Még egyáltalán nem biztos, hogy folytatódik a rally!

Magyarország

A vártnál jobb csütörtöki, harmadik negyedéves amerikai GDP adat egyelőre nem okozott érdemi fordulatot a több mint egy hete tartó, 8-9 forintos (265-ről -274-ig tartó) gyengülési trendben az euró/forint vonatkozásában.  De a többi régiós deviza árfolyamában sem történt érdemi változás, annak ellenére, hogy a környező tőzsdék jelentősen felpattantak arra hírre, hogy az USA-ban (egyelőre) véget ért a recesszió. A tegnapi nap nagy részében a 272-275-ös sávban mozgott az euró/forint kurzus és az adat után is 274 környékéről mindössze 272-ig tért vissza. Természetesen akárcsak korábban a régiós magyarázó változók (makroadatok, politikai bizonytalanságok) most sem különösebben befolyásolják a devizák árfolyamát. Annak az oka, hogy miért nem húzott bele a forint jobban az euróval szemben, abban keresendő, hogy a nemzetközi befektetők még egyelőre nem biztosak abban, hogy a szintén több mint egy hete tartó globális részvény korrekció valóban a visszájára fordul -e, önmagában az amerikai GDP adat hatására. Az egyértelműen látható, hogy az 5-6 százalékos korrekció megtorpant és láthattunk egy egynapos rallyt tegnap, de egyelőre még kérdés, hogy merre tovább. Hiszen a korábbi bizonytalansági faktorok még mindig ott vannak. (Nem minden makroadat egyöntetűen jó, és a jegybankok és kormányok kezdik pedzegetni az exit stratégiákat, ami a likviditási rally kerékkötője.) Tehát egyelőre mindenki emészti a tegnapi számokat, próbál tájékozódni, 1-2 nap várhatóan eltelik még ameddig az új irány alakul ki. Így az euró/forint tekintetében is a 271-275-ös sávban való oldalazásra számítunk az elkövetkező néhány napban. 

Nemzetközi

A csütörtöki nap első felében még bizonytalankodtak a piacok a nyugat-európai börzék is stagnáltak. Nagyjából a várakozásoknak megfelelően alakultak az Eurózóna októberi üzleti és gazdasági hangulatindexei, így ezek sem mozdították ki az indexeket a holtpontról sorozatban öt nap lejtmenet után.  De természetesen a tegnapi fő esemény az USA GDP adat volt.

2009 Q3 USA GDP

A harmadik negyedéves amerikai GDP n.év/n.év alapon évesített 3.5 százalékkal növekedett, míg az elemzői konszenzus 3.3 százalékos növekményt valószínűsített. Az előző negyedévben még 0.7 százalékos hasonló viszonylatú csökkenés valósult meg a GDP-ben, továbbá a mai adattal 4 negyedéves recessziós sorozat szakadt meg. 2004 negyedik negyedéve óta nem volt ilyen mértékű növekedés az amerikai bruttó nemzeti össztermékben. A felhasználási oldal komponensei:

Fogyasztás
Az utóbbi negyedévben az amerikai GDP 71 százalékát kitevő fogyasztás évesített 3.4 százalékkal növekedett a harmadik negyedévben, így +2.36 százalékponttal járult hozzá a headline adathoz. Ebből csaknem 1 százalékpontot az adókedvezményekkel vonzóvá tett autóeladások tettek ki. Pl: roncsprémium program.

Beruházás
Az utóbbi negyedévben az amerikai GDP 11 százalékát kitevő bruttó beruházás 11.5 százalékos évesített ütemben nőtt, 1.22 százalékponttal járulva hozzá a headline adathoz. Az utóbbi számból 0.94 százalékpont a készletállományok növekedéséből következett, tehát a készletfeltöltések a tengerentúlon is beindultak.

Állami vásárlások:
Az utóbbi negyedévben az amerikai GDP 20 százalékát kitevő állami vásárlások évesített 2.3 százalékkal növekedtek, 0.48 százalékponttal járulva hozzá a headline növekményhez. Ebben komponensben látszanak az állami ösztönző-csomagok és stimulus-intézkedések elsődlegesen, melyek multiplikatív hatása természetesen a többi komponensben is érződött.

Nettó export:
Az utóbbi negyedévben az amerikai GDP -2 százalékát kitevő (az összterméket csökkentő) nettó export 0.53 százalékpontot vont le a headline adatból. Az export évesített 14.7 százalékkal, míg az import évesített 16.4 százalékkal növekedett n.év/n.év alapon. A gyenge dollár ugyan segítette az exportot, de az import növekedése mégis robosztusabb volt.

