Infláció - Alábecsülték az áfa-emelés hatását az elemzők

Az MTI előzetes felmérésébe bevont nagy londoni befektetési és elemzőházak széles sávban mozgó, 4,8-5,3 százalék közötti előrejelzéseket adtak a tizenkét havi, teljes kosárra számított januári inflációra, a KSH keddi ismertetése szerint azonban az éves inflációs ütem 5,5 százalék volt a múlt hónapban.
    

Az inflációs adatok közlése utáni kommentárjukban a 4cast nevű londoni pénzügyi-gazdasági elemzőcég közgazdászai - akik 5,3 százalékos prognózisukkal a legközelebb jártak a tényleges ütemhez - úgy vélekedtek, hogy a legnagyobb előrejelzési bizonytalanságot az áfa-emelés átszűrődési mértéke jelentette, és ezt a hatást a piac előzetesen alábecsülte.
    

A 4cast elemzői szerint a vártnál nagyobb áfa-átszűrődés okai között lehet a magyar vállalati szektor "már eddig is papírvékony" profitrése, és ehhez járult még a december végi, január eleji forintárfolyam-sokk is.
    

A ház közgazdászai a további gyorsító tényezők közé sorolták keddi kommentárjukban az inflációs kosáron belül végrehajtott átsúlyozást is. A 4cast szakértői közölték: saját számításuk szerint az előző súlyozási arányokkal a havi összevetésű januári 1,9 százalék lett volna a ténylegesen mért 2,1 százalék helyett.
    

A cég elemzői azt jósolták, hogy a mostani inflációs adatsor az idei egész évi inflációs előrejelzések "jelentős" felfelé módosítását fogják eredményezni. A 4cast szakértői kiemelték, hogy az MNB az idei első negyedév egészére 4,9 százalékos éves összevetésű inflációt jósolt, "de már most 5,5 százaléknál tartunk, és még további jövedékiadó-emelések jönnek".
    

A ház szerint azonban mindez nem feltétlenül gyakorol hatást az inflációs prognózisokra a pénzügypolitikai előrejelzési távlat teljes hosszában, mivel nincs arra utaló jel, hogy ezek a hatások 2013-ban is a monetáris politika szempontjából releváns módon érvényesülnek.
    

A cég elemzői "valószínűtlennek" nevezték azt is, hogy a jegybank monetáris tanácsa "bármiféle idő előtti következtetést vonna le" a januári inflációs adatból, különös tekintettel arra, hogy a pénzügypolitikai döntéshozatal tényleges meghatározója jelenleg a kockázatvállalási hajlam, és nem az inflációs kilátás.
    

A 4cast szakértői azonban mindezzel együtt úgy vélekedtek, hogy a rövid időn belüli kamatcsökkentések mellett hangoztatott érvek is jó eséllyel felülvizsgálatra szorulnak, miután a 2012-es inflációs pálya "felfelé tolódott". A ház szerint a monetáris tanács figyelme emiatt ismét ráirányulhat azokra az aggodalmakra, hogy az inflációs sokk esetleg kedvezőtlenül befolyásolhatja az inflációs várakozásokat.
    

A 4cast elemzői mindent egybevetve azt jósolták keddi kommentárjukban, hogy az MNB 7,00 százalékos jelenlegi alapkamata hosszabb ideig változatlan marad.
    

A JP Morgan bankcsoport londoni elemzői a keddi adatismertetés utáni helyzetértékelésükben ugyanakkor megerősítették azt a várakozásukat, hogy a magyar jegybanki alapkamat az idei év végéig 6,00 százalékra süllyed vissza. A ház szakértői is arra számítanak azonban, hogy az MNB monetáris tanácsának alapállása a következő hónapokban még szigorításra hajló marad.
    

A JP Morgan londoni elemzői közölték, hogy jelenleg érvényes előrejelzésükben még mindig szerepel egy fél százalékpontos MNB-kamatemelés, de ha a forint megmarad a mostani árfolyamszintek környékén, akkor a magyar jegybank valószínűleg "nem érzi majd kötelező erejűnek" az alapkamat további emelését.
    

A ház elemzői szerint azonban a keddi inflációs adatsor - valamint annak a "magas valószínűsége", hogy az IMF/EU-megállapodáshoz vezető út "rögös lesz" - jó eséllyel megerősíti az MNB "héja alapállását" a következő hónapokban.
    

A JP Morgan londoni szakértőinek véleménye szerint a monetáris tanács akkor tudna viszonylag gyorsan enyhítésre hajló alapállásra váltani, ha a második negyedévben létrejön az IMF/EU-megállapodás. Ezt feltételezve a cég kitart azon régóta érvényes prognózisa mellett, hogy az MNB-alapkamat 2012 végére a szigorítás előtti szintre, vagyis 6,00 százalékra kerül vissza.
    

Azt a JP Morgan elemzői sem valószínűsítik, hogy a januári inflációs adatsor önmagában kamatemelésre késztetné az MNB-t, bár a ház szerint a számok valószínűleg "meglepték" a jegybankot is.
    

A cég londoni szakértőinek előrejelzése szerint az éves inflációs ütem februárban valószínűleg még tovább, 5,7 százalék körüli szintre gyorsul, mivel a háztartási energiaárak januári emelkedése még mindig nem mutatkozik teljes mértékben az adatokban, és a dohányfélék jövedéki adója is emelkedni fog.
    

A JP Morgan londoni elemzői mindent egybevetve az eddigi 5,0 százalékról 5,5 százalékra emelték az idei egész éves átlagos magyar inflációra adott előrejelzésüket, de változatlanul hagyták a 2013-ra szóló, 3,5 százalékos átlagos inflációt valószínűsítő prognózisukat.
    

Keddi kommentárjukban a Barclays Capital befektetési bankcsoport londoni elemzői is valószínűtlennek nevezték, hogy az inflációs adatok miatt az MNB újból kamatemelésbe kezd. A cég szerint a jelenlegi, 7,00 százalékos nominális alapkamat is elégséges a pozitív reálkamat fenntartásához.
    

A ház londoni elemzői szerint ugyanakkor a további MNB-kamatpálya az IMF/EU-tárgyalásokon elért haladástól függ. Ha a tárgyalások sikerrel járnak, akkor a forint várhatóan erős marad, és az MNB az év vége felé hozzákezdhet alapkamata csökkentéséhez - jósolták a Barclays Capital szakértői. (MTI)