Novo Nordisk: Az elhízás elleni harc úttörője újra támadásba lendül

Bemutatás

A Novo Nordisk egy dán gyógyszeripari vállalat, amely világszerte vezető szerepet tölt be a cukorbetegség és az elhízás kezelésében. Fő termékei közé tartoznak az inzulinok és a GLP-1 alapú készítmények, mint az Ozempic és a Wegovy, amelyek a kardiometabolikus (magasvérnyomás, magas vérzsír szint, cukorbetegség) betegségek kezelésében is kulcsfontosságúak. A cég emellett jelen van a ritka betegségek és a hemofília terápiás kezeléseiben is, de ez a terület nem jelentős a bevételek szempontjából. A vállalat mintegy 80 országban rendelkezik leányvállalatokkal, és körülbelül 170 országban forgalmazza termékeit.

A Novo Nordisk részvényárfolyama 2021-től kezdődően nagy menetelésbe kezdett, mert akkoriban vált az elhízás elleni gyógyszerével úttörővé a szektorban, és egészen 2024 első feléig töretlen volt az emelkedés. Ezt követően azonban esésbe kezdett az árfolyam, egyrészt az Eli Lilly személyében komoly versenytársat kapott, valamint a várakozások is eltúlzottá váltak, emellett kapacitás gondokkal is küzdött a cég.

Tavaly novemberben négy éve nem látott szintekre esett vissza az árfolyam, mivel 2025-ben többször is profit warningot közölt a cég, és ezzel együtt a befektetők is jelentősen átértékelték a részvényt. Viszont a jelenlegi szinteken már érdekesnek tűnik a papír, az ünnepek alatti időszakban pedig jelentősebb fordulatot láthattunk, amivel kijelölhetett egy lokális aljat az árfolyam.

Befektetési sztori

A Novo Nordisknál tavaly augusztus óta új vezérigazgató van Maziar Mike Doustdar személyében, aki nagyon hosszú ideje van a cégnél, és több mint egy évtizede vezető beosztást tölt be, vagyis nagyon jól ismeri a vállalatot. Kinevezése óta szervezeti átalakításokat indított, és erőforrás-átcsoportosításokat hajtott végre, kilépve például kevésbé fontos stratégiai gyógyszerfejlesztésekből. De a hatékonyságnövelés és a költségcsökkentés is a fókuszba került, csaknem 9 ezer fő elbocsátását jelentette be érkezése után.

Az új vezérigazgató érkezése és annak felismerése, hogy változtatni kell a cég működésén egy katalizátor lehet az árfolyamra nézve is. Persze egy reorganizációs folyamat soha nem megy végbe gyorsan, ráadásul tele van buktatókkal, mégis, egyelőre optimisták vagyunk.

Megérkezett a fogyasztó tabletta

Ahhoz, hogy a Novo ismét régi fényében csillogjon természetesen szükség van arra, hogy a gyógyszerfejlesztések sikeresnek bizonyuljanak. Ezen a területen is érkezett pozitív hír 2025 december végén. Az Amerikai Gyógyszerfelügyelet (FDA) jóváhagyta a Wegovy szájon át szedhető tablettáját krónikus súlycsökkentésre, és az értékesítés már idén januárban el is indult az USA-ban, havi 149 dollártól. A magasabb hatóanyag tartalmú kiszerelés 299 dollárért kapható.

Ez pedig azért fontos, mert a tablettával sokkal nagyobb piacot érhet el a cég, és ebben a szegmensben gyakorlatilag az első szereplő, mert az Eli Lilly még nem kapta meg az engedélyt, bár várhatóan idén neki is sikerül majd ezt biztosítani. De ezzel együtt is a Novo-nak megvan a kezdeti előnye. Ez a formátum abban is segíthet, hogy a korábban injekciós kezelésben részesült betegek annak abbahagyását követően szájon át szedhető formában tudják folytatni a kúrát, mert a tapasztalatok azt mutatják, hogy az injekciós terápia befejezése után sokszor újból elhíztak az emberek. Ez akár fenntarthatóbb árbevételt is jelenthet.