A nagymértékű mesterséges ösztönző-csomagok miatt várható volt, hogy az USA kilép a recesszióból, sőt még kis meglepetést is tudott okozni azzal, hogy hajszálnyival felülmúlta a várakozásokat. Emellett pedig a GDP megerősíti az eddig látott, többnyire a várakozásokat túlteljesítő vállalati gyorsjelentések megalapozottságát. A piac rendkívül pozitívan értékelte a számokat, a nyugat-európai részvényindexek röviddel az adat után 1 százalékos pluszba ugrottak, hasonlóan az amerikai futures-ekhez. A nap végére az öreg kontinensen 1.6 százalékos rally alakult ki, míg a Wall-Streeten 2 százalékos emelkedés valósult meg. Tovább javította a hangulatot, hogy ugyan a vártnál kisebb mértékben csökkent a munkanélküli segélyért újonnan jelentkezők száma a tengerentúlon, de a tartósan segélyen élők száma nagyobb ütemben esett, mint amit az elemzői konszenzus valószínűsített. A legutóbbi mérések szerint 5,797 millióan részesültek munkanélküli juttatásokban, ami már érzékelhető apadást jelent a június végi 6,9 milliós tetőhöz képest. A vállalati szektorban a P&G és a Colgate-Palmolive nagyobb, az Exxon Mobil kisebb profitot jelentett a várakozásoknál.

Tőzsdék

Az ázsiai piacok is kitörő örömmel fogadták a tengerentúli GDP számokat, ebben a térségben is 1.5-2.5 százalékos zöld tartományban végeztek az indexek péntek reggel. A BoJ változatlanul 0.1 százalékon hagyta az alapkamat szintjét. Viszont az exit stratégiákat illetően, befejezi - az utóbbi időben alacsony érdeklődéssel kísért - vállalati kötvényvásárlási és kereskedelmi papírvásárlási programját. Igaz a bankoknak alacsony kamatlábon nyújtott hitelprogramját a korábbi ez év végi határidőről 2010. március végéig tolja ki. Tehát semmiképpen sem akar túl szigorúnak tűnni, de az ehhez hasonló lépések aggodalomra adhatnak okot egy a jelenlegihez hasonló alapvetően likviditási rally közepette. Viszont a BoJ pozitívabb gazdaságról alkotott képét alátámasztja, hogy a japán munkanélküliség szeptemberben 5.3 százalékra csökkent az augusztusi 5.5 százalékról.

A nyugat-európai börzék egyelőre bizonytalankodnak várva az Eurózóna szeptemberi munkanélküliségi rátájára és a délutáni amerikai személy bevételek és kiadások adatra. Kérdés ugyanakkor, hogy nem fordul e visszájára a tegnapi felpattanás kicsivel később amiatt, hogy a jobb USA GDP adat miatt a fiskális és monetáris ösztönző-intézkedéseket hamarabb fogják visszavonni, ami a likviditási rallytól elszívná az üzemanyagot. Még korai lenne kijelenteni, hogy a több mint 1 hete tartó 5-6 százalékos recessziónak vége és mehet tovább a rally. Sőt azzal is érdemes tisztában lenni, hogy kevéssé valószínű, hogy a tegnapihoz hasonló erejű pozitív megerősítéseket kapnak a piacok a fundamentumoktól a közeljövőben.

Devizák

Az euró/dollár 1.4850-ig emelkedett a pozitívabb hangulatban tegnap, de a jen is 135-ig gyengült vissza. Igaz a japán mennyiségi lazítás némi csökkentése és a jobb munkanélküliségi adat visszafogta a távol-keleti deviza erőtlenedését. A nyersolaj ára 80 dollárig emelkedett vissza és a VIX index is 25-re csökkent a korábbi 28-ról.

Egyéb makrogazdasági hírek: Magyarország

A magyar termelői árak 3.4 százalékkal emelkedtek egy év alatt szeptemberben, az augusztusi 4.6 százalék után, miután az árszínvonal 0.1 százalékkal nőtt augusztushoz képest. A belföldi értékesítés árainak év/év alapú csökkenése az előző havi 0.9 százalékról 1.2 százalékra bővült a folyamatosan apadó belső kereslet miatt. Az export értékesítés árnövekedése pedig az előző havi év/év alapú 8.4 százalékos növekedésről 6.4 százalékra módosult. Elsősorban azért, mert a 2008. augusztusi viszonylag magasabb számok kiestek a bázisból lévén, hogy a forint euróhoz viszonyított 2008. és 2009. szeptemberi árfolyama közelíteni kezdett egymáshoz, az augusztusi nagyobb eltéréshez képest. Az elkövetkezendő hónapokban ellentétes hatások fogják befolyásolni a termelői árindexet: egyrészt a tavaly ilyenkor zuhanásnak induló nyersolajárak alacsony bázishatásai felfelé fogják tornászni a PPI-t (a belföldi értékesítési oldalon), míg a forint tavaly ilyenkor induló gyengülése lefelé fogja nyomni a mutatót (elsősorban az exportértékesítés komponensen keresztül). De a tovább csökkenő hazai reálkereslet az előbbieken túl is a fokozatosan csökkenő termelői árindex irányába mutat a közeljövőben.

Az augusztusi magyar külkereskedelmi mérleg többlete valamivel meghaladta az előzetes számokat és a felülvizsgálás után 254 millió euróra módosult. Az idei év első felében robosztus külker többlet a készletfeltöltések (pl: gáz, egyéb termékek) miatt moderálódni fog az év vége felé, de - akárcsak a termelői árindex esetében - az alacsony belső kereslet magas 2009-es aktívumot fog eredményezni.