Duráció - még nincs itt a bearish hangulat ideje

A jegybankokra két fronton zajló gazdasági háború vár 2022-ben. Visszatért az infláció, és lelassult a Covid utáni visszapattanást követő növekedés. Bár a befektetők számíthatnak némi szigorításra, a pénzügypolitikusok az összességében magas adósságszintek miatt nem engedhetik túl magasra szökni a reálkamatlábakat, és szükség esetén be fognak avatkozni. Ez a Fidelity szerint vélhetően csökkenti a kötvényárak emelkedő hozamok miatti bezuhanásának kockázatát, ezért a kötvénybefektetőknek a durációval kapcsolatban nem érdemes túlságosan bearish álláspontra helyezkedniük.

Az infláció visszatért (és marad is)

Bár a rendelkezésre álló pénzmennyiség növekedési üteme már alacsonyabb, mint a 2021-es csúcspontja idején volt, historikusan ma is magasnak számít. Ez várhatóan az árfolyamokra is hatással lesz. A jelenlegi és a 2008-at követő időszak közötti nagy különbség, hogy akkoriban a rendelkezésre álló pénzmennyiséget folyamatosan lecsapolták, mivel a bankok a likviditást a Fednél parkoltatták, hogy újraképezzék a tőketartalékaikat. Ma a bankok mérlegei viszonylag egészségesek, ezért a Fed ösztönző intézkedései számottevően megnövelték a pénzkészleteket.  Globális szinten a járvány után a jegybanki likviditás volt a kockázatos eszközök fő motorja: 18 hónap alatt 17 ezer milliárd USD összegű hitel keletkezett.

Forrás: Refinitiv, Fidelity International, 2021. október
Kék: US M2 pénzkészlet növekedése (év/év alapon, %-ban)

Mindez a beszállítóknál jelentkező szűk keresztmetszetekkel és a globalizáció megzabolázásával karöltve olyan körülményeket teremtett, hogy az infláció tartósabb lesz, mint sokan remélték.

A tapering volatilitást okozhat

A növekvő infláció miatt a jegybankokra nagy nyomás nehezedik, hogy szigorítsák a monetáris politikát. A Fed már utalt is arra, hogy 2022 közepéig gyorsított ütemben fogja kivezetni az eszközvásárlási programját, és arra is, hogy a kamatemelések az eddig jelzettnél korábban, már 2023-ban megkezdődhetnek. A Fed fenti szándékával párhuzamosan az USA államkincstára várhatóan feltölti a 2021 eleje óta jócskán lecsökkent egyenleget mutató általános számláját. Az ösztönzők e visszafogása rövid távú kötvénypiaci volatilitást, emelkedő kincstárjegy-hozamokat és táguló hitelszpredeket idézhet elő.

A hatalmas adósságállományok miatt a jegybankoknak alacsonyan kell tartaniuk az alapkamatokat

Ettől függetlenül nem valószínű, hogy 2022-ben olyan hirtelen szigorításokra kerülne sor, mint amitől sokan tartanak. A jegybankoknak a kamatlábakat még a strukturális inflációval szembesülve is hosszabb időn át, legalább az évtized végéig alacsonyan kell tartaniuk. Ennek oka az állami és privát adósságállomány nagyságrendje, melynek összege az Institute of International Finance szerint 2021-ben új rekordot döntött (296 ezer milliárd USD, a globális GDP több mint 350%-a). Az infláció elleni, „kerül, amibe kerül” jellegű küzdelem, amilyent a Volcker-vezette Fed folytatott 40 évvel ezelőtt, egyszerűen nem opció 2022-ben. Ha hagynák, hogy a refinanszírozási költségek lufivá duzzadjanak, az csődspirált indíthatna be, visszaszorítaná a gazdasági növekedést és még nehezebbé tenné az adósságszolgálatok teljesítését. Ezért a jegybankoknak lazítaniuk kell, ha a hitelszpredek túl tágra nyílnak, és a durációs kockázat várhatóan alacsonyabb lesz, mint ha a monetáris politika meghatározóinak lehetőségük lenne szabadon, agresszívebben alkalmazni a normalizációs eszközöket.

A növekedésre szintén oda kell figyelni

A jegybankoknak a növekedésen is rajta kell tartaniuk a szemüket. A gazdaságok már túl vannak a járványt követő felpattanás utáni növekedés csúcspontján, és továbbra is meg kell küzdeniük az ellátási fennakadásokkal és a magasabb energiaárakkal. De optimizmusra is van okunk a Fidelity szerint. Az ENSZ által meghirdetett Build Back Better (Építsd újra jobban) program több országban újabb költségvetési ösztönzőket ígér, míg a bankhitelek piaca, mely a járvány első napjai óta nem nagyon pörgött, szintén erőre kaphat 2022-ben, bár ez utóbbi attól függ, hogy a vakcinák gátat tudnak-e vetni a járványnak, és folytatódik-e a talpra állás, még ha az eddiginél lassabb ütemben is.

