Generali Alapkezelő portfolió ajánlója
A jegybank szerepét betöltő Fed az amerikai gazdaság változatlanul fennálló problémáit látva (a stimulusok kifutásával lassuló növekedési pálya, tartósan magas munkanélküliség, historikusan alacsony inflációs környezet) zéróközeli alapkamat mellett folytatja a monetáris eszköztár nem hagyományos eszközeinek alkalmazását, az előre bejelentett kötvénypiaci intervenció célja a tartósan alacsony hozamkörnyezet biztosítása. A monetáris beavatkozásnak azonban megvannak a sajátos kockázatai (túlzott vagy nem elégséges beavatkozás veszélyei, korlátozott reálgazdasági hatások, devizakrízis és nyersanyagbuborékok, a pénzügyi szektor sérülékenysége, a piaci szereplők bizalmának megingása), így nem számítunk arra, hogy az előző időszakban látott részvénypiaci optimizmus folytatódik majd.
Összességében a korábbi túlzott, hitelekből történő fogyasztás és a kipukkadt buborékok utóhatásai (fiskális mentőcsomagok, a rossz pénzügyi eszközök átemelése az államhoz, likviditásfokozó intézkedések költségei, hosszabb távon finanszírozhatatlan adósságpálya) bénítják meg a fejlett gazdaságokat, és vezetnek óhatatlanul egy alacsonyabb életszínvonalú pályához, amíg nem történik meg a kényszerű megtisztulás. A növekedés és a valós megtakarítások egyetlen komoly forrásává a nagy népességű, erős devizatartalékokkal rendelkező feltörekvő országok (elsősorban Kína, India, Brazília) váltak. Mindez azonban azt jelenti, hogy a világgazdaság egyensúlytalansági problémáihoz vezető egyoldalú, torz szerkezet és az ahhoz kötődő strukturális problémák változatlanul fennállnak. Az exportorientált növekedési pálya felfuttatásának koncepciója pedig óhatatlanul gazdaságpolitikai és devizapiaci feszültségekhez vezethet. Az elmúlt években a japán jen több mint 35%-kal, az ausztrál dollár mintegy 60%-kal erősödött a korábbi mélypontokhoz képest a világ vezető tartalékdevizájával szemben.
A nyersanyagpiacokra betörő spekulatív és túlzott árfelhajtó likviditás jól tetten érhető, exponenciális árfolyam grafikonokkal jellemezhető minibuborékok sora alakult ki az elmúlt hónapokban (cukor, gyapot, gumi, palládium, stb.). Az alapanyagárak drágulása közvetlenül és a fogyasztók diszkrecionális jövedelmének megnyirbálásán keresztül a keresletre hatva közvetetten is rombolja a vállalati profit marzsokat. A legfontosabb problémát az jelentheti, ha elsőként a dinamikusan növekvő feltörekvő országokban indít be nem kívánt inflációs folyamatokat.
Bár az év vége nagy valószínűséggel az alacsony forgalomról és kisebb piaci mozgásokról szól majd, megerősítjük azon nézetünket, hogy jelenleg az átlagosnál lényegesen nagyobb kockázatok kísérik a tőkepiaci befektetéseket. Januárig ajánlott portfólió-döntésünk 100%-ban abszolút hozamú befektetési alap, amely kockázatmentes bázisból, befektetési politikai megkötések nélkül képes számos, kellően diverzifikált pozíciót felvenni, és azokat szigorú döntési szabályok alapján zárja el.
