Mibe fektessünk a 4. negyedévben?
Nagyot fordult a világ az elmúlt hetekben, amióta Kína hivatalosan is elismerte, hogy nem tudja fenntartani a korábban tervezett lassuló növekedési pályát. A kínai gazdaság coming outjának hatására a feltörekvő - ezen belül is leginkább a nagy nyersanyag-kitermelő - országok kilátásai jelentősen romlottak. A következő negyedévet így az fogja meghatározni a tőkepiacokon, hogy a feltörekvő piacok visszaesése, vagy a fejlett piacok továbbra is kedvező növekedési kilátásai lesznek-e erősebbek.
részvénypiacok
Amennyiben az előbbi verzió, azaz a feltörekvő piacok visszaesése fog dominálni, úgy a részvénypiacokon tartósan be lehet rendezkedni az árfolyamcsökkenésre, míg ha az utóbbi, azaz a fejlett piacok dinamikája lesz meghatározó, akkor a mostani visszaesés csupán átmeneti korrekciót jelent. Ez a mostani helyzetben azt jelenti számunkra, hogy a hosszú távon jó kilátásokkal rendelkező részvénypiacokat a jelenlegi bizonytalanság miatt egyelőre csak tőkevédett formában javasoljuk.
kötvénypiacok
Mivel a kínai lassulás és ezzel együtt a feltörekvők gyengélkedése recesszióba tolhatja a világgazdaság egészét, ezért egyre erősödnek azok a várakozások, amelyek szerint a jegybanki politika nemhogy szigorítani nem fog, de még akár újabb enyhítés is történhet. Jól mutatja ezt, hogy a szeptemberben még oly valószínűnek tartott Fed kamatemelést most már sem októberben, sem a decemberi kamatdöntő ülés alkalmával nem tartja igazán esélyesnek a piac. Ezzel szemben egyre erősödnek azok a várakozások, amelyek szerint a Fed kamatemelés bejelentése előtt újabb élénkítés meghirdetésére kerül sor valamelyik vezető jegybank - leginkább az EKB vagy a BoJ - részéről.
Az biztos, hogy további jegybanki lazítás az MNB-nek is nyitva hagyhatja az ajtót egy újabb kamatcsökkentési ciklus elindításához, amit óvatosan már a határidős kamatláb-megállapodások is áraznak. Mindez a hazai kötvények esetében azt jelenti, hogy még mindig van esély a további hozamcsökkenésre.
deviza
Mivel a hazai autóipari gépgyártás erőteljes szerepet játszik a GDP-növekedésben, ezért a Volkswagen-botrány kockázatot jelent a hazai gazdaság növekedésére is. Ennek mértéke azonban várhatóan nem lesz olyan jelentős, hogy érdemben rontaná Magyarország növekedési kilátásait. Így, ha idén esetleg még nem is, rövid távon - azaz 2016 év elején - azonban már mindenképpen számítani lehet a felminősítésre.
portfólió-építési javaslatok a IV. negyedévre
részvénytípusú eszközök semleges súlyozásának tartása:
A globális gazdasági növekedési kilátások összességében stabilak, a kínai növekedéssel és a feltörekvő gazdaságok kilátásaival kapcsolatos növekvő bizonytalanság azonban sérülékenyebbé, így ingadozóbbá teheti a börzék teljesítményét. Ennek megfelelően továbbra is semleges súlyon tartjuk a részvény kitettséget.
tőke- és hozamvédett alapok felülsúlyozása javasolt:
A bizonytalan környezetben a tőke- és hozamvédett eszközök kedvező lehetőséget jelentenek a középtávú piaci lehetőségek biztonságosabb, védett formában való kihasználására.
árfolyamvédett vegyes alapok semleges súlyozása:
Az aktívan kezelt, a piaci trendhez igazodó összetétellel és árfolyamvédelemmel rendelkező alapok a kedvező közép-hosszú távú gazdasági folyamatok kiaknázására adnak lehetőséget védett formában.
hazai kötvényeknél marad a felülsúlyozás:
A hazai makrogazdasági mutatók stabilak, és akár további felminősítések is érkezhetnek, így az EKB támogató monetáris politikája nyomán erősödő hozamvadászat, illetve az MNB önfinanszírozási programja továbbra is keresletet generál a magyar állampapírok iránt.
pénzpiaci eszközök alulsúlyozása, ezen belül pedig a deviza eszközök arányának semleges súlyozása:
A rekord alacsony hazai kamatszint miatt továbbra is érdemes a pénzpiaci eszközöktől a magasabb hozamlehetőséget kínáló eszközök felé fordulni. A forint árfolyam stabilizálódására, az euró/amerikai dollár viszonylatában pedig a dollár további felértékelődésére számítunk a negyedik negyedévben.
