Megőrült a kriptopiac: ezért lőtt ki hirtelen a Bitcoin és az Ethereum

Az amerikai pénzügyminisztérium ugyanis bejelentette, hogy jelentősen növeli a hosszú lejáratú állampapírok visszavásárlásának volumenét. A reakció szinte azonnali volt: zuhanni kezdtek a hosszú amerikai kötvényhozamok, gyengült a dollár, emelkedtek a részvénypiacok, az arany és a kriptoeszközök. A Bitcoin árfolyama 68 000 dollár fölé ugrott, és napközben a 69 000 dollárhoz közeli területet is támadta.

A kérdés most az, hogy egy rövid távú short squeeze-t látunk-e, vagy a makrogazdasági környezet valóban kedvezőbb irányba fordulhat a Bitcoin és az Ethereum számára.

Váratlanul közbelépett az amerikai pénzügyminisztérium

A mostani kriptopiaci rali legfontosabb katalizátora az amerikai Treasury bejelentése.

A pénzügyminisztérium közölte, hogy szeptember 9. és november 4. között legalább megduplázza bizonyos hosszú lejáratú amerikai állampapírok visszavásárlási műveleteinek maximális méretét, 2 milliárd dollárról legalább 4 milliárd dollárra.

A program elsősorban a 10 és 30 év közötti lejáratú állampapírokat érinti. Első pillantásra ez nem tűnik olyan hírnek, amelynek Bitcoin-ralihoz kellene vezetnie.

A kötvénypiac azonban a globális pénzügyi rendszer egyik legfontosabb fundamentuma, a hosszú amerikai állampapírhozamok pedig közvetlenül és közvetetten szinte minden kockázatos eszköz értékeltségére hatással vannak.

Az elmúlt időszakban komoly nyomás alakult ki ezen a piacon. Az amerikai 30 éves állampapír hozama 2007 óta nem látott szintekre emelkedett, miközben a befektetők egyre magasabb hozamot követeltek az inflációs, geopolitikai és államadóssággal kapcsolatos kockázatok miatt.

A Treasury mostani lépését ezért a piac úgy értelmezte, hogy Washington nem akarja kontroll nélkül tovább emelkedni hagyni a hosszú hozamokat.

Ez elég volt ahhoz, hogy pillanatok alatt megváltozzon a hangulat.

Zuhantak a kötvényhozamok, gyengült a dollár

A Treasury bejelentése után a 30 éves amerikai állampapír hozama közel 10 bázisponttal, nagyjából 5,19%-ig esett vissza, miközben a 10 éves hozam is csökkent.

Ezzel párhuzamosan jelentős eladási nyomás alakult ki az amerikai dolláron. A dollárindex körülbelül 0,7%-kal gyengült, és május vége óta nem látott szintre került.

Ez a két mozgás együtt különösen fontos a Bitcoin számára.

A kriptopiac szempontjából leegyszerűsítve a következő összefüggés működik:

csökkenő kötvényhozamok → gyengébb dollár → enyhébb pénzügyi kondíciók → nagyobb kockázatvállalási hajlandóság → erősebb Bitcoin és Ethereum.

Amikor magasak a kockázatmentes amerikai állampapírhozamok, a befektetők vonzó hozamot érhetnek el viszonylag alacsony kockázat mellett. Ilyen környezetben kevésbé vonzó olyan volatilis eszközöket tartani, mint a Bitcoin vagy az Ethereum.

Amikor viszont a hozamok csökkenni kezdenek, a kockázatosabb eszközök relatív vonzereje javul.

A dollár gyengülése szintén általában támogató környezetet jelent a kriptovalutáknak, az aranynak és más dollárban jegyzett eszközöknek.

Nem véletlen, hogy a Treasury-bejelentés után nemcsak a Bitcoin emelkedett: a részvénypiacok, a kötvények és az arany is erősödtek.

Nem QE indult – de a piac üzenete ennél fontosabb

A mostani helyzetnél fontos elkerülni egy gyakori félreértést. Az amerikai pénzügyminisztérium lépése nem quantitative easing, vagyis nem klasszikus QE.

A Federal Reserve nem jelentett be új nagyszabású eszközvásárlási programot, és nem kezdett frissen létrehozott jegybankpénzből százmilliárd dollárnyi állampapírt vásárolni. A Treasury visszavásárlási programjának deklarált célja elsősorban az állampapírpiac likviditásának javítása.

Méretében a program továbbra is kicsi az amerikai állampapírpiac több tízbillió dolláros méretéhez képest. A piac számára azonban most nem kizárólag a visszavásárolt kötvények névértéke számít.

Sokkal fontosabb az üzenet.

A befektetők azt érzékelhetik, hogy amennyiben a hosszú lejáratú amerikai állampapírok hozama túlságosan magasra emelkedik, a pénzügyminisztérium hajlandó aktívabban beavatkozni a piac működésébe.

Ez megváltoztathatja a befektetők kockázati számításait.