Több tőke áramolhatna a zöld növekedésbe

A banki hitelkihelyezések felpörgésének egyik következményeként több likviditás áramlana a jobb fenntarthatósági minősítéssel rendelkező kibocsátókba. A bankok nyomás alatt állnak, hogy csökkentsék a kihelyezett hiteleikhez kapcsolódó éghajlati kockázatot. Az Európai Bankfelügyelet szerint egyes bankok már most is csak magasabb kamatra (vagy egyáltalán nem) adnak hitelt egyes nagy karbonlábnyomú kibocsátóknak.
A költségvetési támogatás hasonló utat követhet. A nagyobb államkötvény-kibocsátók, például Németország és az Egyesült Királyság már meg is jelentek a zöld kötvények piacán, és hiteleket nyújtanak a fenntartható infrastrukturális beruházásokhoz és egyéb zöld tevékenységekhez. A zöld hitelek piaca gyors ütemben bővül, de pontosabb szabályozásra, több likviditásra és versenyképes árakra van szüksége ahhoz, hogy igazi mainstream ágazat válhasson belőle. Addig is a fenntarthatósági megfontolásokat a befektetési folyamatba integrálva lehetőség nyílhat megtalálni azokat a kibocsátókat, melyeknek a legjobb esélyük van a nettó zéró karbonkibocsátásra való áttérésre.

A dollár gyengülése jót tenne a feltörekvő piacoknak

A Fidelity arra számít, hogy az USD 2022-ben is tartósan gyengélkedni fog, ami jól jönne a feltörekvő piacoknak, annak ellenére, hogy némelyiküknek a már eleve magasabb infláció közepette kamatot kellene emelniük. Bár a Fed 2021-ben többet beszélt a kamatemelésről, mint akár az EKB, akár a kínai jegybank, és ez segített a dollárnak erősödni, de az ikerdeficit hosszú távon mégis lehúzza az USA devizáját.

A jövedelem többet számít, mint a tőke értéknövekedése

Felmerül a kérdés, ilyen körülmények között hol találnak majd hozamot a kötvénybefektetők 2022-ben? A hitelszpredek már nem igen tudnak tovább szűkülni, ami növeli a kuponok jelentőségét. Ez alól az jelenthetne kivételt, ha a piaci körülmények hatására a szpredek tágulni kezdenének, ahogy az ázsiai magas hozamú papírokkal történt a kínai Evergrande cég adósságválsága nyomán. Egy ilyen szcenárió kedvező vásárlási lehetőségeket teremtene, mivel a jegybankok komoly ösztönzőkkel igyekeznek fenntartani a rendszer likviditását.

„A hozamnövekedés maximalizálása esetén a jövedelemre helyeződne át a hangsúly, és olyan eszközöket kellene találni, amelyek vonzó hozamok mellett forognak. Ez a magas hozamú kötvények előnyben részesítését feltételezi, melyeknél az USA-beli kibocsátók csődhányada idén 1% alatt volt, bár a befektetőknek a befektetési minősítésű papírokat sem szabad teljesen elkerülniük. A névleges hozamok várhatóan a jelenlegi szinten vagy annak közelében maradnak, annak ellenére, hogy az infláció tartósabb lesz, mint elsőre gondoltuk, ugyanis a reálhozamokat lejjebb és lejjebb kell terelni ahhoz, hogy a refinanszírozási kamatlábak kezelhetőek maradjanak” - teszi hozzá Al-Hilal István, a Fidelity International közép-kelet-európai igazgatója..

Szeptember 25-től indul a klaszterminősítési felhívás harmadik szakasza

A Magyar Klaszterfejlesztési Stratégia célja, hogy a klaszterjellegű együttműködések erősítésével növelje a hazai kis- és középvállalkozások versenyképességét és innovációs képességét. A Stratégia egyik első eleme a klaszterminősítési rendszer működtetése, amely a valós együttműködési, nemzetközi piacra lépési és innovációs potenciállal rendelkező klasztereket ismeri el.
2025. 09. 25. 18:30
Megosztás:

