Baljós árnyak. Vállalati kötvények fekete éve lehet az idei

A Fed kamatemelései kulcsfontosságú szerepet játszanak. A Fed elnöke, Janet Yellen a kamatpolitikát a gazdasági adatokra fogja építeni, és ez a befektetők számára egy nehezebben értelmezhető megközelítést jelent. Amennyiben a kamatemelések a vártnál agresszívabban alakulnak, úgy komoly eladási hullám indulhat meg a vállalati kötvények piacán, mivel a befektetők magasabb hozamra törekednek.

Egy másik vészjósló előjel a kötvénypiacok likviditása, amely jelen pillanatban kétségbeejtően alacsony. A helyzet akár a 2008-as eseményekhez hasonló szintig fajulhat – emlékezhetünk arra, amikor a kötvénypiacok közvetlenül a pénzügyi válságot megelőzően omlottak össze. Az, hogy a likviditás sokéves mélyponton van, elsősorban a bankokra és pénzintézetekre vonatkozó szigorúbb szabályozás következménye. Számos piaci szereplő egyszerűen leépítette kötvénypiaci üzletágát – ennek egyik példája a Credit Suisse, amely kivonult az európai államkötvények elsődleges forgalmazói köréből.

Annak eredményeképpen, hogy a pénzintézetek leépítik kötvénykereskedelmi üzletágaikat, a piac elveszíti a védőhálóját – ha a kamatemelések nyomán zavar keletkezik, akkor az árak esése nagyobb mértékű lesz, mint normál esetben, mivel egészen egyszerűen nincsenek vevők a piacon. A likviditáshiány állandó probléma a kötvénypiac számára, amelynek rendkívül megnövekedett a mérete az elmúlt években. Az amerikai kötvénypiac a világ legnagyobbjai közé tartozik, mérete a 2014-es 24 billió (ezermilliárd) dollárról 39,5 billió dollárra növekedett 2015 közepére.

A vállalati kötvénykibocsátások terén a különösen alacsony kamatszintek idézték elő a robbanásszerű növekedést. A vételi oldalon elsősorban a különböző befektetési alapok találhatók, és ennek eredményeképpen a kötvénytulajdonosok köre soha nem látott mértékben koncentrálódott. De a piaci felfordulások könnyen eredményezhetik azt, hogy bezárnak befektetési alapok - érdemes tehát különösen óvatosnak lenni azokkal az ETF-ekkel és pénzügyi termékekkel, amelyek esetében a mögöttes eszközök magas hozamú kötvényekhez kapcsolódnak.