Amerikai piacnyitásra készül a Hyperliquid: a Kraken anyacége lehet az első

A tervezett konstrukcióban a Bitnomial és a NinjaTrader Clearing biztosítaná a tőzsdei, elszámolási és ügyfélkiszolgálási hátteret, miközben a Hyperliquid adná a technológiai infrastruktúrát. Az indulás azonban még hatósági jóváhagyástól függ, az ehhez kapcsolódó új hálózati funkció pedig egyelőre tesztelés alatt áll.

Hyperliquid és Payward: szabályozott piacok készülnek

A Hyperliquid október 26-án ismertette, hogyan válhatna a Payward az első olyan HIP-3* piacindítóvá a hálózatán, amely az amerikai határidős árupiaci felügyelet, a CFTC szabályozási keretei között működik. A kezdeményezés célja, hogy az Egyesült Államokban élő ügyfelek szabályozott szolgáltatókon keresztül férhessenek hozzá a blokkláncon működő, lejárat nélküli határidős kontraktusokhoz.

A tervek szerint a létrehozandó piacok tulajdonosa és működtetője a Bitnomial lenne, amely a kontraktusok klíringjéért és elszámolásáért is felelne. Az ügyfélszámlákat a NinjaTrader Clearing, a Payward CFTC-nél regisztrált határidős közvetítője, vagyis futures commission merchant szolgáltatója vezetné, amennyiben a konstrukció megkapja a szükséges jóváhagyást.

A feladatmegosztás lényege, hogy a Hyperliquid a blokkláncos infrastruktúrát biztosítaná, míg a termékek működtetése és az ügyfelek kiszolgálása a szabályozott Payward-érdekeltségekhez tartozna. A vállalat szeptember 16-án jelentette be először a kezdeményezést, és akkor a Hyperliquidet nevezte meg az amerikai onchain perpetual futures szolgáltatásához elsőként használni kívánt protokollként.

Kettős engedélyezési lista szabályozná a hozzáférést

Az amerikai szolgáltatás ügyfelei nem pusztán egy kriptotárca csatlakoztatásával érnék el az új piacokat. A Payward által bemutatott modellben előbb végig kellene menniük a NinjaTrader ügyfélregisztrációs és ellenőrzési folyamatán, majd a NinjaTrader és a Bitnomial engedélyezési listáján is szerepelniük kellene.

A kereskedéshez a regisztrált közvetítőnél vezetett határidős számla biztosítaná a hozzáférést. Ez azt jelenti, hogy a nyilvános blokkláncon működő technológia mellett az adott kontraktusok kereskedése ellenőrzött ügyfélkörre korlátozódna.

A szeptemberi bejelentés alapján az ajánlatok párosítását és az ügyletek rögzítését a Hyperliquid nyilvános blokklánca végezné, a hálózat onchain ajánlati könyvén keresztül. A kontraktusokat ugyanakkor a Bitnomial Exchange szabályai szerint vezetnék be, és a szabályozási kötelezettségek a kijelölt tőzsdei, elszámolóházi és közvetítői szereplőket terhelnék.

A konstrukció tehát külön, a szabályozott szervezeteken keresztül létrehozott kontraktusokra épülne. Ebből nem következik, hogy a Hyperliquid valamennyi jelenlegi piaca automatikusan elérhetővé válna az amerikai ügyfelek számára, vagy egységesen ugyanazon felügyeleti keret alá kerülne.

Mit változtat a HIP-3* a Hyperliquid működésén?

A Hyperliquid az október 26-i tájékoztatásában HIP-3* néven hivatkozott az opcionálisan bekapcsolható hozzáférés-szabályozási funkcióra. Ennek alapja egy blokkláncon vezetett engedélyezési lista, amelyet a piac létrehozója vagy az általa kijelölt további jogosult szereplők kezelhetnek.

A megoldás első változata már elérhető a teszthálózaton, de a műszaki specifikációk még előzetesek. A fejlesztők a visszajelzések alapján módosíthatják a részleteket, az opcionális konfiguráció támogatása pedig egy későbbi hálózati frissítéssel érkezne meg.

A megközelítés előzményeiről szeptember 3-án Jeffrey Yan, a Hyperliquid társalapítója is beszélt. Az akkor ismertetett előzetes kialakítás lehetővé tette, hogy a piacüzemeltetők más szereplőket jelöljenek ki a résztvevői hozzáférések kezelésére, anélkül, hogy ezeket a döntéseket a protokoll központi fejlesztőcsapatára bíznák.

A HIP-3 használata nem lenne kötelező, és a meglévő HIP-3 piacokat változatlanul hagyná.* Minden piacindító maga dönthetne arról, alkalmazza-e az új lehetőséget a saját piacain, az önálló üzemeltetők pedig továbbra is megtartanák az ellenőrzést és a felelősséget az általuk működtetett piacok felett.

A Hyperliquid a fejlesztés célját abban jelölte meg, hogy az infrastruktúrát használó szereplők a rájuk vonatkozó követelményekkel összhangban működhessenek. A projekt saját szerepét semleges technológiai rétegként írja le, amely a pénzügyi rendszer jelentős részének kiszolgálására törekszik.

A piacindítók kezében maradnak a fontos beállítások

A HIP-3 dokumentációja alapján a piac létrehozója határozza meg a piac jellemzőit, a kontraktusok specifikációit, az orákulumárakat és a tőkeáttételi korlátokat. Az orákulumárak olyan referenciaárak, amelyek a kereskedési rendszer működéséhez szükséges külső árinformációkat közvetítik.

