Bernstein: a Circle részvénye 140 dollárig emelkedhet a CLARITY Act nélkül is

A Bernstein érvelése szerint a Circle növekedése egyre kevésbé függ egyetlen szabályozási eseménytől. Az USDC stabilcoin ismét növekvő kínálata, az intézményi felhasználás, a tokenizált eszközök, a blockchain-alapú tőkepiacok és az AI-agentek közötti automatikus fizetések együtt olyan keresleti bázist teremthetnek, amely önmagában is támogatja a vállalat következő növekedési ciklusát.

Bernstein továbbra is 140 dollárra várja a Circle részvényét

A Gautam Chhugani vezette Bernstein elemzői csapat augusztus 24-i értékelésében megerősítette a Circle-re vonatkozó pozitív álláspontját. A brókercég szerint a CRCL részvény jelenlegi árszintje még mindig jelentős emelkedési lehetőséget kínál, annak ellenére, hogy a 140 dolláros célár már alacsonyabb a Bernstein év elején megfogalmazott 190 dolláros várakozásánál.

A Circle részvénye augusztus 21-én több mint 5%-ot emelkedett, majd 87,98 dolláron zárt. A 140 dolláros célár ehhez képest hozzávetőleg 59%-os felértékelődést jelentene, de fontos hangsúlyozni, hogy az elemzői célár nem garantált kimenetel, hanem egy feltételezéseken alapuló értékelési forgatókönyv.

Bernstein szerint a Circle következő növekedési hullámát több egymással párhuzamos trend hajthatja. Ilyen a stabilcoinalapú fizetések terjedése, a tokenizált értékpapírok és más valós eszközök megjelenése, a blockchainen működő tőkepiaci infrastruktúra bővülése, valamint az autonóm szoftveragentek közötti programozható tranzakciók térnyerése.

Az elemzőház a globális likviditási környezet változását is fontos tényezőként emeli ki. Míg a Bitcoin a szűkös kínálatú eszközök iránti keresletből profitálhat, a stabilcoinok egyre inkább olyan digitális dolláreszközzé válhatnak, amelyek iránt különösen akkor nőhet a kereslet, amikor az amerikai pénzügyi rendszerben jelentős mennyiségű rövid lejáratú állampapír kerül forgalomba.

A Circle részvény árfolyama az elmúlt 1 évben

Hat hónap után újra nőni kezdett az USDC kínálata

A Bernstein szerint az egyik legfontosabb pozitív fejlemény, hogy az USDC forgalomban lévő mennyisége ismét növekedésnek indult. Közel hat hónapnyi, nagyrészt oldalazó időszak után az USDC kínálata az elmúlt egy hétben mintegy 1,7 milliárd dollárral emelkedett, ami arra utalhat, hogy újra élénkül a kereslet a Circle legfontosabb terméke iránt.

Az USDC egy dollárhoz kötött stabilcoin, amelynek célja, hogy értéke egy amerikai dollár közelében maradjon. A stabilcoinok szerepe mára messze túlmutat a kriptotőzsdei kereskedésen: fedezeti eszközként, elszámolási egységként, hitelpiaci biztosítékként és tokenizált pénzügyi konstrukciók alapjaként is egyre gyakrabban használják őket.

Bernstein becslése szerint az USDC a decentralizált kereskedési és pénzügyi volumenek mintegy 80%-ában valamilyen formában szerepet játszik. A token különösen fontos fedezeti eszközzé vált a DeFi-platformokon, a tokenizált részvények piacán, a prediction marketeken, vagyis előrejelzési piacokon, valamint a valós eszközökhöz kapcsolódó perpetual futures kontraktusoknál.

A brókercég arra is rámutatott, hogy a stabilcoinok aktivitása egyre kevésbé kizárólag spekulatív kereskedéshez köthető. A Bernstein által megtisztított, botok és nagyfrekvenciás tranzakciók nélküli adatok szerint 2025-ben mintegy 11 ezer milliárd dollár volt az ilyen stabilcoinforgalom, 2026 júliusáig pedig már körülbelül 17 ezer milliárd dolláros évesített ütem rajzolódott ki.

