Hol a vége a lazításnak?
Hol állhat meg a tanács?
A sajtóközleményre most különösen odafigyel majd a piac, hiszen egyre élénkebbek a találgatások, hogy hol lehet vége a kamatcsökkentési ciklusnak. Kérdés, hogy ad e olyan indikációt az MNB, amely a kamatcsökkentések végére utalhat. Egyes külföldi elemzők szerint idén akár 3,25-3,5%-ig is süllyedhet az irányadó ráta, e téren mi azonban tartjuk a most már konzervatívnak számító 4,0%-os előrejelzésünket. Ezt júliusban érheti el az MNB a jelenlegi ütem mellett.
A régi jegybanki vezetés alatt a külső monetáris tanácstagok a 4,5-5% közötti sávot jelölték meg Magyarország egyensúlyi kamatszintjeként. E tagok továbbra is többségben vannak a Monetáris Tanácsban, így úgy gondoljuk, hogy nagyon radikális kamatvágást nem hajtanak végre. Igaz, hogy e bizonyos interjú óta sokat változott a környezet, jelentősen csökkent az infláció, és javult a világgazdasági hangulat, de az ország alapfolyamatai azonban továbbra is óvatosabb hozzáállást indokolják. A korábbi külső tagok konzervatív hozzáállása a vártnál óvatosabb jegybanki növekedési programban is tetten érhető volt.
Mit áraz a piac?
Érdemes egy pillantást vetni a határidős kamatlábak alakulására, mely azt testesíti meg, hogy a piac mekkora lazítást árazott be. A határidős kamatlábak alapján (3x6 FRA) jelenleg 3,87%-ra várja a piac a kamatszintet három hónap múlva. Érdekes fordulat azonban, hogy a lazítási ciklus augusztusi kezdete óta ez az első alkalom, hogy tartósan emelkedett a ráta (május elején még 3,77% volt. Jóllehet, hogy a 10 bázispontos eltérés nem jelentős, de mutatja, hogy a piaci szereplők óvatosabbak lett a radikálisabb lazítás kapcsán. Ez is arra utal, hogy a 4%-os szintet elérve már nem lesz egyértelmű, hogy tovább folytatódik-e a ciklus.
Forduló a piaci árazásban? 
Az infláció nem akadály
A fogyasztói árindex 38 éves mélypontra, 1,7%-ra süllyedt áprilisban (év/év), és ez nem csak a hatósági energiaár vágás következménye. Ugyan év vége felé szerintünk ismét 3% közelébe emelkedhet az infláció, de így is a jegybanki cél alatt maradhat a mutató. Ez tehát nem jelent majd féket a további lazítás kapcsán, várhatóan más faktorok miatt fogja inkább leállítani az MNB a kamatcsökkentéseket.
Merre tovább forint?
A forintra várhatóan nem fog jelentősebb hatást gyakorolni a kamatdöntés, ám a mai hirtelen forinterősödés után várható egy korrekció az EUR/HUF kurzusában.