Zuhanó kriptovaluta árfolyamok – Kormányzati leállástól tartanak az USA-ban

Újabb politikai vihar kavarja fel a kriptopiacot: a befektetők egyre inkább egy közelgő amerikai kormányzati leállás veszélyére fókuszálnak. Az Ether árfolyama ismét 4000 dollár alá süllyedt, a Bitcoin és más vezető tokenek is gyengélkednek. De mi áll a háttérben? És mire számíthatunk a következő hetekben?
2025. 09. 25. 18:00
Megosztás:

Mostantól a boltban is fizethetünk Barionnal

A Barion eddig főként az online vásárlásoknál volt jelen, most azonban új fejezet kezdődik a vállalat életében: a magyar fizetési szolgáltató belép az offline világba is. Az Okoskassza (PSC CEE Kft.) és a Barion együttesen több mint húszezer kereskedőt szolgálnak ki a közép-kelet-európai régióban, számukra válik hamarosan elérhetővé az integrált online és offline terminálos fizetési megoldás egy szolgáltatón keresztül, egyszerűbb, átlátható folyamatokkal.
2025. 09. 25. 17:30
Megosztás:

Energiafüggetlenség felé: hónapok óta csökken az áramimport aránya

Már öt hónapja 15 százalék alatt van Magyarországon a villamosenergia-import - mondta az Energiaügyi Minisztérium energiaátmenetért felelős helyettes államtitkára csütörtökön a Pest Vármegyei Fóton.
2025. 09. 25. 17:00
Megosztás:

Milliárdos villák a célkeresztben: budai panoráma és kulcsrakész luxus kell a vevőknek

A magyarországi luxusingatlan-piacon a prémium felszereltségű, örökpanorámás, kulcsrakész villák iránt van a legnagyobb kereslet, elsősorban a budai villanegyedekben, a belépési küszöb 300 millió forinttól indul, de az "igazi luxus" inkább az 1 milliárd forint feletti ingatlanoknál kezdődik - ismerteti a Duna House az MTI-hez csütörtökön eljuttatott elemzésében.
2025. 09. 25. 16:30
Megosztás:

Szijjártó: Magyarország részesedése az orosz olajból elenyésző

Magyarország részesedése a teljes orosz kőolajexportból 2,2 százalék, ami azt jelenti, hogy a maradék 97,8 százalékot más vásárolja meg, ami rávilágít a nyugat-európai országok képmutatására is - közölte Szijjártó Péter külgazdasági és külügyminiszter helyi idő szerint szerdán New Yorkban.
2025. 09. 25. 16:00
Megosztás:

A szingapúri befektetők igényt tartanak a kriptóra

A hagyományos bankok kezében van a kulcs a digitális eszközök következő hullámának elindításához – derül ki egy tanulmányból.
2025. 09. 25. 15:30
Megosztás:

Kettéválik a WHC ügyvezetése: októbertől Göltl Viktor a magyarországi ügyvezető

2025. október 1-től Göltl Viktor irányítja a WHC csoport magyarországi operációját, egyszemélyi ügyvezetői pozícióban. A korábbi társügyvezetői modellt felváltó struktúrában Berta Péter a teljes WHC Csoport nemzetközi terjeszkedésére és a külföldi leányvállalatok vezetésére fog fókuszálni. A változás célja, hogy a vállalatcsoport még hatékonyabban tudja menedzselni a hazai piacon elért kiemelkedő növekedését és a nemzetközi expanziót.
2025. 09. 25. 15:00
Megosztás:

NIS2: A magyar cégek többsége lemaradt a felkészülésben

Lesújtó képet fest a hazai vállalkozások felkészültsége a NIS2 irányelv teljes körű alkalmazására nézve. Magyarország egyik vezető szerverpiaci szereplőjének friss kutatása szerint, bár vészesen közeleg az Európai Unió kiberbiztonsági direktívájának kötelező auditja, és a 2025. december 31-i határidő is régóta ismert, a magyar cégek jelentős része nem áll készen az indulásra.
2025. 09. 25. 14:30
Megosztás:

Így segíthetik az eladók az Otthon Startos vevőket a sikeres hiteligénylésben

Az Otthon Start program új lendületet hozott a lakáspiacon, amire nemcsak a vevőknek, az eladóknak is érdemes felkészülniük. A támogatott hitel feltételei, a banki értékbecslés és az ingatlan jogi státusza mind olyan tényezők, amelyek könnyen megakaszthatják az ügyletet. A money.hu szakértői ennek kapcsán gyűjtötték össze, mire érdemes eladóként figyelni, ha Otthon Start hitelből vagy más támogatott hitellel való kombinációjából finanszíroz a vevő.
2025. 09. 25. 14:00
Megosztás:

