Londonban nem zárják ki teljesen a hétfői MNB-kamatemelést

Az MTI előzetes felmérésébe bevont hét nagy londoni befektetési és elemző ház - Morgan Stanley, Goldman Sachs, Barclays Capital, 4cast, BNP Paribas, TD Securities, JP Morgan - közül három lát esélyt arra, hogy a magyar jegybank még az idén, akár már hétfőn kamatot emelhet, tekintettel az adóintézkedések következtében is várhatóan romló inflációs kilátásokra és a szintén romló piaci környezetre.

A BNP Paribas bankcsoport feltörekvő térségi elemzői prognózisukban úgy vélekedtek, hogy az MNB hétfőn még nem módosít jelenleg 5,25 százalékos alapkamatán, de azt is jósolták, hogy a döntési esélyek "szorosak" lesznek, nem csupán a Magyarországgal kapcsolatos, erősödő befektetői kockázatkerülés, hanem az inflációs előrejelzés várható emelése miatt is.

A BNP Paribas szakértői szerint ha az új prognózisban szereplő inflációs pálya jelentős mértékben meghaladja a 3 százalékos célszintet, az a kamatszigorítási ciklus "pillanatokon belüli" kezdését jelezné. Ennek alapján a ház elemzői decemberre valószínűsítik az első MNB-kamatemelést. A BNP Paribas saját inflációs szimulációja, amely figyelembe veszi a tervezett adóváltoztatásokat, azt mutatja, hogy az éves összevetésben számolt magyarországi infláció még 2012 végén is megközelíti majd a 4 százalékot.

A Taylor-szabály alapján ezzel az inflációs szinttel 1,00-1,25 százalékpontos kamatemelés lenne összeegyeztethető a BNP Paribas forgatókönyve szerint. A Taylor-szabály ökonometriai levezetése azt mutatja meg, hogy az inflációs cél és a tényleges infláció, valamint a potenciális és a tényleges gazdasági növekedés ütemei közötti eltérések mértékének függvényében a nominális jegybanki kamat mekkora és milyen irányú módosítása lenne indokolt.

A BNP Paribas befektetési részlegének felzárkózó piaci szakértői szerint egyelőre nem lehet tudni, hogy a pénzügyi, az energiaipari. a távközlési és főleg a kiskereskedelmi szektorokra kirótt különadóknak mekkora másodlagos inflációs hatása lesz, mivel nem ismert, hogy az érintett cégek megpróbálják-e áthárítani a fogyasztókra ezeket az adókat, és ha igen, ez milyen mértékben sikerül nekik. A ház elemzői szerint "nagyon hozzávetőleges" becsléssel az valószínűsíthető, hogy ha a szupermarketláncok teljes mértékben áthárítják a rájuk kivetett válságadókat, az önmagában 0,7 százalékpontot adna hozzá az éves inflációhoz 2011 végéig.

A 4cast vezető londoni befektetési tanácsadó csoport felzárkózó piaci elemzőinek előrejelzése szerint ugyanakkor a válságadók esetleges teljes mértékű áthárítása a fogyasztókra akár 1 százalékponttal is megemelheti az inflációs rátát. A cég szerint ráadásul ezek a válságadók több évre szólnak, vagyis nem tekinthetők olyan egyszeri, átmeneti sokktényezőnek, amely felett az MNB monetáris tanácsa esetleg "megpróbálhat szemet hunyni".

A 4cast londoni elemzői szerint mindemellett a jövő évi költségvetési politika "pozitív belső fogyasztási sokkot" is gerjeszt a személyi jövedelemadók csökkentése révén, ami szintén az inflációs célt veszélyezteti. Mindezek alapján a cég úgy véli, hogy "a mérleg a novemberi kamatemelés felé billen". A Morgan Stanley bankcsoport londoni befektetési részlegének felzárkózó piaci elemzői szerint is "fele-fele aránynál nagyobb" a valószínűsége a negyed százalékpontos hétfői MNB-kamatemelésnek. Előrejelzésükben szintén azzal érveltek, hogy a legutóbbi költségvetés-politikai döntések "MNB-források szerint is" hozzávetőleg 0,3 százalékpontot, de a fogyasztókra történő teljes áthárítás esetén "inkább 1 százalékpontot" adhatnak hozzá a jövő évi inflációhoz.

Más nagy londoni befektetési házak mindazonáltal erre a hónapra még nem várnak egyöntetűen magyar jegybanki kamatemelést. A JP Morgan londoni elemzői szerint a felülvizsgált jegybanki előrejelzés valószínűleg azt jelzi majd, hogy a fogyasztói szintű éves árinfláció 2011-ben és 2012-ben is a 3 százalékos célszint felett marad. A ház szerint mindazonáltal a magyar gazdaságban érvényesülő negatív kibocsátási rés elegendően széles, az alapszintű inflációs nyomás pedig elegendően csekély ahhoz, hogy a Monetáris Tanács "most még" ne reagáljon kamatemeléssel a teljes kosárra számolt infláció "túlszaladására".

A JP Morgan londoni elemzői azonban mindezzel együtt is azt jósolják, hogy az MNB alapállása jövőre "egyre héjábbá válik", és a magyar jegybank 2011 közepe táján kamatemelésbe kezd. A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni befektetési részlegének elemzői sem várnak kamatemelést a hétfői MNB-ülésen. Előrejelzésükben kiemelték, hogy jóllehet az infláció visszagyorsult a nyári mélypontról, és októberben - éves összevetésben - 4,2 százalékig emelkedett, ez azonban jórészt az élelmiszer-ársokkra és bizonyos mértékű bázishatásokra vezethető vissza.

Mivel az egyéb inflációs nyomások korlátozottak, az MNB várhatóan a kivárás álláspontjára helyezkedik, amíg ki nem derül, hogy az ársokk átmeneti jelenség-e, vagy elkezd átszűrődni maginflációs szintre is - jósolták a GS citybeli felzárkózó piaci szakértői. A Goldman Sachs elemzői ugyanakkor szintén azzal számolnak, hogy a magyar jegybank felfelé fogja módosítani az inflációs előrejelzést, tükrözendő a nemrégiben bevezetett válságadók hatását. A cég mindent egybevetve továbbra is 2011 második felére várja az MNB első kamatemeléseit.