16 milliárd dollárnyi stabilcoin tűnt el a tőzsdékről, miközben visszatértek a Bitcoin-vásárlók
64 milliárd dollárra csökkent a tőzsdei stabilcoin-állomány
A centralizált kriptotőzsdéken tartott stabilcoin-tartalékok értéke hozzávetőleg 64 milliárd dollárra esett vissza, ami mintegy 20 százalékos csökkenést jelent a 2025 végén mért, közel 80 milliárd dolláros csúcshoz képest.
A visszaesés azért különösen fontos a kriptopiac szempontjából, mert a stabilcoinok jelentik az egyik legfontosabb azonnal mozgósítható likviditási forrást a tőzsdéken. Amikor nagy mennyiségű USDT, USDC vagy más dollárhoz kötött token parkol a kereskedési platformokon, az általában azt jelzi, hogy jelentős vásárlóerő áll készen a piacra lépésre.
Ha ezzel szemben a stabilcoin-egyenlegek csökkennek, akkor kevesebb „készpénz” marad a tőzsdei megbízási könyvekben arra, hogy egy esetleges árfolyamesés során felszívja az eladói nyomást.
A stabilcoinok a kriptokereskedési párok jelentős részében elszámolási devizaként működnek, így a tőzsdéken tartott állományuk jó közelítést adhat a piac közvetlen vásárlóerejéről. Minél magasabb ez az összeg, annál több tőke állhat készen arra, hogy gyorsan Bitcoinba vagy más kriptoeszközökbe áramoljon.
A jelenlegi, mintegy 16 milliárd dolláros visszaesés tehát önmagában óvatosságra adhat okot, a háttérben azonban ennél összetettebb folyamatok rajzolódnak ki.
A Binance uralja a megmaradt stabilcoin-likviditást
Miközben a teljes tőzsdei stabilcoin-állomány csökkent, a likviditás egyre nagyobb hányada koncentrálódott a Binance platformján.
A Binance részesedése a centralizált tőzsdéken tartott stabilcoin-likviditásból a korábbi, 60 százalék körüli szintről 68,5 százalékra emelkedett. Ez azt jelenti, hogy a tőzsdéken maradó likviditás csaknem héttizede jelenleg egyetlen platformon összpontosul.
Ezzel párhuzamosan a Coinbase, a Bybit és az OKX stabilcoin-egyenlegei jóval gyorsabb ütemben zsugorodtak.
A folyamat lényege kettős: miközben összességében kevesebb stabilcoin marad a centralizált kereskedési helyszíneken, a fennmaradó likviditás egyre kisebb számú tőzsde köré koncentrálódik.
Ez részben a kereskedési aktivitással magyarázható.
A Binance a második negyedévben a centralizált kriptotőzsdék azonnali piaci forgalmának 38,7 százalékát adta, miközben a második helyen álló Bybit részesedése mindössze 10 százalék volt. A MEXC eközben a korábbi második helyről egészen a hetedik pozícióig csúszott vissza.
A likviditás jellemzően oda koncentrálódik, ahol a legnagyobb forgalom és a legmélyebb megbízási könyvek találhatók. A kereskedők számára az alacsonyabb spread, a jobb végrehajtás és a nagyobb piaci mélység komoly előnyt jelent, így a forgalom további likviditást vonzhat ugyanarra a platformra.
Fordulat jött a Bitcoin azonnali keresletében
Miközben a stabilcoin-tartalékok csökkenése elsőre negatív képet fest, a Bitcoin azonnali piaci kereslete ezzel ellentétes irányba mozdult.
A CryptoQuant úgynevezett apparent demand, vagyis látszólagos keresleti mutatója augusztus 18-án ismét nulla fölé emelkedett, és körülbelül 25 000 BTC-s pozitív értéket mutatott.
Ez különösen figyelemre méltó, mivel a mutató hat hónap óta először került pozitív tartományba.
Az indikátor azt próbálja megbecsülni, hogy a frissen piacra kerülő Bitcoin-kínálattal szemben mekkora valós vásárlói kereslet jelenik meg. Ehhez többek között figyelembe veszi az új kínálatot, a hosszabb ideje mozdulatlan érméket, valamint a tőzsdéken tartott BTC-mennyiség változását.