Hét éve nem léptek be ennyien az önkéntes nyugdíjpénztárakba

Csaknem másfélszer annyian léptek be az önkéntes nyugdíjpénztárakba az idei év első felében, mint 2024. első hat hónapjában: ennek is köszönhető, hogy több évnyi lassú csökkenés után ismét nőni kezdett a taglétszám a kasszáknál – hívta fel a figyelmet Gergely Péter, a BiztosDöntés.hu pénzügyi szakértője. Ezzel együtt a pénztárak változatlanul nagy figyelmet fordítanak a tagtoborzásra.
2025. 09. 25. 13:30
Megosztás:

Tömegtüntetések után blokklánccal lép fel a korrupció ellen a Fülöp-szigetek

A Fülöp-szigetek új, blokklánc-alapú átláthatósági rendszert vezetett be a Közmunkák és Autópályák Minisztériumánál (DPWH), miután tömeges tüntetések robbantak ki a korrupcióval vádolt árvízvédelmi projektek miatt.
2025. 09. 25. 13:00
Megosztás:

Kartellügy: jogi lépéseket tett a Mol az etilénpiacon

A Mol-csoport polgári peres eljárást indított több, etilénkartellben részt vevő vállalkozással szemben - jelentette be a magyar társaság a Budapesti Értéktőzsde oldalán a csütörtöki piacnyitás előtt.
2025. 09. 25. 12:30
Megosztás:

Vártnál nagyobb fordulat: javult a német fogyasztói hangulat szeptemberben

Az elemzők által vártnál erőteljesebben javult a GfK októberre vonatkozó német fogyasztói hangulatindexe, részben a kedvezőbb jövedelmi kilátások hatására.
2025. 09. 25. 12:00
Megosztás:

A MET Csoport tovább erősíti regionális jelenlétét: belép az albán piacra

A svájci központú MET Csoport belép az albán energiapiacra újonnan alapított tiranai leányvállalata, a MET Albania révén. A MET Csoport célja, hogy – kiterjedt villamosenergia-nagykereskedelmi portfóliójára és széleskörű kereskedelmi tapasztalatára építve – hozzájáruljon Albánia energiabiztonságához és stabil villamosenergia-ellátásához.
2025. 09. 25. 11:30
Megosztás:

Emelkedtek az amerikai hosszú hozamok, erősödött a dollár az euróval szemben, gyengült a forint

Emelkedtek az amerikai hosszú hozamok, miközben a német tízéves hozam alig mozdult. Az amerikai hozamok emelkedését a vártnál jobb lakáspiaci adat mellett az adósságplafonnal kapcsolatos aggodalmak is segítették.
2025. 09. 25. 11:00
Megosztás:

Estek a Wall Street vezető indexei, csökkentek a vezető AI részvények, a vártnál jobb lakáspiaci adat érkezett az USA-ból, fontos találkozót mondott le Trump az adósságplafon megemelésével kapcsolatban

Második napja estek a főbb amerikai indexek szerdán, miután a befektetők profitot realizáltak a mesterséges intelligencia részvényeken, így az Nvidai és az Oracle papírjai is csökkentek.
2025. 09. 25. 10:30
Megosztás:

Vegyesen zártak tegnap a mértékadó nyugat-európai indexek; jól teljesítettek a védelmi részvények, a vártnál rosszabb lett a német Ifo hangulatindex, a vártnak megfelelően nem változott a cseh irányadó ráta

Vegyesen zártak szerdán a főbb európai indexek. A védelmi szektor papírjai azonban emelkedni tudtak Donald Trump amerikai elnök közösségi médiában megjelent bejegyzése nyomán, amelyben korábbi véleményétől eltérően arról ír, hogy az EU és a NATO támogatásával Ukrajna képes lehet eredeti határainak visszaállítására.
2025. 09. 25. 10:00
Megosztás:

Továbbra is erős a magyar munkaerőpiac

2025 augusztusában a 15-74 éves foglalkoztatottak átlagos létszáma 4 millió 676 ezret tett ki. A munkanélküliek száma 215 ezer, a munkanélküliségi ráta 4,4 százalék volt - jelentette csütörtökön a Központi Statisztikai Hivatal (KSH).
2025. 09. 25. 09:30
Megosztás:

Iránykereséssel nyithat a BÉT

A határidős árazások alapján iránykereséssel kezdődhet a kereskedés csütörtökön a Budapesti Értéktőzsdén (BÉT) az Equilor Befektetési Zrt. elemzője szerint. A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 427,98 pontos, 0,43 százalékos csökkenéssel, 98 376,68 ponton zárt szerdán.
2025. 09. 25. 09:00
Megosztás: