USDC stabilcoin: a napi transzferek 90%-át az Aerodrome okozhatta?

Honnan jött a 121 milliárd dolláros USDC-adat?

A RyeBlocks néven publikáló blokkláncelemző becslése szerint 2026. szeptember 23-án a vizsgált adatokban szereplő, mintegy 121 milliárd dollárnyi USDC-transzferből 109 milliárd dollár kapcsolódott az Aerodrome platformján végzett likviditási farminghoz. Ez nagyjából 90 százalékos arány. A két szám különbsége körülbelül 12 milliárd dollár, de ebből nem következik, hogy a fennmaradó összeg teljes egészében kereskedelmi vagy lakossági fizetés lett volna.

Az elemző a tevékenységet „szervetlen farmingként” írta le, és egy hosszabb időszakra is közölt becslést. Szerinte az Aerodrome indulása óta a vizsgált USDC-transzfervolumen hozzávetőleg 75 százaléka köthető az úgynevezett one-tick farminghoz. A hivatkozott bejegyzésből azonban nem derül ki minden szűrő és adatfeldolgozási szabály, ezért ez a vizsgált adathalmazra vonatkozó elemzői becslés, nem valamennyi blokklánc teljes USDC-forgalmára igazolt arány.

Az USDC dollárhoz kötött értékű stabilcoin, amelynek tokenjei különféle blokkláncokon használhatók. Ha egy blokklánc két tárca vagy okosszerződés között rögzít egy USDC-mozgást, az transzferként megjelenhet egy adatsorban. A rekord viszont nem mondja meg önmagában, hogy valaki kifizette-e egy termék árát, áthelyezte saját pénzét, kereskedett, vagy automatizált stratégiát futtatott.

Így növelheti a likviditási farming a transzferek összegét

Az Aerodrome a Coinbase által fejlesztett Base hálózaton működő decentralizált tőzsde. A felhasználók tokeneket válthatnak rajta, az úgynevezett likviditásszolgáltatók pedig eszközöket helyeznek el a kereskedést lehetővé tevő közös készletekben, vagyis likviditási poolokban. A megfelelő poolok résztvevői AERO-tokenben kaphatnak jutalmat; azt, hogy a heti jutalmak milyen arányban jutnak az egyes poolokba, szavazatok befolyásolják.

Az Aerodrome 2023. augusztus 28-án indult, és többféle pool mellett a Slipstream nevű, koncentrált likviditást használó rendszert is működteti. Itt a likviditásszolgáltató kiválaszthatja azt az árfolyamtartományt, amelyben a tőkéjét a váltásokhoz rendelkezésre bocsátja. Az egyetlen nagyon szűk árfolyamlépésre, vagyis egy „tickre” összpontosító pozíció kezelésénél a tokenek ismételten poolok és szerződések között mozoghatnak.

Egy egyszerű példa mutatja a mérési problémát. Ha ugyanazt az 1 millió USDC-t egy stratégia többször áthelyezi, az egyes műveletek értéke újra megjelenhet az összesített transzfervolumenben. A kimutatás így jelentős tokenmozgást jelezhet akkor is, ha nem érkezett ugyanennyi új dollár a rendszerbe, és nem történt ugyanennyi értékű, különálló bolti fizetés. RyeBlocks becslése elsősorban erre, a transzferrekordok értelmezésére hívja fel a figyelmet.

Az arány önmagában nem bizonyít szabálytalanságot az Aerodrome vagy a felhasználói részéről. A likviditás biztosítása a decentralizált kereskedés szokásos része, az automatizált pozíciókezelésnek pedig lehet valós gazdasági célja. A félreértés akkor keletkezik, ha a teljes, nyers transzferösszeget úgy idézik, mintha pontosan ugyanekkora vásárlói fizetési forgalmat vagy új tőkebeáramlást mutatna.

Miért választja szét a Visa a transzfereket és a fizetéseket?

A Visa blokkláncadatokat feldolgozó felülete különbséget tesz a nyers transzfervolumen és a különféle szűrőkkel módosított, korrigált volumen között. A nyilvános blokkláncokon emberek és szoftverek egyaránt indíthatnak műveleteket; az arbitrázs, a nagy gyakoriságú kereskedés, az útvonalválasztás vagy egy ügylet több belső lépése is növelheti a látható összeget. A Visa és adatpartnerei ezért címkékkel és szabályokkal próbálják elkülöníteni a különböző tevékenységeket.