A mutató májusban még közel mínusz 147 000 BTC-n érte el mélypontját. Ebben az időszakban a Bitcoin árfolyama 60 000 dollár környékén oldalazott, miközben sem a vevők, sem az eladók nem tudtak tartós irányt kialakítani.
Az azóta bekövetkezett fordulat arra utalhat, hogy az azonnali piacon fokozatosan ismét erősebb vásárlói aktivitás jelenik meg.
A Bitcoin ETF-ek is új tőkét vonzanak
A Bitcoin iránti kereslet javulását az amerikai spot Bitcoin ETF-ek tőkebeáramlása is alátámasztja.
Az Egyesült Államokban működő azonnali Bitcoin ETF-ek kumulált nettó tőkebeáramlása már meghaladta az 52 milliárd dollárt, miközben egyetlen közelmúltbeli kereskedési napon 297,5 millió dollárnyi friss tőke érkezett ezekbe a termékekbe.
Ez azért fontos, mert az ETF-beáramlás az intézményi és hagyományos pénzügyi piaci kereslet egyik legjobban követhető mutatója.
Ha a spot Bitcoin ETF-ek tartósan nettó tőkebeáramlást mutatnak, az azt jelzi, hogy a befektetők valódi Bitcoin-kitettséget vásárolnak a szabályozott tőkepiaci infrastruktúrán keresztül.
Ugyanakkor a látszólagos Bitcoin-kereslet mutatóját érdemes óvatosan értelmezni, mivel késleltetett indikátorról van szó. Az ilyen on-chain mérőszámok több nappal lemaradhatnak a tényleges piaci mozgások mögött, ezért önmagukban nem feltétlenül alkalmasak rövid távú árfolyam-előrejelzésre.
A trendváltás azonban így is fontos jelzés, különösen azért, mert a stabilcoin-likviditás csökkenésével párhuzamosan következett be.
Nem biztos, hogy a tőke elhagyja a kriptopiacot
A két folyamat együttes értelmezése különösen érdekes.
Egyes elemzők szerint a tőzsdékről kiáramló stabilcoinok nem feltétlenül azt jelentik, hogy a befektetők kivonják pénzüket a kriptoeszközökből. Ehelyett elképzelhető, hogy a stabilcoin-egyenlegek egy része közvetlenül spot Bitcoin-vásárlásokra vagy on-chain eszközökbe történő áthelyezésre szolgál.
Ebben az esetben a csökkenő tőzsdei stabilcoin-tartalék nem egyszerűen likviditásvesztést jelentene, hanem a tőke átcsoportosítását. Ez nagy különbség.
Ha a stabilcoinokat hagyományos devizára váltják és kivonják a kriptoökoszisztémából, az egyértelműen negatív likviditási folyamatot jelez. Ha viszont a tőke Bitcoinba, decentralizált pénzügyi protokollokba vagy más on-chain eszközökbe áramlik, akkor a pénz továbbra is a kriptopiacon belül marad.
A rendelkezésre álló adatok alapján jelenleg inkább az utóbbi forgatókönyvre is vannak jelek.
Javult a kriptopiaci hangulat
A befektetői hangulat is látványosan javult az elmúlt napokban.
A Crypto Fear and Greed Index szerdán 46 ponton állt, ami ugyan továbbra is a félelem tartományába esik, de jóval magasabb az egy héttel korábban mért 27 pontos értéknél.
A mutató javulása azt jelzi, hogy a piaci szereplők körében mérséklődött a szélsőséges pesszimizmus.
A Fear and Greed Index több tényezőből próbálja megbecsülni a kriptopiaci hangulatot, így többek között az árfolyam-volatilitást, a piaci momentumot, a kereskedési aktivitást és más befektetői viselkedési adatokat is figyelembe vesz.
A 46 pontos érték még nem számít kifejezetten optimista jelzésnek, de az egy héttel korábbi szinthez képest komoly hangulatjavulást mutat.
Ez egybeesik a Bitcoin spot keresletének erősödésével, ami további támaszt ad annak az elképzelésnek, hogy a befektetők fokozatosan ismét hajlandóbbak kockázatot vállalni.