Ez nagyjából 60%-os éves növekedésnek felel meg. Ha ez a trend fennmarad, az megerősítheti azt a nézetet, hogy a stabilcoinok egyre inkább valódi fizetési és elszámolási infrastruktúraként működnek, nem pusztán kriptotőzsdei „parkolópénzként”.

Circle egyre mélyebben épül be az intézményi pénzügyekbe

A Circle az elmúlt hónapokban jelentősen bővítette azt az infrastruktúrát, amelyen keresztül intézmények és vállalatok hozzáférhetnek az USDC-hez. Júliusban a vállalat engedélyt kapott az amerikai Office of the Comptroller of the Currency szervezettől a Circle National Trust létrehozására, amely szövetségi felügyelet alatt működő nemzeti trust bank lehet.

Ez a struktúra lehetővé teheti digitális eszközök letétkezelését, és hosszabb távon akár az USDC mögötti tartalékok kezelését is egy szigorúan szabályozott amerikai intézményhez helyezheti. Ez különösen fontos lehet azoknak az intézményi ügyfeleknek, amelyek számára a szabályozói megfelelés, a letétkezelés és a tartalékok átláthatósága legalább olyan fontos, mint maga a blockchain-technológia.

A Circle intézményi hálózata közben a banki oldalon is tovább bővült. A vállalat második negyedéves eredménybeszámolója szerint a Standard Chartered közvetlen USDC-kibocsátási és visszaváltási hozzáférést tett elérhetővé intézményi ügyfelei számára, ami jelentősen egyszerűsítheti a fiatpénz és a stabilcoin közötti átváltást.

A Fireblocks integrációja szintén fontos lépés volt, mert lehetővé teszi, hogy intézmények több támogatott blokkláncon kezeljék USDC-egyenlegeiket, majd a Circle Payments Network segítségével helyi fiatdevizákba irányítsák a kifizetéseket. A Fireblocks szerint a stabilcoinok a második negyedévben platformjának tranzakciós volumenéből már 69%-ot képviseltek.

A Circle Payments Network évesített tranzakciós volumene a negyedév végére elérte a 14,7 milliárd dollárt. Ez még mindig eltörpül a globális bankközi fizetési rendszerek mérete mellett, de a növekedési irány jól mutatja, hogy a Circle már nem csupán stabilcoin-kibocsátóként próbál pozíciót építeni, hanem komplett fizetési infrastruktúrát fejleszt.

Az AI-agentek új piacot nyithatnak az USDC előtt

A Bernstein Circle-tézisének egyik legérdekesebb eleme az úgynevezett agent payment, vagyis autonóm szoftveragentek közötti fizetések gyors terjedése. Ezeknél a tranzakcióknál nem feltétlenül ember indít minden egyes fizetést: szoftveres agentek előre meghatározott szabályok szerint önállóan vásárolhatnak szolgáltatásokat, adatokat vagy számítási kapacitást.

A Circle májusban indította el az Agent Stack infrastruktúrát, amely lehetővé teszi, hogy szoftveragentek eszközöket tartsanak, szolgáltatásokat találjanak és programozott fizetéseket hajtsanak végre. A második negyedév végére a rendszerben több mint 900 fizetős szolgáltatás működött, miközben az x402 protokollon keresztül lebonyolított agent-fizetések volumenének 99,3%-a USDC-ben történt.

Független piaci adatok szintén erős USDC-dominanciát jeleznek ezen a területen. Egy korábbi elemzés szerint az AI-agentek 12 hónap alatt mintegy 73 millió dollár értékű tranzakciót rendeztek 176 millió különálló műveleten keresztül, és ezek 98,6%-át USDC-ben számolták el.

A Circle az Agent Stack köré külön agent walletet, piacteret és mikrofizetési eszközöket is épített. A fejlesztők költési limiteket, engedélyezési listákat és más kontrollokat állíthatnak be, miközben az agentek képesek emberi jóváhagyás nélkül végrehajtani az előre engedélyezett USDC-tranzakciókat.

