Megúszhatjuk a tőzsdekrachot?
Ez már a korrekció?
Ráijesztett a világra az amerikai részvénypiac a múlt héten, ezzel könnyen lehet, hogy meg is kezdődhet az a korrekció, amire az elemzők már hetek óta várnak. Az S&P500 index 2013 júniusában, a Dow Jones viszont 2011 novemberében zakózott utoljára a péntekinél nagyobbat. Hétfőn sem tudták meggyőzően feledtetni a megbillenést, és a keddi fellélegzés is bőven belefér a korrekcióról alkotott képbe.
Az év eleje óta látott részvénypiaci mozgások is tanulságosak, leginkább a 2013-ban nagy nyerőnek számító fejlett piacok elgyengüléséről, és az egyébként is folyamatosan lemorzsolódó feltörekvő piacok további hanyatlásáról árulkodnak. Különösen utóbbi piacokon lát A KBC Equitas elemzője hosszasan elnyúló problémákat, amik tartósan beárnyékolják a kilátásokat.
Egyelőre nincs ok azt feltételezni, hogy újabb katasztrofális összeomlás készülődne, rögzíti ugyanakkor az elemzés. Valószínűbbnek tűnik, hogy a fontos fejlett piacokon, Amerikában és Nyugat-Európában inkább egy "egészséges” korrekció megy végbe, ez pedig újabb beszállási lehetőségeket is teremthet. A feltörekvő piacokkal viszont már nagyobbak a gondok.. Teljesen kizárni persze semmilyen forgatókönyvet nem szabad, írja a KBC.
Csúnya volt az esés
Az S&P500 technikai képén komoly károk keletkeztek az elmúlt napokban. A kemény letöréssel gyorsan lényegesnek tűnő támaszok közelébe ért az index. A heti grafikonon az elmúlt napok esése még csak aprócska megbotlásnak tűnik, amire számos példa volt az elmúlt években. Óvatosságra int viszont, hogy az említett középtávú trendvonal egyre jobban eltávolodik a hosszabb távú, 2011 végén indult emelkedő trendvonaltól. Az RSI indikátor ezúttal végleg elhagyta a túlvett zónát, ami egyértelmű eladási jelzés, és az MACD indikátor is hasonló üzenetet közvetít.
Ekkora nagy nekilódulás után óvatosságra int a KBC Equitas a short pozíciókkal kapcsolatban is, nagy esés után jöhet pár napnyi fellélegzés, ennek része lehetett a keddi emelkedés. Ezzel együtt hosszabb távon lejtmenetre lehet készülni, érdemes tehát az index eséséből profitáló pozíció lehetőségét keresni.
A korrekció háttere: kell egy kis kijózanodás
Túlpörgött az amerikai piac értékeltsége, 2013 kirobbanóan erős részvénypiaci hozamaiban már javarészben nem a profitok növekedése, hanem az értékeltségi szintek emelkedése játszott közre. Buborékról kár lenne beszélni, de némi kijózanodásra azért szükség van, arra, hogy a várakozások visszatérjenek az egyébként tényleg fokozatosan javuló makro adatok diktálta realitásokhoz.
A gyorsjelentési szezon eddigi reakciói sem egyértelműen pozitívak. A profitok terén egész sok felülteljesítést látható, de a részvények többnyire esést mutattak a jelentések utáni napon. Ebben a menedzsmentek részéről érkező, vártnál gyengébb bevételi prognózisok is szerepet játszhattak. Az amerikai vállalati fundamentumok ezzel együtt nem gyengülnek lényegesen, de az elvárások kissé túlszaladtak.
A részvénypiacokon 2011 óta nem volt igazi nagy riadalom. Az elmúlt két év nagyobb horderejű eseményei sem tudtak érezhető visszaesést okozni az S&P500 indexben, a "félelem indexeként” emlegetett VIX index pedig egyre kisebb és kisebb csúcsokat épített. Ha valóban bizonytalanság lesz úrrá a piacokon, akkor viszont most a VIX is könnyen többéves csúcson találhatja magát.
A Fed is benne van
A Fed várhatóan folytatódó visszavonulása a pénznyomtatástól kellemetlenül érinti a feltörekvő piacokat. A várakozások szerint ma ismét 10 milliárd dollárral csökkenti a kötvényvásárlásra szánt havi keretét a jegybank. A kivonulás az évtizedes kötvényrali végét jelöli ki, a fejlett piaci kötvényhozamok emelkedése pedig "maga előtt tolja” a fejlődő piaci hozamokat is. Ez lesz Ben Bernanke utolsó kamatdöntő ülése, februártól a sokkal kevésbé szigorításpárti Janet Yellen veszi át stafétát A piaci riadalmat látva elképzelhető, hogy a Fed visszaretten az ütemes csökkentéstől, bár az sem kizárt, hogy ez inkább csak fejetlenséget, mint megnyugvást hozna a piacokra.
