Kamatdöntés - kedden befejezheti az enyhítési ciklust az MNB
Az MNB kamatcsökkentési sorozatának befejeződését valószínűsítő citybeli elemzői várakozás mindazonáltal nem teljesen konszenzusos: van olyan prognózis, amely szerint akár 2,25 százalékos alapkamat eléréséig is folytatódhat az enyhítés. Ezt az előrejelzést a Bank of America-Merrill Lynch bankcsoport londoni elemzőrészlegének (BofA Merrill Lynch Global Research) közgazdászai tartják érvényben. A ház elemzői szerint az MNB még a második negyedévben eléri a 2,25 százalékos kamatmélypontot, az év végéig viszont 3,00 százalékra, 2015 első negyedévében pedig 3,50 százalékra emeli vissza alapkamatát.
Más londoni befektetési és elemzőházak szakértői ugyanakkor nem látnak további enyhítési mozgásteret a keddre várt MNB-kamatcsökkentés után. A City egyik legnagyobb befektetési bankcsoportja, a Barclays elemzői szerint "minden jel arra mutat", hogy az MNB a kamatcsökkentési ciklus végéhez közelít. A ház szerint ennek indokai között van, hogy a közvetett adók hatásától megszűrt maginflációs ráta a múlt hónapban 1,5 százalék volt éves összevetésben, vagyis messze meghaladta a teljes kosárra számolt 0,1 százalékos tizenkét havi ütemet. Ez azt is jelenti, hogy 2,50 százalékos kamatvégpont esetén a jegybanki reálkamat 1 százalék körül lenne, ami "ésszerű" szint - fejtegették a Barclays londoni szakértői.
A ház elemzői szerint mindemellett a forint is valamelyest sebezhetőnek tűnik az idén, tekintettel a 4 százalékot meghaladó gyengülésre, amelyen belül időnként ráadásul jóval mélyebb árfolyamveszteségek is voltak. Ha a feltörekvő piacokat újabb kockázatkerülési időszak sújtaná, a forint valószínűleg arra is érzékeny lenne, és megszenvedné, ha a keddre várt kamatcsökkentés után is folytatódna az MNB monetáris enyhítése - vélekedtek a Barclays elemzői. Hozzátették: ehhez járul az a tény, hogy a magyar gazdaság kikeveredett a recesszióból, és mindezek alapján véleményük szerint már nem látszik mozgástér a további kamatcsökkentésekre.
A JP Morgan globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlegének elemzői kiemelték, hogy az előző kamatcsökkentési döntés óta a forint 1 százalékot erősödött az euróhoz képest, a magyar állampapírok hozamfelára 40 bázisponttal szűkült az összehasonlítható futamidejű német szuverén kötvényhez (Bund) mérve, és a magyar államadós-kockázati biztosítási tranzakciók (CDS) árfolyama is 20 bázisponttal csökkent, miközben a térségi gazdaságok közül a lengyel és a román CDS-díjszabások jórészt nem változtak. Mindezt kedvező inflációs adatok egészítik ki, a magyar gazdaságban továbbra is negatív kibocsátási rés érvényesül, és az importált infláció is gyenge.
A magyar gazdaság növekedési lendülete azonban folyamatosan erősödik, és az aktivitási felmérések felfelé ható kockázatot jelentenek még az MNB növekedési előrejelzéseire is, ezért "nem lenne kifejezetten indokolt" a kamatcsökkentések folytatása a 2,50 százalékos alapkamat elérése után - vélekedtek a JP Morgan londoni elemzői. Felidézték, hogy a minap 2,5 százalékra javították a magyar gazdaság idei növekedésére adott saját előrejelzésüket az eddig várt 2,1 százalékról. Mindemellett az ukrajnai válság esetleges további súlyosbodásának lehetősége is egyre óvatosabb hozzáállást indokol az MNB részéről - hangsúlyozták a JP Morgan szakértői.
Hozzátették ugyanakkor: kételkednek abban, hogy az MNB végrehajtja a piac által az idei évre beárazott kamatemeléseket. A JP Morgan alapeseti előrejelzése az, hogy a magyar jegybank a keddre várt kamatcsökkentés után 2014 végéig nem módosítja alapkamatát, és az első kamatemelést 2015 második negyedévében hajtja végre. A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni elemzői is 2,50 százalékos alapkamaton várják az MNB enyhítési ciklusának végpontját. Előrejelzésükben közölték: várakozásuk szerint a monetáris tanács a keddi kamatdöntő ülés után be is jelenti az enyhítési ciklus végét, és a továbbiakban a kamatpolitikán kívüli monetáris eszközökkel folytatja a pénzügyi kondíciók lazítását.
A keddi kamatcsökkentésnek sem inflációs, sem árfolyamkockázati szempontból nem állja útját semmi, ám a 2,50 százalékos alapkamat már közel lesz a monetáris tanács által is neutrálisnak becsült kamatszinthez még a meglehetősen kedvező inflációs kilátások közepette is. Az esetleges további kamatcsökkentések így a magyar befektetési eszközök kínálta megtérülés eróziójával járnának, ami a kockázatvállalási hangulat hirtelen megfordulása esetén árfolyamkockázatot jelentene - hangsúlyozták a Goldman Sachs londoni elemzői. A Morgan Stanley bankcsoport londoni befektetési részlegének elemzői is azt jósolták, hogy a keddre várt 0,10 százalékpontos kamatcsökkentés után a monetáris tanács egyértelműen jelezni fogja, hogy a 2,50 százalékos alapkamaton véget ért az enyhítési ciklus.
"Az MNB is tudja", hogy a monetáris politika enyhítése más csatornákon - például a növekedési hitelprogrammal - folytatódik, így a pénzügypolitika a 2,50 százalékos alapkamat elérése utáni kivárási időszakban is valójában még expanzívabbá válik - hangsúlyozták a cég elemzői. Közölték: az idei évre 2,4 százalékos, jövőre 2 százalékos növekedést várnak a magyar gazdaságban, és azzal számolnak, hogy a bázishatások belépésével gyorsulásnak indul az infláció is. A ház várakozása szerint az éves inflációs ütem 2014 végén 2 százalék felett lesz. Mindezek alapján a Morgan Stanley elemzői már az idei év végén MNB-kamatemelést várnak. ( MTI)