Bernstein szerint ez azért lehet különösen fontos, mert új, a klasszikus kriptokereskedéstől független keresletet teremthet a stabilcoinok iránt. Ha a gépek közötti fizetések valóban tömegessé válnak, a gyors, programozható és globálisan elszámolható stabilcoinok alapvető infrastruktúrává válhatnak.

A CLARITY Act nélkül is folytatódhat a növekedés

A Circle számára továbbra is az amerikai szabályozás az egyik legnagyobb bizonytalansági tényező. A törvényhozók még mindig egyeztetnek arról, hogyan szabályozzák a digitális eszközök piaci struktúráját, illetve milyen feltételek mellett lehet jutalmat vagy hozamot biztosítani stabilcoin-tulajdonosok számára.

Bernstein szerint azonban a CLARITY Act szeptemberi elfogadása vagy bukása nem változtatja meg érdemben a Circle befektetési történetét. Az elemzők úgy vélik, hogy a vállalat következő növekedési ciklusa a jogszabálytól függetlenül is folytatódhat, mert az USDC iránti kereslet már több, önállóan fejlődő piaci területről érkezik.

A Bernstein arra számít, hogy amennyiben a Szenátus a várt szeptember 15-i szavazáson nem támogatja a CLARITY Actet, az amerikai Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet, az SEC, valamint a Határidős Árutőzsdei Kereskedést Felügyelő Bizottság, a CFTC aktívabb szerepet vállalhat a szabályozási útmutatás kialakításában. Ez nem feltétlenül oldaná meg azonnal a jogi bizonytalanságokat, de felgyorsíthatná az ügynökségi szintű iránymutatások kialakulását.

A stabilcoin-jutalmak kérdése továbbra is az egyik legvitatottabb pont. A jelenlegi rendszerben harmadik felek különféle jutalmazási programokat kínálhatnak, míg egy szigorúbb törvényi modell inkább valódi felhasználói aktivitáshoz, például fizetésekhez vagy tranzakciókhoz köthetné az ösztönzőket.

Bernstein szerint mindkét modell működőképes lehet az USDC számára. Az elemzőház korábban kifejezetten kedvezőnek értékelte azokat a szabályozási javaslatokat, amelyek korlátoznák a pusztán passzívan tartott stabilcoinokra fizetett, betéti kamathoz hasonló hozamokat.

A stabilcoin-kamatverseny Circle számára is kockázat lenne

A vita azért fontos, mert ha a stabilcoin-kibocsátók korlátlanul fizethetnének hozamot a tokenek egyszerű tartásáért, a piac gyorsan kamatversennyé alakulhatna. Ebben az esetben a felhasználók részben annak alapján választhatnának stabilcoint, hogy mely kibocsátó kínál magasabb megtérülést a parkoltatott egyenlegekre.

Bernstein szerint egy ilyen verseny nyomást helyezhetne a Circle tartalékeszközeiből származó bevételeire és marzsaira. Ha azonban a szabályozás korlátozza a passzív stabilcoin-egyenlegekre fizetett kamatokat, a verseny nagyobb hangsúlyt helyezhet a likviditásra, az elfogadottságra, az infrastruktúrára és a tranzakciós használhatóságra.

Ez Circle szempontjából kedvezőbb terep lehet, hiszen az USDC már széles intézményi és blockchain-integrációs hálózattal rendelkezik. A banki érdekképviseleti szervezetek ugyanakkor további szigorítást sürgetnek, mert attól tartanak, hogy bizonyos stabilcoin-jutalmazási konstrukciók a gyakorlatban kamatozó bankszámlákhoz hasonlóan működhetnének.

Erősödik a verseny a Circle körül

Bernstein optimista előrejelzése nem jelenti azt, hogy a Circle versenyhelyzete egyszerű lenne. A szabályozott stabilcoinpiac egyre több új szereplőt vonz, miközben több olyan üzleti modell is megjelent, amely közvetlenül a Circle tartalékeszközökből származó bevételére jelenthet nyomást.

