a mély regulációról szól. A centrum-kötvényeket el lehet felejteni, mondja, ha valaki kötvénypiacokban gondolkodik, akkor a kisebb szektorbeli változó kamatozású kötvények jelenthetnek jó befektetést. A részvénypiacokon olyan cég lehet jó választás, ahol kicsi a tőkéáttétel, alacsony a bérköltség, és a cég monopol helyzetben van. Szerinte például az internetbiztonsággal foglalkozó vállalatokban jó lehetőségek vannak. És most már az se sem igaz, hogy a készpénz negatív hozamot hozna, éppen a dollár mond ellent ennek az állításnak - teszi hozzá. A reáleszközöknek az a legrosszabb forgatókönyv, ha reálkamatok vannak. Kérdés még, mi lesz a hozamgörbével, invertálódik-e, és kérdés az is, hogy a főként bóvli kötvénypiaci felárak hogyan alakulnak.
• -Ann-Katrin Petersen, az Allianz Global Investors befektetési stratégája úgy véli, még mindig van tér a globális növekedés előtt, de már csak rövid távon. A mostani gazdasági ciklus még kitarthat 1-2 évig, de az olyan fejlett gazdaságokban, mint az USA vagy az eurózóna, az öregedő munkaerő és a lassuló termelékenységi trendek is fontos szerepet játszanak a gazdasági növekedés ütemének lassulásában. A részvénypiacon továbbra is hisznek az amerikai részvényekben, itt főként az adójóváírások miatt, de az európai piacon is látnak potenciált, miközben a brit részvények már kevésbé kedvezőek a Brexit miatt. Szerinte a monetáris politika és a mennyiségi lazítással, illetve taperinggel kapcsolatos várakozások még jelenthetnek jelentős kockázatot a piacoknak.
• -Szécsényi Bálint, az Equilor Befektetési Zrt. vezérigazgatója úgy véli, hogy rövid távon a befektetőket a termékek árfolyama és árazása fogja érdekelni: tudnak-e érdemben változni, illetve stabilak-e annyira, hogy egy-egy hír ne rengesse meg őket túl mélyen. Kérdés, hogy a MiFID 2 pont egy ilyen időszakban való belépése a rendszerbe mit okoz majd a likviditással a piacon. Részvénypiacokon érdemes lehet olyan szektorok között keresgélni, amelyek a szórakoztatóiparra és a fogyasztásra építenek, igaz, ezek nem annyira recesszió-álló szektorok. Véleménye szerint az átlagemberek nagyon magabiztosan nézték végig, ahogy az elmúlt években sok nagybank a csőd szélére jutott, az államadósság szintje globálisan rekordon van. Kérdés, mikor jön el (újra) az a pillanat, amikor valakinek már nem lesz kedve még egy bankot kimenteni? A bizalom az, ami összetartja a mostani rendszer, így akkor jöhet az igazi fordulat a piacokon, amikor ez a bizalom eltűnik a világból. Láttunk már ilyet 2008-ban.

Bukunk a kötvényekkel, bukunk a részvényekkel - mi lesz most?

• -a részvények hosszútávú növekedési sztorit jelentenek, melynek dinamikája nagyban függ a gazdaság alakulásától. Ennek vannak csúcspontjai és nehéz időszakai is. A volatilitás ellenére az amerikai részvénypiacok osztalékkal együtt éves átlagos 8,75%-os hozamot értek el 1871 óta. Ezért a hosszú távú portfólióknak kell, hogy legyen részvény-kitettsége, főleg alacsony hozamkörnyezetben.
• -Kockázattal súlyozva most történelmi szinten is magasak a hozamok, a VIX pedig nagyon nagyot emelkedett. Az "goldilocks"-környezet (aranyhaj) tíz évig tartott eddig, most lehet, hogy vége szakad.
• -A GDP-növekedés nagyon robusztus, kilenc éve tart, valószínűleg még 1-2 évig kitart a lendület, az Egyesült Államokban viszont már a ciklus végén vagyunk. Ez volt eddig a második leghosszabb felívelő ciklus az amerikai történelemben, innen már nem sokat lehet növekedni. Ezen a ponton már inkább a negatív meglepetésekre kell felkészülni, ha makrogazdasági adatokat vizsgálunk.
• -A munkanélküliség 5,5% Amerikában, a bérinfláció viszont még globálisan nem látszik, a globális maginfláció még mindig viszonylag enyhe. Ha nagyon elkezdenek növekedni a bérek, akkor a cégek kiadásai is nőnek, az inflációs környezetben a cégek viszont magasabb árakat is tudnak kiszabni, melynek jótékony hatása lesz a cégek bevételeire és profitmarzsaira.
• -A jegybankok likviditása, melyet a piacba öntöttek, 2006 óta megtriplázódott, most elkezdik leépíteni a mérlegüket, vagyis a GDP azon része, melyet a jegybankok termeltek meg, egyre kevésbé játszik majd szerepet a növekedésben. A piacoknak hozzá kell szokniuk egy olyan környezethez, ahol a jegybankok inkább felszívják a likviditást. Emiatt a volatilitás is növekszik majd, a részvénypiaci árak csökkenhetnek.
• -A politikai kockázatokat is érdemes figyelni. 2017 óta ezek szerencsére csökkennek, a francia választásokat követően. A színfalak mögött viszont rengeteg politikai kockázat van, nemcsak Európában, hanem máshol is. Ilyen a kereskedelmi háború kockázata, az európai politikai kockázatok.
• -A mostani korrekció ellenére még mindig nagyon túlértékeltek a részvények, a P/E ráták különösen magasak az Egyesült Államokban, Írországban, Japánban.
• -Idén nagyon egészségesnek tűnnek a bevételi kilátások, az elemzők pedig folyamatosan javítják ezeket, főleg az Egyesült Államokban, ahol Donald Trump elnök adócsökkentési csomagja jótékony a vállalatokra nézve.
• -Összességében a piacok kockázatosabbak lettek, viszont még nem mutatnak összeomlásra utaló jeleket. A hozamok viszont csökkenhetnek, míg a volatilitás növekszik. Egy ilyen környezetben az aktív kezelés kifejezetten fontos lehet.