Az MNB kamatdöntő ülésén a piac szeme!
Magyarország
A forint az elmúlt hét során kilépve a 276-280-as sávból folytatta erősödését az euróval szemben, ami egyrészt a még továbbra is kedvezőnek mondható nemzetközi befektetői hangulatnak, valamint a mai MNB kamatdöntéssel – és az azon való esetleges további szigorítással – kapcsolatos várakozásoknak volt köszönhető. Az elemzői konszenzus módusza ugyan 5.5% az alapkamatot illetően, viszont 23-ból 11 szakértő 25 bázispontos emelésre számít, így a piac a múlt havi meglepetésszerű emelés után ezúttal rendkívül megosztottnak mondható. A szigorítás mellett az inflációs várakozások emelkedése szól, valamint az az érv, hogy a jelenlegi monetáris tanács az összetételében esetlegesen – a kormány lazább monetáris elképzeléseinek irányában – 2011 tavaszán beálló változástól tartva taktikai okokból előre hozhatja az emelést. A tartás mellet pedig az az érv szól, hogy – a novemberben 4.2%-on megtorpanó – infláció további emelkedésének bekövetkezésének esetére tartogathatja az MNB a további szigorítást. Mi az utóbbi mellett tesszük le a voksunkat, aminek hatására a péntek délutáni 273-as és hétfő reggeli 272.50-es szintekről némi korrekció indulhat el a forintpiacon, így az EUR/HUF jegyzések 274 felé vehetik az irányt, amennyiben ezt a piaci hangulat visszafogottsága is alátámasztja. Az euróval szembeni jegyzések a kamatemelési ciklus megkezdésével kiléptek az október elején kezdődő gyengülő sávból és az elmúlt hét során egy erősödő mini-trend vette kezdetét.
A másodpiaci állampapír-piaci hozamok 10-15 bázisponttal csökkentek az elmúlt hét során. Viszont azt, hogy a forint nem a javuló gazdasági fundamentumok (hanem a várt kamatemelések) miatt erősödött 272-ig a CDS spread továbbra is magas 366 pontos értéke is jelzi. A dollárral szembeni jegyzésekben viszont nem tapasztalhattunk érdemi erősödést, a múlt hét eleji 208-as USD/HUF szintekről mindössze hajszálnyival 207 alá ereszkedett a kurzus. Sőt a svájci frankkal szemben mérsékelt gyengülés valósult meg (csütörtökön 215 fölé), miután az alpesi deviza az elmúlt hét során ismét rallyzott és az EUR/CHF jegyzések a szeptemberi 1.2760 után új mindenkori minimumra süllyedtek, 1.2717-ig.
Nemzetközi
A pénteki nap során a kezdeti emelkedést követően a főbb nyugat-európai indexek végül 0.2-0.3%-os mínuszban zártak, a perifériás EU országok indexei pedig 1% feletti esést produkáltak. A hangulatot az ír államadósság Moody’s általi 5 egységes Baa1-re (ahonnan a magyar ratinget vágta két héttel ezelőtt, két egységgel Baa3-ra) való leminősítése okozta, negatív kilátásokkal. Nem maga a leminősítés volt meglepő, hanem annak mértéke. Emellett az sem növelte az optimizmust, hogy a 2 napos EU-s csúcson az EKB 5mrd eurós (összesen 10.76mrd euróra való) tőkeemelése mellett semmilyen új azonnali válságkezelő programról nem döntöttek a vezetők. A már érvényben lévő biztosítékokat megfelelőnek ítélték meg és sem a közös Euró-zóna kötvény kibocsátása, sem a kötvények esetleges restrukturálásának mikéntje, de az EU által vállalat garancia, vagy az EFSF program kibővítése nem merült fel lehetőségként. 2013-től fogják részletekben kidolgozni az Európai Stabilitási Mechanizmust (ESM), ami többek között az államok fiskális politikájának összehangolását fogja magában foglalni, de ezt már korábban is tudtuk.
Igaz, a pénteken megjelent – a német gazdasági szereplők véleményét tükröző – decemberi IFO index a ZEW index mozgását követte és a német gazdasági növekedés robosztus erejéről adott számot. Mind a jövőbeli kilátások, mind a jelenlegi körülmények indexe emelkedett az előző hónaphoz képest, az utóbbi ráadásul mindenkori maximumra. Így, a német gazdaságot illetően továbbra sem lehetnek aggodalmaink, a DAX index pénteken mégis 7.000 pont alatt zárt. A tengerentúli indexek minimális elmozdulással, vegyes teljesítménnyel zártak pénteken (kis plusz, kis mínusz) és az egész múlt hét mozgása is ugyanígy jellemezhető. A forgalom az év végéhez közeledve már mindenhol csak töredéke az év közbeni átlagos értékeknek, a befektetők nagy része már nem vesz fel jelentős pozíciókat az év végi zárás előtt, így komoly mozgásokra ezen a héten sem számíthatunk.
Az ázsiai tőzsdék hétfőn reggel 0.3-1.4%-os mínuszban zártak, itt is alapvetően a korábbi emelkedések utáni profitrealizálás folyik, illetve a kínai kamatemeléssel kapcsolatos várakozások is szerepet játszanak. Annak ellenére, hogy a kínai jegybank (PBOC) a korábbi 3%-ról 4%-ra emelte az inflációs célt, a novemberben 5.1%-ra felpattanó év/év alapú fogyasztói áremelkedés, így is jócskán a cél fölött van. A nyugat-európai indexek a nyitás után 0.4-0.6%-os pluszban nyitottak a tengerentúli futures-ek egyelőre bizonytalankodnak. A nap későbbi részében komoly nemzetközi makroadat nem lát már napvilágot.
Az EUR/USD az elmúlt hét során keddig 1.35-ig emelkedett, majd a hét második felében dollárerősödés valósult meg és hétfőn reggel egészen 1.3125-ig ereszkedek a jegyzések. Ebben fontos szerepet játszott, hogy a 2 napos EU csúcs nem tudott érdemi megnyugtatással szolgálni a tagországok jelenlegi és jövőbeli költségvetési problémáival kapcsolatban. Valamint miután pénteken 3.5% fölé is emelkedett a 10 éves amerikai kötvényhozam, ezen szinteken már megjelentek a vevők 3.31%-ra tolva vissza a hozamot. Így körvonalazódik az a nézet, hogy az 1.4280-ról 1.2960-ig tartó mozgás korrekciója 1.35-nél befejeződött és megint ereszkedő trendcsatorna van érvényben az EUR/USD kurzusban. A következő megállók 1.3090-nél majd 1.2960-nál lehetnek.
Az euró mellett várhatóan a font is folytatni fogja gyengülő trendjét a dollárral szemben, aminek a 7.9%-ra felpattanó novemberi brit munkanélküliségi adat és az ír válság problémaköre (a mentőcsomagból Nagy-Britannia is kiveszi a részét) a legfőbb oka. A GBP/USD jegyzések a múlt hét eleji 1.59-ről egészen 1.55-ig ereszkedtek és a hét folyamán a szeptemberi minimum 1.5360 felé vehetik az irányt. A svájci frank az euróval szemben már hétfőn új mindenkori maximumra erősödött. Az EUR/CHF kurzus 1.2712-nél jár jelenleg, a következő megálló 1.2633-nál lehet.
