A rossz adat nem is olyan rossz a piacoknak?

Magyarország

Annak köszönhetően, hogy a nemzetközi piacok és a befektetők, a vártnál rosszabb amerikai munkaerő-piaci adatokból a reálgazdaság gyengélkedése mellett a likviditási csapok meghosszabbított nyitva-tartását vonták le következtetésképpen - és így nem növekedett az eladói nyomás, sőt inkább nőtt a vételi kedv - a régiós devizák is erősödni tudtak. Igaz, a cseh korona már a múlt hét végén 25.60-ig izmosodott az euróval szemben elsősorban annak hatására, hogy a cseh jegybank mégsem csökkentett az 1.25 százalékos alapkamat szintjén. A forint hétfő reggelre 274 alá tudott visszajönni a közös devizához képest és további mérsékelt erősödés elébe néz a nap későbbi részében. Ahogyan azt múlt héten is láthattuk, a leginkább - már régen elcsépelt fogalom - a globális kockázatvállalási kedv határozza meg a forint árfolyamát, amiből most, hogy a régiós tőzsdék is zöld tartományban járnak, profitálhat a hazai deviza is. A nap folyamán a 272-275-ös sávot tartjuk a legvalószínűbbnek.

Nemzetközi     

A múlt hét péntek délutáni amerikai makroadatokat illetően, a mezőgazdaságon kívüli foglalkoztatottak száma (magánszektor+vállalati szektor) (NFP) októberben a várakozásoknál nagyobb ütemben csökkent. 175 ezer helyett 190 ezer embert bocsátottak el a tengerentúlon a fenti két szektorban. Ugyanakkor a múlt havi adatokat lentebb módosították az előzetes -263 ezerről -219 ezerre. Igaz, a szerdai - csak - magánszektorbeli elbocsátásokat jelző adat (ADP) is valamivel alulmúlta a várakozásokat (-203 ezer), de az állami szektortól vártak sokan - ahogy mi is - jobb teljesítményt, azaz nettó felvételeket októberben. A részletes táblázatból viszont kiderül, hogy az állami foglalkoztatásban állók száma nem változott az utóbbi egy hónapban, így teljes mértékben a magánszektor elbocsátásai adták a -190 ezres adatot. Ha megfigyeljük nem véletlenül áll olyan közel egymáshoz az október havi ADP és NFP. Ennek ellenére az NFP nem hozott kiábrándító eredményt az elbocsátások üteme csökkent. (A statisztikusok a munkaerő-piaci folyamatokat tekintve nagyobb hajlandósággal vizsgálják az NFP-t, mint az összes gazdasági ágazatot együttesen, hiszen ez utóbbi meg van tisztítva a mezőgazdaság - pl.: szezonális munkák - erős ingadozásaitól.)

Igaz, az amerikai munkanélküliségi ráta októberben 26 éves magasságokba, 10.2 százalékra emelkedett az elmúlt hónapban, a szeptemberi 9.8 százalékról. A várakozások csak 9.9 százalékra való emelkedésről szóltak. Ez némiképp mérsékli a 3.5 százalékos n.év/n.év alapú harmadik negyedéves gazdasági növekedés fenntarthatóságával kapcsolatos várakozásokat. Sőt, a szeptemberi személyes fogyasztási adatok fényében, nem kizárt egy kisebb lefelé módosítás még az előző negyedévre vonatkozólag sem, a felülvizsgálat után, bár természetesen ez sem lenne rendkívüli dolog.

A pénteki adatokat összességében nem lehetett pozitívan értékelni, mégis a Wall-Streeten röviddel a nyitás után a részvényindexek ledolgozták a mínuszaikat és 0.2-0.3 százalékos zöld tartományban végeztek. Ennek többnyire az lehetett az oka, hogy a Fed múlt hét szerdán újra megerősítette a piacokat abban, hogy addig fogják fenntartani a likviditásbővítő intézkedéseket ameddig arra szükség van, tehát amíg a gazdaság a saját lábára nem tud állni. Éspedig az októberi 10.2 százalékra ugró munkanélküliség arról tanúskodott, hogy ennek még messze nincs itt az ideje. Tehát alapvetően újra a „rossz adat nem is olyan rossz a piacoknak" elmélet érvényesül(t), és kevésbé a gazdasági felíveléssel kapcsolatos optimizmus hajtotta felfelé a piacokat. Azaz egyelőre némileg újraéledt a likviditási rally és a piacok táplálják azon illúziókat, hogy a pénzbőség elég lesz a stabil növekedéshez.

Tőzsdék 

A múlt hét egészét nézve a Wall-Street indexei nagyjából 3 százalékkal tudtak emelkedni, míg az öreg kontinensen csak 1.3-1.5 százalékkal tudtak fentebb végezni a piacok az egy héttel korábbi szintekhez képest. Az ázsiai tőzsdék igaz elég nagy szórást mutatva, 1-2 százalékkal estek, egyedül a - külön kezelendő - kínai piacok rallyztak 5 százalékot. Visszatérve az észak-atlanti térséghez, viszont érdekes, hogy a múlt hét elején a DAX index a szeptember végi mélypontoknál is lentebb zárt, tehát ez akár egy eső trend kezdetét is jelentheti, ugyanakkor a tengerentúli hármasnak sikerült ezt elkerülnie, tehát nem született új lokális mélypont az elmúlt 5 kereskedési napon. Természetesen két térség tőzsdéinek teljesítménye közötti korreláció ezentúl is minden bizonnyal erős marad, és nem számítunk nagyobb divergenciára.

Hétfőn reggel az ázsiai piacok, elsősorban a vártnál gyengébb pénteki adatok miatt „biztosra vett" bőséges likviditásnak köszönhetően újra 0.2-1.5 százalékos zöld tartományban tudtak zárni hétfőn és már Nyugat-Európában is 1 százalék feletti emelkedéseket láthatunk. Nem csoda, hiszen a stimulus intézkedések szükségességét a hétvégi G20-as találkozón is megerősítették, tehát 1-2 napig mehet tovább az eszközárinfláció anélkül, hogy valóban megnyílnának a hitelcsapok a reálgazdaságban. A novemberi Eurózónás Sentix befektetői bizalmi index is jobb lett a várakozásoknál és az amerikai futuresek is 0.6 százalékos pluszban járnak. Ugyanakkor legyünk óvatosak, 1-2 hetes időtávon továbbra is az oldalazás a legvalószínűbb és kis esélyt látunk új 2009-es csúcsokra, a likviditási rally ereje szerintünk csökkenőben van, önmagában a pénzbőség már nem lesz elég a befektetőknek az optimizmushoz. A reálgazdaság pedig még jócskán a részvényárfolyamok mögött kullog.

Devizák

Az állampapír-piaci hozamok szinte mindenhol emelkedtek, ami egyrészt a kockázatvállalási kedv növekedésének következménye volt, másrészt a hatalmasra duzzadó stimulus-csomagok miatt az államadósságok elszállásának kockázata okán is növekedett az elvárt prémium. A dollár ennek hatására újra 1.4950-ig gyengült az euróval szemben és a jen is 135-ig erőtlenedett az euróhoz képest. További nagyarányú gyengülésre itt sem számítunk rövidtávon, a korábbi tetők várhatóan mindkét keresztet megfogják, sőt az utóbbit már 136 fölé sem várjuk.