Kedvező jelnek tekinthető viszont, hogy mind az amerikai, mind az eurózóna gazdasága alapvetően pozitív pályán halad. A gazdasági alapok megszilárdulását a részvénypiac jó előre árazta, ennek is betudható az elmúlt évek nagy menetelése. Nincs okunk feltételezni, hogy fejlett világ valami miatt visszazuhanna a válság legmélyebb bugyraiba, persze ha túlságosan beleélte magát a világ ebbe, akkor jöhetnek kisebb negatív meglepetések, például a pénteki amerikai GDP-adatközléssel.
A feltörekvő piacokon nagyobb a baj
Számos fejlődő országban nem egyedül a Fed visszavonulása okoz problémát, a jelentős folyó fizetési mérleg hiánnyal küzdő országok devizái és részvényindexei drasztikus tőkemenekítésről árulkodnak. Az indiai és török jegybank már kamatemeléssel reagált, utóbbi kifejezetten drasztikussal. Ez a magyar eszközökre sem vet túl jó fényt.
A BRIC országokként emlegetett Brazília, Oroszország, India és Kína négyese egyre inkább szétesik. A legstabilabbnak számító Kína is súlyos hitelbuborékkal küzd, aminek megoldása jó eséllyel a növekedés látványos lassulásával jár együtt. A másik három ország pedig ennél is súlyosabb kihívásokkal néz szembe.
Több kisebb feltörekvő országban véres konfliktusokig fokozódott a helyzet, aminek hátterében mindig gazdasági kérdések állnak. A bizonytalanságot csak tetézi, hogy a korábban mindenki kedvencének számító, de csúnyán megbicsakló Törökországtól kezdve Dél-Afrikán át a másik új feltörekvő piaci "üdvöske” Indonéziáig több fontos országban is elnöki vagy parlamenti választásokat tartanak idén.
Magyarországon is szenved
A globális bizonytalanság természetszerűleg negatívan hat a forintra és magyar eszközökre, dacára annak, hogy az alacsony infláció és a folyó fizetési mérleg többlete látszólag megkülönböztet minket az említett piacoktól. A kedvező kép sajnos részben illúzió, az infláció mesterségesen alacsony, a folyó fizetési mérleg pedig a beruházások és a fogyasztás élénkülésével gyorsan deficitessé válhat.
A forint és a magyar kötvénypiac nem ígérkezik most jó befektetésnek, bár pániktól nem kell tartani egyik piacon sem. A kamatvágások ellenére a kötvényhozamok csökkenése már nem valószínű a fejlett piaci hozamemelkedés miatt, viszont az erőltetett kamatvágás sérülékennyé teszi a forintot, ha valóban tartósabban borús marad a hangulat a világban.
A magyar és régiós részvénypiac ugyanakkor a nagy feltörekvő piacokhoz és a fejlett piacokhoz képest is alulértékelt. Ez nem jelenti, hogy egy erőteljesebb eladói hullám alól teljesen ki húzhatná magát a budapesti tőzsde, de egyfelől némi támaszt azért nyújthat, másfelől pedig a vihar elmúltával kecsegtető lehetőségeket nyithat a közép-kelet-európai térségben.
Ezért a kisbefektetőknek inkább türelmet javasol egyelőre a KBC elemzője, a következő hetek nem feltétlenül a látványos befektetési lehetőségekről, hanem az ezekre való várásról szólnak majd. Persze nem szükséges hajszálpontosan a piac alját eltalálni, ha hosszú távon vonzó sztorira bukkan bárki is, azt az átmeneti korrekció fenyegetése ellenére is érdemes lehet kihasználni, ha a társaság fundamentumaiban biztosak vagyunk.
Mivel a feltörekvő piacok helyzete továbbra is nagyon kétséges, így nem ez az elsődleges terep a célpontok keresésére. Kivétel ez alól a közép-kelet-európai régió és Magyarország lehet. A forint jelentette kockázat kivédésére viszont devizás eszközökben (is) érdemes célpontokat keresni. Az USA-ban az egyedi céges sztorik előtérbe kerülésével érdemes olyan részvényeket megvizsgálni, amelyek már a lejtmenet előtt is alulértékeltek voltak, tanácsolja a KBC Equitas. Jó célpont lehet szerintük az olyan papír is, amely a korrekcióban sem esik együtt az indexekkel, netán még emelkedni is tud, továbbá azok a saját piacukon vezető cégek, amelyek erőteljes nyereségességgel és stabil készpénztermeléssel rendelkeznek. A kötvénypiacokat azonban továbbra is mellőzzük, javasolja az elemzés.
