Erős félévet zárt a Waberer’s, a célár változatlanul 7093 forint

VÉTEL
Egy éves célár: 7093 forint

Összefoglaló

A Waberer’s International Nyrt. a mai napon tette közzé a 2026 első félévére vonatkozó jelentését. A vállalatcsoport első féléves árbevétele 435 millió EUR volt, mely 9,4%-os növekedést jelent a bázis időszak értékéhez viszonyítva. A második negyedév során a csoport szintű árbevétel emelkedésének az üteme 11,8% volt.

A vállalatcsoport EBITDA szintje 2,2%-kal emelkedett a félév során, 58,3 millió EUR-ról, egészen 59,6 millió EUR-ig. Q2-ben az EBITDA szintje stagnálást mutatott.

A részvénytársaság 2026 H1-ben 26,6 millió EUR EBIT szintet ért el, amely 8,4%-kal elmarad a vállalat 2025 H1-es EBIT szintjéhez képest.

A vállalatcsoport negyedéves nettó eredmény az első félévben 20,9 millió EUR-ról, 24%-kal, egészen 25,9 millió EUR-ig emelkedett. A nettó eredmény növekedését leginkább a forint erősödése indukálta, amely a biztosítási szegmens teljes forint alapú működésén keresztül hatott a csoport szintű eredményekre.

A vezetőség megerősítette, hogy továbbra is a 2025-ös eredmény szintekhez hasonló pénzügyi teljesítménnyel tervez 2026-ra is.

A jelentésben olyan információt nem ismertünk meg, ami ne lenne összhangban a modellünk előrejelzésével, így az ajánlásunk továbbra is VÉTEL, egy éves célárunk: 7093 forint.

2026 H1 pénzügyi teljesítménye szegmensenként

Logisztikai szegmens: A logisztikai szegmens árbevétele a félév során 6,8%-kal emelkedett és 342 millió EUR-t ért el. A növekedést részben az emelkedő üzemanyagárak vevőkre történő áthárítása eredményezte a szegmensben. A bővülés kétharmada a nemzetközi fuvarozás ágazatából, míg egyharmada a szerződéses logisztika területéről származik. A szegmens működési eredménye (EBIT) 30%-kal, 5,7 millió EUR-ra csökkent az idei év első hat hónapjában. A csökkenés elsődleges oka, hogy a társaság nem indított új, külső fél számára raktárfejlesztési projektet, ami összességében a magyar ipari ingatlanfejlesztési szektor dinamikájával megegyező tendencia.

Ezen a területen, így 2,7 millió EUR kiesést szenvedett el a társaság az EBIT szintjén, miközben a teljes szegmens szintű EBIT ennél csekélyebb mértékben, 2,4 millió EUR-al maradt el a bázis időszak értékétől. Ez annak tudható be, hogy a nemzetközi fuvarozás területén egy enyhe növekedés tendencia vette kezdetét. A növekvő piaci kereslet, és támogató makrogazdasági környezet hatására a második félév során jelentős javulást vár a menedzsment az adott szegmens eredményességében, valamint a külső felek által elhalasztott raktárfejlesztések, ha nem is az idei második félév során, de belátható időn belül vélhetően megvalósításra fognak kerülni, így hosszabb távon ismét érdemi eredménytermelő képességet mutathat.

A Biztosítási szegmens féléves árbevétele 93 millió EUR lett, ami 20%-kal magasabb a bázis időszak értékénél. A növekedés döntő része a HUF EUR-val szembeni erősödésnek a következménye, mivel a biztosítási szegmens teljes mértékben forint alapú működést folytat. A forintban számolt növekedés féléves szinten 11%, ami kedvező értéknek számít a szektorban. Az EBIT szintje mind féléves (20,6 millió EUR), mind negyedéves (11,1 millió EUR) szinten lényegében megegyezést mutat a bázis időszak értékével. Míg a tavalyi első félévben a sikeres életbiztosítási kampány egyszeri tételei hajtották az eredményeket, úgy idén az újonnan bevezetett vagyonbiztosítási elem adta az árbevétel növekedés döntő részét. A szegmens stabil eredmény szintjei igazolják a Posta biztosítók sikeres akvizícióját és integrálását.