A külső fejlesztők által indított perpetual piacok a HyperCore fedezetkezelési rendszerét és ajánlati könyveit használják. Az egyes létrehozott perpetual tőzsdék ugyanakkor saját, egymástól elkülönülő fedezetkezeléssel, ajánlati könyvekkel és beállításokkal rendelkeznek.

A dokumentáció a főhálózati piacindításhoz 500 000 HYPE token letétbe helyezését, azaz stakingjét írja elő, amelyet az indulást követően legalább 183 napig fenn kell tartani. Ez a HIP-3 általános követelménye: az októberi bejegyzés nem ismertetett ettől különálló stakingfeltételeket a Payward tervezett piacaira.

Az elszámolási folyamat szintén jelentős jogosultságokat ad a piac létrehozójának. A dokumentáció szerint leállíthatja egy eszköz kereskedését, törölheti a hozzá kapcsolódó megbízásokat, és az aktuális mark price, vagyis a rendszer által használt pozícióértékelési ár alapján elszámolhatja a nyitott pozíciókat.

Ugyanez a művelet a kereskedés újraindítására is használható. A dokumentáció azt is rögzíti, hogy amikor valamennyi eszköz elszámolása megtörtént, a piacindító számára előírt tokenletét felszabadítható; ezt az általános stakingfeltételekkel együtt kell értelmezni.

A Bitnomial felvásárlása készítette elő a terjeszkedést

A Payward májusban zárta le a Bitnomial felvásárlását, amellyel tőzsdei, klíring- és közvetítői képességekkel bővítette amerikai derivatív üzletágát. A tranzakció lezárásáról szóló május 1-jei bejelentés szerint a Bitnomial a csoporton belül is megtartja meglévő engedélyeit, szabályozási struktúráját és külső szereplőket kiszolgáló klíringtevékenységét.

Az ügylet bejelentésekor legfeljebb 550 millió dolláros, készpénzből és részvényekből álló ellenértékről volt szó. A lezárás idején azonban a végleges feltételeket nem hozták nyilvánosságra, ezért ezt az összeget nem lehet automatikusan a ténylegesen kifizetett végső vételárként kezelni.

Arjun Sethi, a Payward társ-vezérigazgatója a lezáráskor olyan termékbevezetési sorrendet vázolt fel, amely a Krakenen elérhető, fedezet mellett végzett azonnali kereskedéssel kezdődne. Ezt követnék a lejárat nélküli határidős kontraktusok, majd az opciók, miközben az infrastruktúrát a Kraken, a NinjaTrader és a Payward Services szolgáltatásain keresztül is hasznosítanák.

A vállalat üzleti ügyfeleknek szánt megoldása bankok, brókercégek, fintechvállalkozások és fizetési szolgáltatók számára is lehetővé tenné szabályozott derivatív termékek kínálatát egy technológiai integráción keresztül. A mostani terv egy hosszabb terjeszkedési folyamatba illeszkedik: a Payward 2019-ben már felvásárolt egy engedéllyel rendelkező brit kriptohatáridős platformot, 2025-ben pedig uniós szabályozás alá tartozó derivatív szolgáltatást indított.

A Bitnomial Exchange 2020 áprilisában kapta meg a CFTC-től a designated contract market, vagyis a szabályozott határidős piac működtetéséhez szükséges státuszt. A kijelölés feltétele az amerikai árutőzsdei törvény, az alkalmazandó felügyeleti szabályok és az engedélykérelemben vállalt kötelezettségek betartása volt.

Az AI számítási költségeire is érkezhetnek derivatívák

A Payward kezdeményezésétől különálló fejleményként a Hyperliquid Policy Center október 20-án azt kérte a CFTC-től, hogy tegye lehetővé a GPU-bérleti díjakhoz és a mesterséges intelligencia következtetési, vagyis inferenciaköltségeihez kötött amerikai határidős és perpetual kontraktusokat. Az intézmény a számítási kapacitáshoz kapcsolódó derivatívákról indított felügyeleti véleményezésre válaszolt, a beadványt Jake Chervinsky vezérigazgató és Brad Bourque vezető jogtanácsos írta alá.

Érvelésük szerint az adatközpontok üzemeltetői, a finanszírozók és az AI-fejlesztők folyamatosan ki vannak téve a számítási kapacitás árváltozásainak. Ezeknek a kockázatoknak a kezelésére lejáratos határidős és lejárat nélküli kontraktusok egyaránt alkalmasak lehetnek, attól függően, milyen költséget kívánnak fedezni.

A javasolt védelmi intézkedések között tőkeáttételi limitek, a finanszírozási ráták korlátozása és átlátható árreferenciák szerepeltek. A szervezet a meghatározott időpontban jelentkező kiadásokhoz, például előre tervezett AI-modell-tanításokhoz kifejezetten a lejáratos határidős termékeket támogatta.

Miért fontos a tervezett amerikai piacnyitás?

A Payward terve azt mutatja meg, hogyan kapcsolódhat össze a nyilvános blokkláncon működő kereskedési infrastruktúra a szabályozott pénzügyi intézmények feladatköreivel. A modellben az ajánlatok párosítása és az ügyletek nyilvántartása onchain történne, miközben az ügyfélkapcsolatok, a piacműködtetés és az elszámolás felelőssége azonosítható, felügyelt szereplőknél maradna.

A döntő kérdés most a hatósági jóváhagyás és a technikai megvalósítás véglegesítése. A HIP-3* teszthálózati elérhetősége önmagában még nem jelent amerikai kereskedési indulást, a Payward terve pedig egyelőre nem tekinthető működő szolgáltatásnak. Ha azonban megvalósul, fontos példát adhat arra, hogyan használhatnak szabályozott derivatív piacok nyilvános blokkláncot a működésük alapjaként.