Mennyi lesz a magyar kamatszint mától?
Az MNB további kamatpályájára adott citybeli előrejelzések azonban már jelentősen eltérnek, ráadásul a keddi csökkentés mértékéről szóló prognózis sem teljesen egységes. Ezt jelzi, hogy egyes elemzők 0,25 százalékpontos csökkentést sem tartanak teljesen kizártnak, mások ugyanakkor csak 0,10 százalékpontos enyhítést valószínűsítenek. Ez utóbbit jósolják a Capital Economics pénzügyi-gazdasági elemzőház szakértői, akik szerint a magyar gazdaság jelentős devizaadósság-terhe miatt az MNB-nek fél szemmel mindig a forintárfolyamot is figyelnie kell, amikor meghozza monetáris döntéseit. A ház elemzői szerint a jelenlegi piaci árazás akár kamattartásról szóló döntést is indokolhatna.
A monetáris tanács azonban rendkívül enyhe alapállású, emellett a gazdasági növekedés is még bizonytalan, az infláció pedig a jegybank célszintje alatt jár, és belátható ideig várhatóan ott is marad. Mindezt egybevetve a Capital Economics londoni elemzői 0,10 százalékpontos csökkentést valószínűsítenek keddre. A City egyik legnagyobb befektetési bankcsoportja, a Barclays elemzői ugyanakkor a többségi véleménnyel összhangban újabb 0,20 százalékpontos MNB-kamatcsökkentést jósolnak. A ház szerint a magyar gazdaság egyértelműen jóval a tényleges kapacitás alatti ütemben növekszik, és bár elkezdődött valamelyes élénkülés, azonban "ez sem túl meggyőző".
A Barclays elemzői szerint az infláció meredek lassulása is nyilvánvalóan indokolja a kamatcsökkentéseket. A teljes kosárra számolt inflációs ráta figyelembevételével a reálkamat még mindig magas, bár a maginflációs ütemhez mérve már nem annyira. Mindenesetre ha a forintárfolyamot nem fenyegetik a piaci folyamatok, akkor az MNB elszántnak tűnik a kamatcsökkentések folytatására, akár a 3,00 százalékos alapkamat eléréséig - vélekedtek a Barclays londoni szakértői. A ház szerint ugyanakkor valószínűbb, hogy a magyar jegybank a jelenlegi ciklusban 3,30 százalék környékére csökkenti kamatát, és ezen szinten szünetet tart, felmérve a globális piaci kondíciókat. A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni befektetési részlegének elemzői is 0,20 százalékpontos csökkentést várnak keddre, de azt valószínűsítették előrejelzésükben, hogy az enyhítési ciklus a 3,00 százalékos alapkamat eléréséig tart.
A GS elemzői elismerik, hogy ez meghaladja a piac által árazott enyhítést, ám azzal érvelnek, hogy a forint által a legutóbbi felzárkózó térségi eladási nyomás idején mutatott viszonylagos ellenállás, a magyar gazdaság fokozatosan csökkenő árfolyam-érzékenysége - és ezzel párhuzamosan a gyengébb forint iránti jegybanki tolerancia erősödése -, valamint a kedvező inflációs kilátások mozgásteret adnak a további enyhítéshez. A Goldman Sachs elemzői szerint ehhez járul még az amerikai szövetségi jegybankrendszer (Federal Reserve System) alapállásnak enyhülése - vagyis a Fed minapi váratlan döntése a mennyiségi enyhítési ciklus leépítésének halasztásáról -, amely inkább merészebb, nagyobb, semmint óvatosabb, kisebb kamatcsökkentési lépésekre ösztönzi az MNB-t.
A GS londoni szakértői szerint mindezek alapján arra is van valamelyes esély, hogy a monetáris tanács kedden visszatér a korábbi "szabványhoz", vagyis a 0,25 százalékpontos kamatcsökkentéshez. A makrogazdasági kondíciók mindenképpen alacsonyabb kamatszintet indokolnak, és a magyar gazdaságnak akár negatív reálkamat is jól jöhetne, tekintettel a magánfogyasztás élénkülésének lassúságára - fejtegették a Goldman Sachs londoni elemzői. Hozzátették ugyanakkor, hogy mivel a külső finanszírozásban és a forintárfolyamban érvényesülő kockázatok még mindig jelentősek, nem hiszik, hogy a monetáris tanács egészen az infláció és a növekedés által egyébként indokolt szintig leviszi az alapkamatot.
A JP Morgan globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni szakelemzői is 0,20 százalékpontos csökkentést várnak keddre, de ők is hangot adtak annak a véleményüknek, hogy merészebb, például 0,25 százalékpontos enyhítés sem kizárt. Hangsúlyozták ugyanakkor, hogy ez nem lenne összhangban a monetáris tanács korábban egyértelműen körvonalazott stratégiájával, amely folyamatos, de óvatosabb kamatcsökkentéseket helyezett kilátásba. A JP Morgan londoni elemzői mindazonáltal azt jósolták, hogy a novembertől esedékes újabb közműdíj-csökkentés nyomán az MNB jelentősen, 3,2 százalékról 2 százalék közelébe módosítja a 2014-es átlagos inflációra szóló előrejelzését az új inflációs jelentésben. A ház szerint a kockázati környezet is lehetővé teszi a kamatcsökkentések folytatását. Mindezek alapján a JP Morgan közgazdászai 3,00 százalékos alapkamaton valószínűsítik a jelenlegi enyhítési ciklus mélypontját.
A Morgan Stanley bankcsoport londoni elemzői is 0,20 százalékpontos csökkentést jósoltak keddre. Fontos körülménynek nevezték, hogy az MNB a múlt hónapban is ennyivel csökkentette alapkamatát, pedig akkor a piac csak 0,10 százalékpontos enyhítést várt. A ház szakértői szerint az, hogy az MNB legutóbb a piaci várakozásnál agresszívabb kamatcsökkentést hajtott végre, azt jelzi, hogy a jegybank megfelelőnek érzi Magyarország jelenlegi kockázati profilját. A Fed döntése a Morgan Stanley elemzői szerint is még tovább erősíti az MNB elszántságát a monetáris kondíciók enyhítésére. A cég szerint ha a keddi MNB-kamatdöntést enyhe hangvételű közlemény követi, az valószínűleg megnyitja az utat a 3,00 százalékig, sőt esetleg ennél alacsonyabb alapkamatig tartó további enyhítések előtt. (MTI)
