Ezermilliárd dollár lehet a tét: a Circle szerint Amerika sokat veszíthet a stabilcoinok korlátozásával

Honnan jöhetne ezermilliárd dollárnyi kereslet?

Chandhok a Moonshots LIVE beszélgetésén vetette fel, hogy világszerte sokan szeretnének dollárban megtakarítani vagy fizetni, miközben nem férnek hozzá könnyen az amerikai bankrendszerhez. Érvelése szerint a dollárhoz kötött stabilcoinok egyszerűbb digitális utat nyithatnak számukra. A beszélgetésen Cathie Wood, az ARK Invest vezetője, Emad Mostaque, a Stability AI alapítója és a műsort vezető Peter Diamandis is részt vett.

A stabilcoin olyan digitális fizetőeszköz, amelynek kibocsátója egy meghatározott értékhez – az USDC esetében az amerikai dollárhoz – kívánja kötni az árfolyamát. A felhasználó a tokent a támogatott hálózatokon továbbíthatja, miközben annak értéke a kibocsátó által vállalt visszaváltástól és a mögöttes tartalékoktól függ. Ez a hozzáférés különösen ott lehet vonzó, ahol egy hagyományos nemzetközi banki átutalás lassú, drága vagy nehezen elérhető.

Chandhok úgy véli, hogy a világ más részein élő felhasználók akár ezermilliárd dollárt is dolláralapú stabilcoinokba helyezhetnének. Ez nem azt jelenti, hogy az Egyesült Államok már elveszített ekkora összeget, és nem is egy konkrét korlátozás számszerűsített hatása. A Circle vezetője a dollár iránti lehetséges kereslet nagyságát kívánta érzékeltetni, de a megszólalásában nem mutatott be olyan számítást, amelyből a becslés ellenőrizhető lenne.

Miért tartja lassúnak a nemzetközi pénzmozgást?

A Circle vezetője szerint egy adott pillanatban hozzávetőleg háromezer milliárd dollár lehet úton a nemzetközi bankrendszerben. Azt állította, hogy a régi technológiai és elszámolási folyamatok miatt ennek a pénznek egy része átmenetileg nem használható fel. Ezt az összeget is az ő becsléseként érdemes kezelni: nem azonos a globális bankrendszerben függetlenül igazolt, állandóan „beragadt” pénzállománnyal.

Egy határokon átnyúló fizetésnél a küldő és a fogadó bank mellett további közvetítők is részt vehetnek a folyamatban. Az ellenőrzések, az eltérő nyitvatartási idők és a helyi pénznemre váltás mind befolyásolhatják, mikor jut hozzá a címzett az összeghez. A stabilcoinos megoldások támogatói szerint a digitális token továbbítása lerövidítheti a folyamat egyes szakaszait, bár a pénz helyi bankszámlára történő kifizetéséhez továbbra is szükség lehet hagyományos pénzügyi szolgáltatókra.

A Circle ezt a felhasználást az USDC köré épített fizetési szolgáltatásaival igyekszik kiszolgálni. A vállalat és a Fireblocks júliusban kapcsolta össze intézményi eszközeit: a jogosult ügyfelek USDC-vel indított fizetésekből több mint 50 országban érhetnek el helyi pénznemben történő kifizetést. A Fireblocks szerint bizonyos folyamatokban a korábbi, többnapos banki ügyintézéshez képest percekre csökkenhet az elszámolási idő; ez a szolgáltatás leírása, nem minden nemzetközi utalásra érvényes általános ígéret. 

A Fireblocks saját adatai szerint 2026 második negyedévében a platformján végrehajtott digitáliseszköz-tranzakciók volumenének 69 százalékát stabilcoinok adták. A szám jól mutatja, mennyire fontossá váltak ezek az eszközök az adott szolgáltató ügyfeleinek, de nem a teljes kriptopiacra vonatkozó arány. Az intézményi használatnál ráadásul a gyorsaság mellett a tranzakciók jóváhagyása, a partnerellenőrzés és a szankciós szabályok betartása is meghatározó. Fireblocks

Az amerikai állampapírpiac is érintett lehet

Chandhok érvelésének másik oldala az, hogy a dolláralapú stabilcoinok növekedése keresletet teremthet a mögöttük tartott dolláreszközök iránt. Az amerikai GENIUS Act alapján az engedélyezett fizetési stabilcoinok kibocsátóinak legalább a forgalomban lévő tokenek értékével megegyező tartalékot kell fenntartaniuk. A megengedett eszközök között készpénzjellegű tételek és rövid lejáratú amerikai állampapírok is szerepelhetnek.

Az összefüggés egyszerű, de nem automatikus. Ha új külföldi felhasználók dollárt váltanak stabilcoinra, és a kibocsátó a befolyt összeg egy részéből amerikai kincstárjegyet vásárol, az növelheti az állampapírok iránti keresletet. Nem következik viszont, hogy minden újonnan kibocsátott stabilcoin mögött ugyanekkora összegű új állampapír-vásárlás állna: számít a tartalék összetétele és az is, hogy a pénz korábban milyen eszközben volt.