A Treasury lépése után több piaci szakértő is azt hangsúlyozta, hogy a művelet önmagában nem oldja meg az Egyesült Államok költségvetési deficitjével vagy növekvő államadósságával kapcsolatos strukturális problémákat. A reakció mégis azt mutatja, hogy a befektetők komoly jelentőséget tulajdonítanak annak, hogy a kormányzat érzékennyé vált a hosszú hozamok emelkedésére.

Kriptopiaci szempontból ez kulcsfontosságú. A Bitcoin ugyanis az elmúlt években egyre érzékenyebben reagált a globális likviditási környezetre, a dollár mozgására és az amerikai reálhozamokra.

A Bitcoin átvitte a korábbi ellenállásokat

A makrogazdasági hír pillanatok alatt megjelent a Bitcoin grafikonján.

A BTC a 64 000 dollár körüli régióból gyors emelkedésbe kezdett, és 68 000 dollár fölé került, miközben a napi nyereség meghaladta az 5%-ot. A piaci mozgás során a Bitcoin árfolyama 69 000 dollár közelébe is eljutott.

Ez azért jelentős, mert a Bitcoin az előző napokban meglehetősen gyenge, oldalazó képet mutatott.

A piac sokáig nem tudott meggyőzően elszakadni a 63–64 ezer dolláros zónától, ezért egyre több kereskedő számíthatott további esésre.

Pontosan ez teremtette meg a feltételeket a következő katalizátorhoz: a short squeeze-hez.

A short squeeze turbófokozatra kapcsolta az emelkedést

A Bitcoin hirtelen mozgását valószínűleg nem kizárólag új spot vásárlások hajtották. A derivatív piaci pozicionáltság miatt az első emelkedő hullám könnyen önmagát erősítő folyamatot indíthatott el.

A short pozíció olyan kereskedési pozíció, amely akkor termel nyereséget, ha az adott eszköz árfolyama csökken. Ha azonban az árfolyam gyorsan emelkedni kezd, a magas tőkeáttétellel nyitott short pozíciók vesztesége gyorsan növekszik.

Egy bizonyos ponton a tőzsde automatikusan lezárhatja ezeket a pozíciókat.

Ez a likvidáció.

Short pozíció lezárásakor a piacnak gyakorlatilag vissza kell vásárolnia az adott eszközt. Emiatt kialakulhat egy önmagát erősítő folyamat:

Bitcoin emelkedik → short pozíciók veszteségbe kerülnek → likvidáció indul → kényszervásárlás jelenik meg → Bitcoin tovább emelkedik → újabb shortok kerülnek bajba.

Ez a short squeeze.

Egy olyan piacon, ahol korábban jelentős pesszimizmus és bearish pozicionáltság épült fel, egy váratlan makrogazdasági hír különösen erős mozgást válthat ki.

Ez magyarázza, miért tudott a Bitcoin viszonylag rövid idő alatt több ezer dollárt emelkedni.

Az Ethereum rákapcsolt: miért reagálhat erősebben az ETH?

A Bitcoin mellett az Ethereum is látványosan erősödött, és a nap során időszakosan a BTC-nél nagyobb százalékos mozgást mutatott. Ez nem szokatlan egy gyorsan javuló kriptopiaci környezetben.

Az Ethereum úgynevezett magasabb bétájú eszköznek tekinthető a Bitcoinhoz képest. Ez leegyszerűsítve azt jelenti, hogy amikor javul a kockázatvállalási kedv, az ETH gyakran nagyobb százalékos emelkedést produkálhat, ugyanakkor piaci visszaesésnél a veszteségei is nagyobbak lehetnek.

Az Ethereum ráadásul az előző időszakban jelentősen gyengébben teljesített korábbi csúcsaihoz képest, ezért egy erős relief rally során nagyobb tér nyílhat a visszapattanásra.

A kriptopiacon gyakran megfigyelhető egyfajta tőkerotáció is:

először a Bitcoin indul meg → utána az Ethereum gyorsul → ezt követik a nagy kapitalizációjú altcoinok → végül a magasabb kockázatú kisebb tokenek.

Ha a mostani emelkedés több napig fennmarad, érdemes figyelni, hogy ez a klasszikus rotációs folyamat valóban kialakul-e.

Ha azonban a Bitcoin gyorsan visszafordul, az Ethereum és az altcoinok magasabb bétája lefelé is működhet.

Az SEC is adott egy pozitív lökést a kriptopiacnak

A mai makrogazdasági katalizátor mellett van egy másik, kifejezetten kriptospecifikus pozitív fejlemény is.

Az amerikai Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet, az SEC augusztus 18-án bemutatta a Regulation Crypto Assets nevű szabályozási javaslatát.

A tervezet egy kifejezetten bizonyos kriptoeszközökhöz kapcsolódó befektetési szerződésekre szabott kibocsátási rendszert hozna létre, valamint két új regisztrációs mentességet is bevezetne. Az egyik kisebb, legfeljebb 5 millió dolláros, a másik pedig évente akár 75 millió dolláros kibocsátások számára biztosíthatna speciális keretet.

Ez önmagában nem magyarázza a mostani hirtelen Bitcoin-gyertyát.

Az időzítés azonban fontos.

