Londoni elemzők - leminősítést okozhatnak a nyugdíjtervek

Az Eurasia Group nevű globális pénzügyi és politikai kockázatelemző csoport londoni szakértőinek véleménye szerint az Írországgal kapcsolatos aggodalmak (a napokban bejelentett pénzügyi támogatási csomag ellenére) továbbra is fennállnak, és a piacok figyelme most már ráirányult Spanyolországra, Portugáliára, sőt Belgiumra is. A felfordulás közepette azonban "egy másik negatív piaci-politikai sztori is alakulóban van, épp az euróövezet határain túl, Magyarországon".

A Fidesz-kormány az elmúlt hetekben "egy sor" olyan intézkedést jelentett be, amelyeknek kedvező hatásuk lesz a jövő évi államháztartási deficitadatokra. Ez azonban "elterelte a figyelmet" olyan, "potenciálisan aggályos" fejleményekről, mint például a költségvetés szerkezeti reformjának "általános hiánya", a költségvetést felügyelő testület "kizsigerelése", az alkotmánybírósággal kapcsolatos változtatások, a nyugdíjrendszer "államosítása", vagy a "folytatódó viaskodás" a jegybank vezetőjével.

Az Eurasia szerint mindez része a gazdaságpolitikai döntéshozói fennhatóság centralizációs folyamatának, amelynek "piaci szempontból negatív a felhangja". A ház szerint a nyugdíjpénztári intézkedéseket az EU vagy a magyar alkotmánybíróság késleltetheti, vagy részeiben módosíthatja, de ez bizonytalan. A BNP Paribas bankcsoport befektetési elemzői által szintén csütörtökön kiadott helyzetértékelés szerint korábban alkotmányossági alapon "könnyedén megtámadhatók lettek volna" a magánnyugdíj-pénztári intézkedések, az Alkotmánybíróság adó- és költségvetési illetékességének közelmúltbeli megnyirbálása azonban arra vall, hogy most már nem megtámadhatók.

Ezért a ház szerint a kormány valószínűleg még "túl is teljesíti" azt a célját, hogy a magánnyugdíj-pénztári tagok 90 százaléka visszatérjen az állami rendszerbe. Miután a magánnyugdíj-pénztári vagyonnak több mint a fele kormánykötvényben fekszik, a lépés az államadósság-ráta közvetlen csökkentését jelenti majd; a BNP Paribas elemzőinek számításai szerint a hazai össztermékhez (GDP) mért adósság 73-74 százalékra mérséklődhet. "Nyilvánvaló hátulütője" ennek azonban az, hogy hacsak a kormány nem emeli a nyugdíjkorhatárt, vagy nem sikerül növelnie a foglakoztatást, az időskori kiadásokkal kapcsolatos hosszú távú, fedezetlen állami kötelezettségek meredeken növekedni fognak - jósolták a BNP Paribas szakértői.

Tekintettel a rossz demográfiai folyamatokra, valamint "a kiszámíthatatlan adópolitika által is előidézett" gyenge beruházási kilátásokra, egy negatív forgatókönyv megvalósulásának kockázata "elsöprően nagy" - áll a ház csütörtöki elemzésében. A BNP Paribas szerint a nyugdíjrendszer változtatásaiból eredő rövid távú előnyök, köztük az államadósság és az államháztartási hiány csökkenése "illuzórikusnak" fognak bizonyulni, ha a magyar gazdaság továbbra is gyenge marad.

A folytatódó gazdasági gyengeség valószínűsíthető, tekintettel "a kiszámíthatatlan gazdaságpolitikai váltások" miatt kilengésekre hajlamos piacokra, és az ugyanezen okból gyenge beruházásokra - áll a BNP Paribas csütörtöki elemzésében. A ház szerint a nyugdíjrendszerben javasolt változtatások növelik a magyar hitelminősítői osztályzatok rontásának kockázatát is, mivel Magyarország strukturális költségvetési helyzete nem fog javulni, sőt közép- és hosszú távon romolhat is. Hasonló véleményének adott hangot nemrégiben a világ legnagyobb hitelminősítője, a Standard and Poor's.

A cég e hónap első hetében változatlan szinten és kilátással megerősítette ugyan a magyar adósbesorolásokat, ehhez fűzött akkori londoni elemzésében azonban közölte: megítélése szerint a kormány által a hiánycélok teljesítése és az egységes személyi jövedelemadó költségeinek kompenzálása végett a bankokra, valamint a távközlési, az energiaipari és a kiskereskedelmi szektorokra kirótt, "jórészt ad hoc, átmeneti" illetékek "nem sokat segítenek" a strukturális jellegű hiány kezelésében.

A magánnyugdíj-pénztári átutalások felfüggesztéséről a Standard and Poor's úgy vélekedett, hogy jóllehet ez alkalmas a kormányzati szféra deficitjének mérséklésére, ám alááshatja a közfinanszírozás hosszú távú fenntarthatóságát, különösen akkor, ha az intézkedés állandósul. A hitelminősítő közölte, hogy "a magyar közfinanszírozás minőségét illetően visszalépésnek" tekinti a magánnyugdíj-átutalásokkal kapcsolatos intézkedéseket. A londoni elemzői közösség várakozása szerint Magyarország közeljövőbeni leminősítésére egy másik nagy nemzetközi hitelminősítő, a Moody's Investors Service részéről látszik a legnagyobb esély.

A Moody's július végén közölte, hogy leminősítést valószínűsítő felülvizsgálat alá vette Magyarország adósbesorolását, arra a véleményére hivatkozva, hogy az IMF és az EU küldöttségeivel folytatott tárgyalások megállapodás nélküli félbeszakadása miatt megnövekedtek a magyar költségvetési és gazdasági kilátásokat övező bizonytalanságok. A Moody's addig is negatív kilátást tartott érvényben a magyar államadósi besorolásra, a július végén bejelentett leminősítési felülvizsgálat azonban a negatív kilátásánál jóval erőteljesebb jelzés arra, hogy a cég belátható időn belül ronthatja a magyar adósosztályzatot. A ház annak idején közölte, hogy november végéig elvégzi a felülvizsgálatot.