Az egyik ilyen kihívó az Open USD, amely konzorciumi modellt használ. Ebben a struktúrában a tartalékokon keletkező gazdasági érték egy részét a rendszerben részt vevő vállalatok között osztják meg, ami eltér a Circle hagyományos megközelítésétől, ahol a vállalat bevételeinek jelentős része az USDC mögötti tartalékeszközök hozamából származik.

A Mizuho júliusban éppen erre a kockázatra hivatkozva rontotta a Circle részvényének minősítését Underperform szintre, és 50 dollárra csökkentette célárát. Ez látványosan eltér a Bernstein 140 dolláros várakozásától, ami jól mutatja, mennyire megosztottak az elemzők a Circle hosszú távú értékelésével kapcsolatban.

Heath Tarbert, a Circle elnöke később azzal érvelt, hogy az USDC meglévő likviditását, integrációit és szabályozási infrastruktúráját új versenytársak nehezen tudják rövid idő alatt lemásolni. Ez valóban komoly hálózati előny lehet, de a stabilcoinpiac gyors fejlődése miatt önmagában nem garantálja a domináns pozíció tartós fennmaradását.

Japánban, Dél-Koreában és a BNY-nál is terjeszkedik a Circle

A Circle közben tovább bővíti nemzetközi fizetési és intézményi partnerségeit. A japán JCB-vel júliusban bejelentett együttműködés keretében elsőként vállalati treasury-transzfereknél tesztelik az USDC használatát, amit később akár kereskedői fizetési megoldások is követhetnek.

Dél-Koreában a Kakao és a Toss részvételével vizsgálják a stabilcoinalapú elszámolás és a programozható fizetések lehetőségeit. Ezek a partnerségek azért fontosak, mert az USDC sikerét hosszú távon nem kizárólag az amerikai kriptopiac, hanem a nemzetközi fizetési hálózatokban elért használati arány is meghatározhatja.

Az USDC júniusban bekerült a BNY Digital Asset Custody platformjára is. Ez lehetővé teszi intézményi ügyfelek számára, hogy egy hagyományos banki infrastruktúrán keresztül hozzanak létre, váltsanak vissza, tartsanak és utaljanak USDC-t.

A Circle stratégiája így egyre világosabb: a stabilcoin kibocsátása önmagában már nem elegendő. A vállalat olyan infrastruktúrát próbál építeni, amely a banki letétkezeléstől a vállalati fizetéseken és tokenizált piacokon át egészen az AI-agentek közötti mikrofizetésekig minél több területen teszi nélkülözhetetlenné az USDC-t.

A 140 dolláros célár mögött komoly növekedési sztori – és komoly kockázatok – állnak

Bernstein értékelésének legfontosabb üzenete, hogy a Circle befektetési történetét már nem egyetlen amerikai jogszabályra építi. Az USDC kínálatának ismételt növekedése, a tranzakciós volumen gyors bővülése, az intézményi banki integrációk, a tokenizált eszközök és az AI-agentek fizetési igénye együtt egy sokkal szélesebb növekedési modellt rajzolnak ki.

A kockázatok azonban ugyanilyen valósak. A Circle üzleti modellje érzékeny lehet a kamatkörnyezet változására, a stabilcoinpiaci verseny fokozódására, a tartalékeszközökből származó bevételek csökkenésére és az amerikai szabályozás alakulására.

A 140 dolláros Bernstein-célár ezért nem egyszerűen arra épül, hogy az USDC-ből több lesz forgalomban. Ahhoz, hogy a Circle hosszabb távon is indokolni tudja a magasabb értékeltséget, bizonyítania kell, hogy a stabilcoin-forgalom növekedését képes tartós bevétellé, erősödő hálózati hatásokká és olyan infrastruktúrává alakítani, amelyet a bankok, vállalatok, kereskedők és egyre inkább akár autonóm szoftverek is napi szinten használnak.

Az elemzői optimizmust ráadásul érdemes megfelelő kontextusban kezelni. Bernstein nyilvánosságra hozta, hogy Gautam Chhugani több kriptoeszközben is long pozícióval rendelkezik, továbbá a brókercég vagy kapcsolt vállalkozásai az elmúlt 12 hónapban befektetési banki vagy más üzleti kapcsolatot tartottak fenn a Circle-lel.