Az amerikai pénzügyminisztérium tanácsadó testületének elemzése szerint a Tether és a Circle rövid lejáratú amerikai állampapír-állománya 2022 és 2025 szeptembere között mintegy 70 milliárd dollárral nőtt. Az elemzés szerint a stabilcoinok további terjedése új keresletet hozhat, különösen akkor, ha olyan külföldi megtakarításokat vonz dollárba, amelyek korábban más pénznemben voltak. Ez lehetőségre vonatkozó megállapítás, és jóval kisebb, ténylegesen vizsgált változást ír le Chandhok ezermilliárd dolláros felvetésénél. 

Szabályozási vita: hol a határ az óvatosság és a korlátozás között?

A stabilcoinokra vonatkozó amerikai szabályok részletei még formálódnak. A Federal Reserve szeptember 24-én két javaslatról indított nyilvános egyeztetést: az egyik a felügyelete alá tartozó kibocsátók tartalékaira, tőkekövetelményeire és kockázatkezelésére vonatkozik, a másik a stabilcoint kibocsátani kívánó bankok jelentkezési folyamatát rendezi. Az első javaslat a megengedett tartalékeszközök között rövid lejáratú amerikai kincstárjegyeket is felsorol. 

A kibocsátóknak szigorú tartalékokra és működési ellenőrzésekre lehet szükségük ahhoz, hogy a felhasználók piaci feszültség idején is bízzanak a visszaváltásban. Ugyanakkor a szolgáltatók szerint egy túl nehezen teljesíthető rendszer visszafoghatja az innovációt, vagy más országokba terelheti a fejlesztéseket. Chandhok ezermilliárd dolláros kijelentését ebben a vitában fogalmazta meg, de a rendelkezésre álló megszólalás nem nevez meg egyetlen olyan amerikai szabályt, amelyhez az állított összeg közvetlenül hozzárendelhető lenne.

A Fed javaslataira a Federal Registerben való megjelenésüket követően 60 napig lehet észrevételeket tenni. A GENIUS Act fő kibocsátói korlátozásainak várható hatálybalépési dátuma 2027. január 18., bár a végrehajtási szabályok elkészülése befolyásolhatja az időzítést. Az előttünk álló hónapokban ezért nemcsak a piaci növekedés, hanem a visszaváltásra, a tartalékok minőségére és a felügyeletre vonatkozó végleges előírások is fontosak lesznek.

A Circle az MI-ügynökök fizetéseire is készül

A Moonshots LIVE beszélgetése az úgynevezett ügynökalapú gazdaságról szólt. Ebben a modellben a mesterséges intelligenciával működő szoftverek meghatározott feladatokat végeznek el, és előre beállított feltételek mellett fizethetnek például adatokért vagy online szolgáltatásokért. Egy ilyen fizetés sokszor kis összegű és gyakori lehet, ezért a fejlesztők olyan digitális megoldásokat keresnek, amelyek illeszkednek az automatizált működéshez.

A Circle májusban indította el az Agent Stack nevű eszközkészletét erre a felhasználásra. A vállalat második negyedéves közlése szerint a rendszerben több mint 900 fizetős szolgáltatás volt elérhető, és az általa közölt adatok alapján az x402 protokollon zajló MI-ügynöki fizetések volumenének 99,3 százalékát USDC-ben számolták el. Az x402 az automatizált online fizetésekhez használt megoldás; a 99,3 százalékos adat erre a vizsgált protokollra vonatkozik, nem a teljes MI-piacra.

A lehetőség üzletileg érdekes, de a hosszú távú kereslet még kérdéses. Nem tudni, hogy a jelenlegi kísérleti és korai szolgáltatásokból mekkora tartós fizetési forgalom alakul ki, illetve abból mennyi jut egy-egy stabilcoin-kibocsátónak. Az automatizált tranzakcióknál külön figyelmet igényel az is, ki adhat a szoftvernek költési jogosultságot, hogyan állíthatók be a limitek, és ki viseli egy hibás fizetés következményeit.

Cathie Wood az MI energiaigényét emelte ki

Cathie Wood ugyanebben a beszélgetésben a mesterséges intelligencia terjedésének energiaigényére helyezte a hangsúlyt. Véleménye szerint az amerikai atomenergia-szabályozás hozzájárult a magasabb villamosenergia-költségekhez, ami az MI-adatközpontok működtetését is drágíthatja. Azt állította, hogy más szabályozási pálya mellett az amerikai áramárak akár a jelenlegi szint felén állhatnának, ám a megszólalásához nem társult ezt igazoló számítás.

Wood a humanoid robotokról is beszélt, amelyek fejlesztését jóval összetettebbnek tartja az önvezető taxikénál. Ebből arra következtet, hogy széles körű elterjedésük később jöhet el, mint amit Elon Musk egyes nyilatkozatai sugallnak. Emad Mostaque eközben az MI társadalmi megítélésének országok közötti különbségeiről beszélt; az általa említett arányokat a beszélgetésben elhangzott állításokként, nem önállóan ellenőrzött felmérési eredményként kell kezelni.

A Circle vezetőjének felvetése így egy nagyobb gazdasági kérdéshez kapcsolódik: milyen szerepe lehet a digitális dollárnak a nemzetközi kereskedelemben és az automatizált fizetésekben? Az ezermilliárd dollár egy lehetséges piaci forgatókönyv nagyságrendje, amelyet nem szabad kész tényként kezelni. A tényleges hatást a külföldi felhasználás, a kibocsátók tartalékai, a szabályozás és a fizetési szolgáltatások valós forgalma alapján lehet majd megítélni.