Így mozgathatja meg az aranyat, az olajat és a Bitcoint az amerikai választás

Az amerikai dollár kilátásai

Történelmi tapasztalatok alapján az amerikai dollár a félidős választásokat közvetlenül megelőző hónapokban gyakran erősödött. A belföldi politikai bizonytalanság növekedése rendszerint a dollárban denominált eszközök felé terelte a biztonságos menedéket kereső tőkét.

A jelenlegi politikai környezet eltér a történelmi mintázatoktól. A magas szakpolitikai bizonytalanság mélyen beépült az eszközárakba. Trump elnök intézkedései hozzájárultak a piaci volatilitás növekedéséhez, és mivel a republikánusok mindkét kongresszusi kamarában többségben vannak, a végrehajtói és törvényhozói döntések gyorsan érvényesültek.

Ezzel párhuzamosan az amerikai államkötvénypiacot strukturális kínálati és költségvetési kockázatok terhelik. A 10 éves amerikai államkötvények hozama 2007 óta nem látott szintre emelkedett.

A hozamemelkedés részben a költségvetési hiánnyal kapcsolatos aggodalmakat és az intézményekbe vetett bizalomért elvárt prémiumot tükrözi, ugyanakkor az energiaárak emelkedése is monetáris szigorításra kényszerítette a Federal Reserve-et.

1. forgatókönyv: Megosztott Kongresszus (demokrata Képviselőház / republikánus Szenátus)

A megosztott Kongresszus – amelyben a demokraták megszerzik a Képviselőház, a republikánusok pedig megtartják a Szenátus irányítását – a legkedvezőbb forgatókönyv az amerikai dollár számára. A törvényhozási patthelyzet megakadályozhatja a költségvetési hiányt növelő, jelentős fiskális expanziót. Bár a végrehajtó hatalom kereskedelempolitikai jogosítványai változatlanok maradnának – ami támogathatja az energiaárakat és a kereskedelemmel összefüggő menedékeszköz-keresletet –, a törvényhozási patthelyzet kiszámíthatóbb szakpolitikai környezetet teremthet, ami támogatja a dollár értékeltségét.

2. forgatókönyv: Teljes demokrata irányítás

A Kongresszus teljes demokrata irányítása növelné a fiskális expanzió kockázatát, ami nyomást gyakorolhatna a dollárra az úgynevezett „leértékelődési trade” (debasement trade) révén, amikor a tőke a fiat pénzekből a reáleszközök felé áramlik. Az adminisztrációváltás felgyorsíthatná a közel-keleti feszültségek enyhítésére irányuló diplomáciai erőfeszítéseket, csökkentve az energiaárakat és az energiapiaci folyamatok által generált dollárkeresletet. Ugyanakkor a végrehajtói politika volatilitásának mérséklődése helyreállíthatná az intézményekbe vetett bizalmat, részben lassítva a dollártól való hosszú távú elfordulás folyamatát.

3. forgatókönyv: Teljes republikánus irányítás

A republikánusok mindkét kongresszusi kamarában aratott, alacsony valószínűségű győzelme nem garantálná a költségvetési konszolidációt, ahogyan azt Trump elnökségének első évei is mutatták. A végrehajtó hatalom korlátozás nélküli működése magasan tarthatná a geopolitikai bizonytalanságot, ami hagyományosan támogatja a dollárt. Ugyanakkor tovább növelhetné a hosszú távú költségvetési hiányt, és gyengíthetné az amerikai államadósság fenntarthatóságába vetett intézményi bizalmat.

Kőolaj: A rekordmagas üzemanyagárak választási hatása

Az amerikai kiskereskedelmi benzinárak a munka ünnepének hétvégéjén (Labor Day) rekordmagasságot értek el, ami politikai hátrányt jelenthet a republikánus többség számára a félidős választások előtt. A lakossági üzemanyagárak a választók számára jól érzékelhető mutatói az inflációnak. A magas megélhetési költségek gyengítik a hivatalban lévő politikai erők támogatottságát, növelve annak esélyét, hogy a demokraták mandátumokat szerezzenek a Kongresszusban.

A kőolajárak történelmi alakulása

A kőolajárak történelmi tapasztalatok alapján jellemzően lefelé irányuló nyomás alá kerülnek a félidős választásokat megelőző 20–25 napban, mivel a kormányzatok intézkedéseket tesznek a lakossági üzemanyagárak mérséklésére. Mind a demokraták mindkét kongresszusi kamarában aratott győzelme, mind pedig a demokrata Képviselőházi többség megszerzése esetén a kőolajárak a választások előtt történelmileg csökkentek, majd a választásokat követően még körülbelül két hétig folytatták az esést.

Arany: A piaci fókusz a Fedről a költségvetési hiányra helyeződik át

A félidős választások a nemesfémek szempontjából nem azért fontosak, mert közvetlenül módosítják a rövid távú monetáris politikát, hanem azért, mert meghatározzák a Kongresszus költségvetési politika feletti felügyeletét egy olyan időszakban, amikor az amerikai államadósság mutatói több évtizedes csúcsok közelében járnak.