A felület a fizetéseket olyan használatoktól is elhatárolja, mint a decentralizált pénzügyi műveletek, a tőzsdei ki- és beutalások vagy a kereskedés. Egy USDC-utalás a likviditási poolba a blokkláncon valódi transzfer, de nem ugyanaz, mint amikor egy vevő kifizet egy kereskedőt. A Visa által korrigált volumen ugyanakkor szintén nem tisztán fizetési adat: a szűrőkön átjutó, gazdaságilag értelmezhető DeFi-műveletek is szerepelhetnek benne.

Hasonló megkülönböztetésre épülnek a Dune blokkláncadat-szolgáltató részletesebb kategóriái. Egy stabilcoin-transzfer kapcsolódhat decentralizált tőzsdei váltáshoz, hitelezési befizetéshez vagy két hálózat közötti átvitelhez is. A kapott szám attól függ, mely blokkláncokat, tevékenységeket és szűrőket választja ki az elemző; ezért két „USDC-forgalomként” bemutatott adat eltérő kérdésre válaszolhat.

Jól mutatja a különbséget az Aerodrome tokenizált részvényekhez kapcsolódó, korábban közölt forgalma is. Egy harmincnapos időszakban 557,1 millió dollárnyi ilyen eszközzel végrehajtott váltást, a Base hálózat adott kategóriájának 76 százalékát tulajdonították a platformnak. Ez végrehajtott kereskedések értéke, míg RyeBlocks számai USDC-tokenek mozgását követik. A két mutatót nem lehet összeadni, és egymás közvetlen ellenőrzésére sem alkalmasak.

Mit mondanak valójában a Circle USDC-számai?

Az USDC-t kibocsátó Circle 2026 második negyedévére 14,8 billió dolláros blokkláncon mért USDC-tranzakciós volument jelentett, ami közlése szerint 151 százalékkal haladta meg az egy évvel korábbi értéket. A negyedéves vállalati adat kereskedési és átutalási célú felhasználásokat is lefed, ezért nem értelmezhető kizárólag fizetésként. Nem hasonlítható közvetlenül RyeBlocks egyetlen napra és saját szűrőire épülő becslésével sem.

A Circle egy jóval szűkebb területről is közölt számot: az x402 nevű, online szolgáltatások szoftveres kifizetését lehetővé tevő protokollon mért gépi fizetési volumen 99,3 százaléka USDC-ben teljesült az általa ismertetett körben. Ez a magas arány az adott protokollra és mérésre vonatkozik. Nem jelenti azt, hogy világszerte minden stabilcoinfizetés 99,3 százaléka USDC-vel történne.

Az összehasonlítást tovább bonyolítja, hogy a különböző kutatások más időszakot és más szűrőket használnak. A Bernstein augusztusi becslése például valamennyi stabilcoin korrigált forgalmát évesítve mintegy 17 billió dollárra tette a júliusig rendelkezésre álló adatok alapján, miközben igyekezett kiszűrni a botokhoz és a nagy gyakoriságú kereskedéshez kötődő aktivitást. Ez nem azonos sem a Circle egy negyedévre jelentett USDC-számával, sem a szeptember 23-i nyers transzferösszeggel.

A Tazapay-ügylet már a fizetések felé mutat

A Circle szeptemberben megállapodott a szingapúri központú, határokon átnyúló vállalati fizetési szolgáltatást nyújtó Tazapay megvásárlásáról. A bejelentett, részvényekkel fizetendő ellenérték alapja 400 millió dollár, amelyet a szerződés szerint egyes pénzügyi tételek módosíthatnak. Az ügylet még nem zárult le: többek között a szingapúri pénzügyi felügyelet jóváhagyásától függ.

A Circle közlése szerint a Tazapay évesített fizetési volumene meghaladja a 25 milliárd dollárt, és több mint száz piacon érhetők el a kifizetési útvonalai. Tranzakciós volumenének körülbelül 60 százalékában már szerepet kapnak stabilcoinok. Ez a vállalati fizetési infrastruktúráról szóló adat másfajta piaci jelzés, mint az Aerodrome likviditási stratégiái miatt növekvő USDC-transzferösszeg.

A RyeBlocks által kiemelt nap tanulsága ezért nem az, hogy az USDC-nek nincs fizetési felhasználása. Sokkal inkább az, hogy a blokkláncon mozgatott dollárérték, a kereskedési forgalom és a tényleges fizetési volumen három külön mutató. A stabilcoinpiac fejlődését akkor lehet pontosabban megítélni, ha minden nagy szám mellett világos az időszak, a vizsgált hálózat, a szűrés módja és az, hogy milyen tevékenységet számoltak bele.