Már nem biztos, hogy leáll az enyhítéssel az MNB
A 4cast - az egyik legnagyobb citybeli gazdasági-pénzügyi elemző központ - csütörtöki prognózisa szerint jóllehet a monetáris tanács közleménye a múlt havi kamatdöntő ülés után nagyon óvatos volt, és erős utalásokat tett arra, hogy az enyhítés a végéhez közeledik, az utóbbi időszak piaci fejleményei azonban "elég meggyőzőek" ahhoz, hogy a testület változtasson ezen az állásponton.
A cég elemzői ezért az eddigi 5,50 százalékról 5,00 százalékra módosították a magyar jegybanki kamatpálya mélypontjára adott előrejelzésüket. A 4cast szerint két fő indok szól e pénzügypolitikai forgatókönyv mellett; ezek közül "a kisebbik jelentőségű" az infláció.
A cég kiemeli, hogy februárban a havi összevetésű maginfláció 0,1 százalékkal csökkent, amire a maginfláció magyarországi mérésének kezdete óta - a 2006-os áfa-csökkentés utáni időszak kivételével - még nem volt példa. A 4cast változatlanul azzal számol, hogy a teljes kosárra számolt éves infláció középtávon jóval az MNB 3 százalékos éves célja alatt lesz.
A 4cast londoni elemzői szerint azonban a ház által adott új, lefelé módosított magyarországi kamatprognózis fő tényezője a piaci környezet, főleg a 260-as árfolyamsáv aljára erősödött forint, amely ezzel visszatért a Lehman Brothers nagybank 2008-as összeomlása előtt megszokott árfolyamtartomány felső régióiba. A cég úgy véli, hogy a monetáris tanácsot most már egyre inkább aggasztja a forint ereje, mivel az erős forint komoly akadálya lehet az exportorientált magyar gazdaság kilábalásának a válságból.
A 4cast elemzői kiemelten hangsúlyozták ugyanakkor, hogy ez a vélekedésük egyelőre "erősen spekulatív", és az MNB monetáris testülete eddig semmiféle jelét nem adta annak, hogy zavarná a forint ereje. A cég szerint a pénzügypolitikai kilátások ennél fontosabb eleme, hogy a magyar szuverén törlesztéskockázatra köthető határidős csereügyletek (CDS) árazása egy hónap alatt több mint 50 bázisponttal csökkent, és a tízéves államkötvény hozama 7 százalék alatt jár.
Ha ezek az erősödések fenntarthatónak bizonyulnak - és ez valószínű, hacsak nem történik fordulat a jelenleg zajló globális értékpiaci árfolyam-fellendülésben -, az lehetővé teszi a monetáris tanácsnak az enyhítési kurzus továbbvitelét - jósolták a 4cast londoni szakértői. A ház szerint ha az MNB kamatdöntő testületének kommunikációja nem lett volna ennyire óvatos az elmúlt időszakban, akkor a 4cast "komolyan foglalkozna" annak a lehetőségnek a megvizsgálásával, hogy a jegybank hétfőn nem lenne-e hajlandó akár fél százalékponttal is csökkenteni alapkamatát.
Egy ilyen mértékű enyhítés segítene távol tartani a hozamelőnyre játszó spekulánsokat is, a 4cast véleménye szerint azonban az MNB attól tart, hogy egy ekkora csökkentés megítélésbeli károkat okozhat a piacon, és attól is, hogy a vártnál nagyobb csökkentés nyomán túl agresszív enyhítési várakozás alakulhat ki a piaci szereplők körében. A Cityben vannak azonban a 4cast új magyarországi kamat-előrejelzésénél még agresszívabb prognózisok is: a Barclays Capital befektetési csoport új előrejelzésében 4,50 százalékos idei MNB-kamatmélypont szerepel.
A ház nem zárja ki, hogy a hétfőre várt negyed százalékpontos csökkentés után, a következő hónapokban további enyhítések lesznek. A cég londoni elemzői felvázoltak ugyanakkor egy alternatív kamatpálya-változatot is, amely szerint az MNB áprilisban és májusban szünetet tart, megvárva, hogy milyen jelzéseket ad a választások után hivatalba lépő új kormány.
E forgatókönyv alapján a kamatcsökkentés júniusban vagy júliusban folytatódhat, amikor a belépő kedvező bázishatások révén már meredekebb ütemben csökkenni fog az éves összevetésű infláció is. A Barclays Capital szerint szeptember-októberre csökkenhet 4,50 százalékig az MNB-alapkamat. A Bank of America-Merrill Lynch bankcsoport londoni befektetési részlegének elemzői is csaknem folyamatos magyarországi enyhítést várnak a nyár végéig szóló új előrejelzésükben.
A ház a hétfőre jósolt negyed százalékpontos enyhítés után áprilisra szünetet valószínűsít, de májusra, júniusra és augusztusra további negyed százalékpontos kamatcsökkentéseket vár, vagyis az előrejelzési időszak végéig összesen 1,00 százalékpontos enyhítésre számít.