A kriptopiac már eleve egy potenciálisan kedvezőbb amerikai szabályozási környezetet kezdett árazni, amikor megérkezett a Treasury kötvénypiaci bejelentése.

A mostani rali mögött ezért egyszerre több támogató tényező állhat:

- kedvezőbb amerikai kriptoszabályozási narratíva, csökkenő hosszú kötvényhozamok, gyengülő dollár, javuló kockázati étvágy és short squeeze.

Ezek együtt már sokkal erősebb magyarázatot adnak a piaci mozgásra, mint bármelyik tényező külön-külön.

A nagy kérdés: valódi trendforduló vagy csak brutális short squeeze?

A Bitcoin 5%-ot meghaladó napi emelkedése látványos, de önmagában még nem bizonyítja, hogy véget ért a korábbi gyengébb piaci szakasz.

Az egyik kulcskérdés az lesz, hogy a BTC képes-e tartósan megtartani a most visszahódított szinteket. Technikai szempontból a 69 000–70 000 dolláros tartomány különösen érdekes lehet.

A 70 000 dollár nemcsak technikai, hanem pszichológiai határ is. Ha a Bitcoin nagy forgalom mellett áttörné, majd napi zárásokkal is fölötte tudna maradni, az lényegesen erősebb jel lenne, mint egy rövid napon belüli felszúrás.

Ezzel szemben, ha az árfolyam gyorsan visszaesik a korábbi kitörési terület alá, az arra utalhat, hogy a mozgás jelentős részét inkább a short pozíciók kényszerű lezárása hajtotta, nem pedig tartós új befektetői kereslet.

Ez fontos különbség.

A short squeeze rendkívül gyors emelkedést képes létrehozni, de ha elfogynak a likvidálandó short pozíciók, új spot kereslet nélkül a rali lendülete gyorsan megtörhet.

A következő veszélyforrás a Federal Reserve

A piacnak ráadásul nincs sok ideje megünnepelni az emelkedést.

Augusztus 19-én érkezik a Federal Reserve július 28–29-i ülésének jegyzőkönyve, amely új információkat adhat arról, hogyan gondolkodnak az amerikai jegybankárok az inflációról, a gazdasági növekedésről és a kamatpályáról. A Fed hivatalos naptára szerint a jegyzőkönyv augusztus 19-i publikációra van ütemezve.

Ez azért kritikus, mert a jelenlegi rali egyik alappillére éppen a kötvényhozamok csökkenése és a pénzügyi kondíciók enyhülése. Ha a Fed jegyzőkönyve a vártnál sokkal szigorúbb hangvételű lesz, a befektetők ismét magasabb kamatokat árazhatnak.

Ebben az esetben:

- a kötvényhozamok visszapattanhatnak, a dollár erősödhet, a részvénypiaci kockázati étvágy romolhat, és a Bitcoin is visszaadhatja a mostani nyereség egy részét.

Ha viszont a jegyzőkönyv nem tartalmaz újabb komoly hawkish, vagyis szigorú monetáris politikára utaló meglepetést, a piac könnyebben megtarthatja a Treasury-bejelentés után kialakult pozitív lendületet.

Most dőlhet el, hogy valódi fordulat kezdődött-e

A mostani kriptopiaci emelkedés mögött tehát nem egyetlen Bitcoin-specifikus hír áll.

A kiváltó ok az amerikai kötvénypiacról érkezett.

A hosszú hozamok évtizedes csúcsok közelébe kerültek, mire az amerikai pénzügyminisztérium váratlanul jelezte, hogy megduplázza bizonyos hosszú lejáratú állampapírok likviditást támogató visszavásárlásainak méretét.

A piac ebből azt az üzenetet olvasta ki, hogy Washington érzékennyé vált a hosszú hozamok további emelkedésére.

A reakció azonnali volt:

- kötvényhozamok le, dollár le, kockázati étvágy fel, Bitcoin fel.

A kezdeti mozgást ezután a tőkeáttételes short pozíciók likvidációja felerősíthette, miközben az Ethereum és a nagyobb altcoinok is bekapcsolódtak a raliba.

Ehhez társul az SEC előző napi, a kriptoipar számára kedvezőbb szabályozási keretek irányába mutató javaslata.

Mindez azonban még nem jelenti azt, hogy új bikapiac indult.

A következő órák és napok kritikusak lesznek. A Bitcoin számára a 70 000 dolláros környék megtartása, a kereskedési volumen fennmaradása, valamint a makrogazdasági környezet további alakulása döntheti el, hogy a mostani kitörésből tartós trend lesz-e.

A piac jelenleg egy nagyon fontos üzenetet kapott: a túl magas amerikai hosszú hozamok már Washington számára is problémává válhatnak.

Ha a befektetők azt kezdik elhinni, hogy az Egyesült Államok aktívabban próbálja megfékezni a kötvénypiaci stresszt, annak messze túlmutató következményei lehetnek.

És egy olyan eszköz számára, mint a Bitcoin, amelynek árfolyama rendkívül érzékeny a dollárra, a globális likviditásra és a kockázati étvágyra, ez jelenleg az egyik legfontosabb makrogazdasági történet a piacon.