Összességében a vállalat eredmény szintjei kedvező képet mutatnak, ami a rendkívül jól diverzifikált működési portfóliónak köszönhető. A menedzsment megerősítette a korábbi várakozásait, ami szerint az idei évre, a tavalyihoz hasonló eredmény szinteket vár.

Stratégia és kilátások

A logisztikai iparág Európa szerte strukturális nehézséggel küzd, aminek hatására soha nem látott mértékben kerültek eladó sorba logisztikai vállalatok. Ezen társaságok jellemzően vagy regionálisan vagy iparág szinten nem jól diverzifikáltak, így rövidtávú likviditási problémákkal küzdenek. A Waberer’s csoport jelenleg négy különböző országban vizsgál akvizíciós célpontokat, amelyek jó bradel, infrastruktúrával, és hosszútávú kilátásokkal rendelkeznek, csupán az aktuális likviditási nehézségek miatt kerültek eladó sorba.

Az országos és regionális raktárfejlesztési területen a vállalat a kijelölt ütemterv alapján halad, és több helyszínen is előrehaladott állapotban vannak a projektek, miközben további, hosszútávú befektetések/fejlesztések lehetőségeit alapozza meg a társaság. A legfrissebb projektek, 2027, valamint jellemzően inkább 2028-2029 folyamán kezdhetnek igazan jelentősen eredményeket termelni.

Mind a vállalat specifikus, mind az iparági és makrogazdasági folyamatok abba az irányba mutatnak, hogy a logisztikai szegmens ismét egy kedvezőbb periódust élhet meg a következő években, miközben a biztosítási szegmens egy hosszú távon is stabil alapot adó szegmensként működhet.

Fontosabb hírek és események 2026 folyamán

A Waberer’s több stratégiai együttműködési megállapodást is kötött az elmúlt időszakban, többek között a Budapest Airporttal, a GYSEV cégcsoporttal, valamint a kazah KTZ Express vasútlogisztikai társasággal. Ezek a partneri kapcsolatok további növekedési potenciált jelentenek a vállalatcsoport logisztikai szegmensének bővülése szempontjából. Ezen szerződések és partnerségek stratégiai fontosságúak, és nem azonnali jelleggel hozhatnak pozitív eredményt, de hosszabb távon jelentősen meghatározhatják a vállalat működését. Az előrejelzések alapján a KTZ-vel való aktív logisztikai tevékenység 2027 első felében indulhat el.

2026 márciusában elindult az első vasúti szállítmány a BMW debreceni gyárából, mely ezentúl rendszeres jelleggel (heti) beépül a társaság működési modelljébe. A menedzsment előrejelzése szerint ez akár 200 ezer darabot meghaladó készautó leszállítását is eredményezheti Belgium irányába a következő 5 évben.

A Waberer’s megállapodást írt alá 10 ezer konténer leszállítására a szegedi autóipari centrum térségébe, mely teljesítésének megkezdése 2026 májusában kezdődött el.

A társaság kiemelkedő lokációval rendelkezik a szegedi ipari térségben, így további partnerségekre, és hosszútávú szerződésekre számítanak az adott területen.

2026 márciusában a Waberer’s 100 millió EUR értékben, zártkörű kötvénykibocsátást hajtott végre, melynek tőketörlesztése csak a hatodik évet követően kezdődik meg.

A befolyt összeget a társaság akvizíciókra, valamint a tavaly bejelentett stratégiában megfogalmazott raktárfejlesztési tervekre kívánja folytatni. A várakozások szerint a következő 1-3 évben 200 millió EUR tőkeberuházást fog végrehajtani a vállalatcsoport, melyhez 50%-ban a most kibocsátott kötvények biztosítják a forrást.