Az aranyárak a szeptemberi Fed-kamatemelés ellenére is magas szinten maradtak, miközben további szigorításokra is számítani lehet. Bár a piacok Kevin Warsh Fed-elnöksége alatt a választások előtt nem számítottak kamatemelésekre, a strukturális költségvetési hiányok a rövid távú kamatpolitika helyébe léptek, és az arany iránti kereslet elsődleges hosszú távú hajtóerejévé váltak.

A hagyományos összefüggések strukturális átalakulása

Történelmileg a kamatemelések kedvezőtlenül hatottak az aranyra, mivel növelték a hozamot nem termelő eszközök tartásának alternatív költségét. Ez az inverz kapcsolat azonban fellazult. Az aranyárak és az amerikai szövetségi államadósság GDP-hez viszonyított arányának összevetése 2000 óta szoros pozitív korrelációt mutat. Az amerikai államadósság meghaladta a GDP 120%-át, és az előrejelzések szerint 2035-re elérheti a 145%-ot.

A magas reálkamatok már nem korlátozzák olyan mértékben az arany további drágulását. Az aranyat egyre inkább az államadóssághoz kapcsolódó szuverén kockázatokkal és a valuta hosszú távú leértékelődésével szembeni fedezeti eszközként árazzák, nem pedig a rövid távú reálhozamok változása alapján.

Összhangban van-e a Bitcoin négyéves ciklusa a félidős választásokkal?

Az amerikai félidős választások eredménye várhatóan korlátozott közvetlen hatással lesz a Bitcoinra, amely júniusi mélypontjáról mintegy 45%-ot emelkedett, és jelenleg 83 000 dollár körül forog. Erőteljes pozitív szabályozási katalizátort csak a republikánusok mindkét kongresszusi kamarában aratott győzelme jelentene, növelve a stratégiai BTC-tartalék – 2026 augusztusában előterjesztett – jogszabályi jóváhagyásának esélyét, valamint előmozdítva a Crypto CLARITY Act elfogadását, amely szeptember 15-én nem kapta meg a szükséges eljárási támogatást a Szenátusban.

A republikánusok mindkét kamarában aratott győzelme jelentené a legkedvezőbb forgatókönyvet a digitális eszközök számára, javítva a szövetségi Bitcoin-tartalék és az egyértelmű piaci struktúrát meghatározó jogszabályok elfogadásának kilátásait.

A megosztott Kongresszus várhatóan semleges hatással lenne a Bitcoinra és a szélesebb kriptovaluta-piacra.

A demokraták mindkét kamarában megszerzett többsége mérsékelten negatív hatással járhatna, különösen az altcoinok és a digitáliseszköz-infrastruktúrát biztosító vállalatok számára.
Republikánus győzelem esetén az Ethereum és az infrastruktúrához kapcsolódó részvények – például a Circle és a Coinbase – relatív teljesítményben felülmúlhatnák a spot Bitcoint.

Az amerikai spot Bitcoin-ETF-ekbe irányuló tőkebeáramlás augusztus végén és szeptemberben ismét megindult, bár a spotpiaci tőzsdei forgalom, a derivatívák nyitott kötésállománya és a nettó tőkebeáramlás továbbra is mérsékelt. Ez szelektív lakossági befektetői aktivitásra utal, ami összhangban áll a medvepiac utáni felhalmozási szakaszok korai fázisával.

A mintegy 83 000 dolláros árfolyamon a Bitcoin hozzávetőleg 35%-kal marad el a 126 000 dolláros történelmi csúcsától. A bikapiaci csúcsokhoz viszonyított, ekkora mértékű visszaesések történelmileg vonzó hosszú távú felhalmozási lehetőségeket jelentettek.

A hálózat fundamentumai továbbra is erősek: 2026-ban a Bitcoin-hálózaton elszámolt teljes érték várhatóan eléri a 25 000 milliárd dollárt, megközelítve a Visa és a Mastercard együttes forgalmát. A napi tranzakciók száma átlagosan mintegy 800 000, szemben a korábbi, körülbelül 400 000-es szinttel, ami a hálózat bővülő használatát tükrözi.

A négyéves felezési ciklus dinamikája továbbra is érvényesül. A 2026 őszi piaci csúcs a 2024-es felezés után 534 nappal alakult ki, szorosan követve a korábbi ciklusok időzítését. Az előző három ciklusban a medvepiaci mélypontok átlagosan a felezést követő mintegy 850. napon következtek be, ami összhangban áll a 2026. június 26-án elért 58 000 dolláros szinttel, a felezés utáni 801. napon.

Történelmileg a Bitcoin árfolyamának visszaesései a félidős választások után is folytatódtak, kivéve 2022-t, amikor a ciklus mélypontja egybeesett a választások időszakával. Ha novemberben hasonló, választások utáni mélypont alakulna ki, az a ciklus alját a felezést követő 930–950. nap környékére helyezné, közel a 2022-es ciklus mélypontjához, amely a 2020-as felezés után 924 nappal következett be.

A jelenlegi ciklus mélypontja már kialakulhatott, miközben a csúcstól a mélypontig mért visszaesés (~54%) enyhébb maradt a korábbi medvepiacokra jellemző 75–80%-os esésnél. Ebben szerepet játszhat az intézményi befektetők számára biztosított piaci hozzáférés, a spot ETF-ek likviditása, valamint az infláció elleni fedezetet kereső befektetők makrogazdasági kereslete.