A teljes stabilcoin-piac jóval kevésbé zsugorodott
A centralizált tőzsdéken tapasztalt 20 százalék körüli stabilcoin-csökkenés mellett érdemes megvizsgálni a teljes stabilcoin-kínálat változását is.
A teljes piacon jelenleg körülbelül 300,9 milliárd dollárnyi stabilcoin van forgalomban.
Ez mindössze mintegy 4,8 százalékos visszaesést jelent a májusban elért, hozzávetőleg 316 milliárd dolláros csúcshoz képest. A különbség jelentős.
Miközben a tőzsdéken tartott stabilcoinok mennyisége körülbelül 20 százalékkal csökkent, addig a teljes stabilcoin-kínálat alig 5 százalékkal esett vissza. Ez azt mutatja, hogy a tőzsdékről kiáramló dollárhoz kötött tokenek jelentős része nem feltétlenül tűnik el a kriptogazdaságból.
Sokkal valószínűbb, hogy a tőke decentralizált pénzügyi protokollokba, saját tárcákba, on-chain hozamtermelő stratégiákba vagy más digitális eszközökbe kerül át. A stabilcoin-likviditás helye tehát változik, miközben a teljes rendszerből jóval kevesebb tőke távozik.
A mostani likviditásszűkülés nem hasonlít 2022-re
A jelenlegi folyamat összehasonlítható a kriptopiac egyik legkeményebb korábbi likviditási válságával. 2022 áprilisa és 2023 augusztusa között a teljes stabilcoin-kínálat mintegy 34 százalékkal zuhant, miközben a Bitcoin árfolyama ugyanebben az időszakban körülbelül 43 százalékot veszített értékéből.
A mostani helyzet ettől jelentősen eltér. Bár a centralizált tőzsdéken komoly stabilcoin-kiáramlás látható, a teljes stabilcoin-kínálat visszaesése egyelőre sokkal enyhébb.
Ez arra utal, hogy jelenleg nem egy 2022-höz hasonló, széles körű likviditáskivonás zajlik. A különbség azért fontos, mert egy valódi kriptopiaci likviditási válság esetén nemcsak a tőzsdei stabilcoin-egyenlegek csökkennének, hanem a teljes stabilcoin-kínálat is gyors és tartós zsugorodást mutatna.
Jelenleg azonban inkább a likviditás áthelyeződése, mintsem eltűnése látszik.
A Bitcoin szempontjából kedvező lehet a tőke átrendeződése
A következő hetek egyik legfontosabb kérdése az lesz, hogy a pozitív Bitcoin spot kereslet tartósnak bizonyul-e.
Ha a látszólagos kereslet továbbra is pozitív marad, miközben a spot Bitcoin ETF-ek nettó tőkebeáramlása folytatódik, az azt jelezheti, hogy a piaci szereplők ismét fokozatosan BTC-kitettséget építenek.
Ezzel szemben a tőzsdei stabilcoin-tartalékok további gyors csökkenése kockázatot is hordozhat. Kevesebb rendelkezésre álló likviditás mellett ugyanis a piac érzékenyebbé válhat a hirtelen eladási hullámokra, és a kisebb megbízási könyvek nagyobb árfolyamkilengéseket eredményezhetnek.
A jelenlegi kép ezért vegyes, de nem egyértelműen negatív.
A tőzsdei stabilcoin-likviditás csökken, ám a teljes stabilcoin-kínálat ennél jóval kisebb mértékben zsugorodott. Közben a Bitcoin iránti spot kereslet hat hónap után ismét pozitív tartományba került, az ETF-ek pedig továbbra is jelentős tőkét vonzanak.
Mindez arra utalhat, hogy a kriptopiacon jelenleg nem egyszerű tőkekivonás, hanem likviditási átrendeződés zajlik.
A következő időszakban ezért érdemes egyszerre figyelni a stabilcoin-készletek alakulását, a Bitcoin spot keresletét és az ETF-ek tőkefolyamatait. Ha ezek közül a vásárlói oldal marad meghatározóbb, akkor a mostani stabilcoin-kiáramlás kevésbé lehet medvés jelzés, mint amilyennek első pillantásra tűnik.
