MAGYAR TELEKOM: Tartsd a vonalat!
Az új energiaértékesítés növelte az árbevételt
2012 első negyedévében a konszolidált árbevétel 2,9%-kal 146,6 milliárd forintra emelkedett az előző év azonos periódusához képest, főként az új energia-üzletág bevételei nyomán. 2012 egészére azonban 1,7%-os visszaesést várunk az elektromos áram- és gázüzletágtól tisztított árbevétel tekintetében. Jövőre további 0,3% lehet a visszaesés mértéke, amit főként a mobil és vezetékes telefon előfizetők számának csökkenése okozhat.
Gyengülő fedezeti hányad
Mivel az új energia-üzletág csak kis mértékben segíti a társaság profitabilitását és a magas nyereséghányaddal működő hangszolgáltatás forgalma erodálódik, ezért a fedezeti hányad a tavalyi 72,0%-ról 2016-ig 66,5%-ra csökkenhet.
Az új telefonadó hatása
A Széll Kálmán Terv 2.0-ban életre hívott új telefonadó hátrányosan érinti a Magyar Telekomot, mivel piacvezető a szektorban. Számításaink szerint idén 32,5 milliárd Ft extra adót fizethet a cég, melyből 24,5 milliárd Ft a régi telekomadóból, 8 milliárd Ft pedig az új, percenként és SMS/MMS 2 Ft-os telefonadóból jön össze. Becslésünk szerint jövőre 19 milliárd Ft-ra rúghat az extra adóterhelés, mert a telekomadó megszűnik. Véleményünk szerint a Telekomnak lehetősége lesz általános áremelésre (az új adó áthárítására), de az előfizetők lemorzsolódása gyorsulhat ezáltal.
Az osztalék 50 Ft-on maradhat
Számításunk szerint idén 27,5 milliárd forintra csökkenhet a társaság által megtermelt készpénz (free cash flow), főként a 21 milliárd Ft-ra rúgó amerikai tőzsdefelügyeleti és igazságügyi minisztériumi (SEC/DOJ) büntetés és a két különadó együttes hatása miatt. Jövőre viszont a megtermelt készpénz visszaemelkedhet, így akár 55 Ft részvényenkénti osztalék kifizetésére is lehetőség lenne.
Ennek ellenére konzervatívak maradunk és arra számítunk, hogy 50 forinton marad az osztalék szintje, mivel a menedzsment valószínűleg óvatos marad a jelenlegi gazdasági környezetben. Az új telefonadót ugyanis valószínűleg nem tudja teljesen az ügyfelekre hárítani a cég, és az új bevételi források jelentősen kisebb profithányada vélhetően nem tudja majd ellensúlyozni a kieső nyereséget. Nem szabad elfeledkezni az új, állami mobilszolgáltatóról sem, mely szintén ronthatja a Telekom jövőbeli piaci pozícióját.
Nincs potenciál a részvényárfolyamban
Az eurózóna felől érkező kockázatok, a hazai makrofolyamatok valamint a Magyar Telekom 430 Ft-ra kalkulált méltányos árához viszonyított csekély diszkontja miatt megerősítjük a cégre korábban is adott hosszú távú tartás ajánlásunkat.