A Waberer’s Csoport 2026 márciusában sikeresen zárta a nem-életbiztosítási szolgáltatásokat nyújtó Magyar Posta Biztosító Zrt. kisebbségi részvénycsomagjának kivásárlását, és ezzel 100%-os tulajdoni részt ért el.

A Waberer’s 5 éves szerződést kötött a Friesland Campina Hungáriával (Pöttyös, Milli) a hűtött termékeinek való logisztikájára vonatkozóan, valamint meghosszabbította 3+2 évre a Zwack Unicummal 2005 óta fennálló logisztikai partnerségét.

A közgyűlés 140 forint osztalékot irányzott elő részvényenként, aminek a kifizetése július hónap folyamán megtörtént, valamint a menedzsment 200 millió forintra vonatkozó részvény visszavásárlási programot hajtott végre az első félév során.

A vezetőség jelenleg is dolgozik a társaság holdig struktúrájának kialakításán, valamint átnevezésén/rebrandelésén. Ezzel kapacsoltban lekorábban az idei év második felében lehet hivatalos bejelentés

Értékeltség

Az alapfeltevéseink:

A diszkontált cash-flow (DCF) modell 5 évet ölel fel, 2026. és 2030. között.

A modellben foglalt növekedés eléréséhez további jelentős tőkebefektetésre van szükség. A finanszírozás lehetséges formái befolyásolhatják a modellt. Míg a prezentáció szerint megközelítőleg 400 millió EUR tőkeberuházást tervez végrehajtani a vállalat 2031-ig, melyhez 100 millió EUR mértékben a most bejelentett kötvény kibocsátás adhatja a forrást. Ez az érték beépítésre került a vállalat hitelállományába a modellfrissítés során. A modell a következő évekre kalkulál a menedzsment által kommunikált tőkeberuházásokkal (pl.: raktárfejlesztés), de az akvizíciókkal, kisebbségi tulajdonrészek kivásárlásával és az azokra fordított összegekkel nem.

A társaság erősen támaszkodik a külső finanszírozási forrásokra (lízing, bankhitel, kötvény) és csak kisebb részben a saját tőkére. Az idegen (külső) és saját tőke aránya feltételezésünk szerint 80%-20%.

Az előrejelzés során azzal a feltételezéssel éltünk, hogy az EBIT marzs hosszú távon kb. 3,5-4% a logisztikai üzletágban (Szerződéses Logisztikai és Fuvarozás és Szállítmányozás együttesen), valamint a befektetett tőkén elért hozam 15%.

A biztosítási üzletágat relatív értkeltése, a peer-group aktuális medián P/BV értékeltsége alapján kerül értékelésre. A modellfrissítés során figyelembe vettük a Posta Biztosító kisebbségi tulajdonrészének megvásárlását is.

A végső cégértéket (TV, terminal value) a Waberer’s átlagos EV/EBITDA mutatója alapján határozzuk meg.

A súlyozott átlagos tőkeköltséget az elemzés zárásának napján ismert kockázati prémiummal és kockázatmentes hozammal frissítettük.

A budapesti tőzsde alacsony likviditása miatt 10%-os likviditási diszkontot alkalmazunk a célár meghatározása során.

A végső célárat forintban adjuk meg. Az általunk alkalmazott euró/forint árfolyam az MBH Bank Elemzési Centrumának aktuális előrejelzése, amely szerint 2026. év végén az euró-forint árfolyam: 390.

A teljes modell érzékenységvizsgálatot is tartalmaz, ahol a várható egy éves célár a tőkeköltség (WACC) és végső cégérték (EV/EBITDA) arányában változik, ezzel biztosítva, hogy az alapszcenáriótól eltérő, lehetséges kimenetelekre is rávilágítsunk.

A modell frissítés során a logisztikai szegmens értéke 289 forinttal csökkent, míg a biztosítási szegmens P/BV alapú értékeltségé 1521 forinttal emelkedett.