Persze ahhoz, hogy a súlycsökkentő tabletta értékesítések érdemben felfussanak több évre lesz szükség, és bármilyen jel – például gyártási korlátok felbukkanása – ami limitálja a forgalom bővülését már rövid távon is hozhat volatilitást a részvényárfolyamban. Egyelőre az elemzők azzal számolnak, hogy idén 1 milliárd dollár bevétel jöhet a Wegovy tablettából, míg jövőre 2,2 milliárd.

A tabletta mellett a magasabb dózisú Wegovy 7.2 mg injekciós változata is engedélyeztetés alatt van, amivel szintén bővíthetné az elérhető betegek számát a cég. Az Európai Gyógyszerfelügyelet (EMA) már pozitív véleményt fogalmazott meg, és az USA-ban is benyújtották az engedélykérelmet gyorsított eljárásban, így 2026 során várható az európai és az amerikai bevezetés. Az ezzel kapcsolatos hírek is jelentős árfolyam mozgató hatásúak lehetnek a közeljövőben.

Szintén fontos a CagriSema készítmény, amely két hatóanyagot kombinál, de a cél itt is a súlycsökkentés és a 2-es típusú cukorbetegség kezelése. Ennél folyik egy vizsgálat, ahol az Eli Lilly hasonló készítményével hasonlítják össze. Ennek eredménye - amely még az idei első negyedévben várható - döntő lehet a későbbi piaci verseny szempontjából.

Pénzügyi helyzet, értékeltség

A Novo Nordsik 40% feletti operatív marginnal működik, és nettó profit rátája is 32-34% között alakulhat a következő 5-7 évben, ami magasnak mondható. A tavalyi profit warningok után az elemzők jelentősen visszavágták növekedési várakozásukat, de még így is 6 százalék körül növekedhet éves átlagban a bevétel a következő öt évben, míg az EPS 6,5%-kal. Ha sikerül a cégnek végrehajtani a költségcsökkentéseket és a gyógyszerei is a terveknek megfelelően teljesítenek, akkor könnyebb lehet ezeket a visszafogott várakozásokat túlteljesíteni.

A Novo Nordisk részvény értékeltsége jelentősen csökkent az elmúlt év során, ahogy a növekedés is visszaesett. Jelenleg 14-15 körüli előretekintő P/E rátán forog, ami egyáltalán nem kiugró, de tükrözi a visszafogottabb növekedési várakozásokat, ugyanakkor a magas margin termelő képességhez képest inkább alacsonynak tekinthető. A Novo Nordisk részvényét így felvesszük Kedvelt Részvényeink listánkra.

Kockázatok

A legnagyobb kockázat a nagy versenyből adódik, hiszen az elmúlt időszak gyenge árfolyamteljesítménye mögött az egyik fontos tényező az Eli Lilly jobbnak bizonyuló készítménye állt, és emiatt nem tudta a Novo megtartani kezdeti előnyét. Emellett más új belépők is okozhatnak még problémát az elhízás elleni szerek piacán, habár ez rövid távon nem tűnik annyira komoly kockázatnak.

Amire még érdemes figyelni, a fentebb már említett CagriSema készítménnyel kapcsolatos összehasonlító vizsgálat eredménye, és az Eli Lilly tabletta formájú gyógyszerével kapcsolatos hírek. A Novo Wegovy tablettája sok aktív összetevőt tartalmaz, aminek gyártása ezért drágább lehet, mint a versenytársaké a szakértők szerint. Egy másik hátrány pedig, hogy a Wegovy tablettát naponta éhgyomorra kell bevenni, és a betegek fél óráig nem ehetnek, nem ihatnak. A Lilly engedélyezés alatt álló orforglipronja ezzel szemben a nap bármely szakában bevehető, étel- és folyadékbevitelre vonatkozó korlátozás nélkül.

Az amerikai gyógyszerár tárgyalásokra már ősszel sor került, és ott sikerült olyan egyezséget kötni, ami a Novonak is kezelhető, és annak negatív hatásait már beárazták a befektetők. De persze nem lehet kizárni, hogy a jövőben hasonlóra sor kerül még. Vagy olyan mellékhatások derülnek ki a gyógyszerekkel kapcsolatban, ami ellehetetleníti az értékesítést.

Forrás: OTP