Szakítópróba előtt a forint - tesztelik az MNB új vezetését?
A Commerzbank - az egyik legnagyobb európai pénzügyi szolgáltató csoport - befektetőknek összeállított, Londonban ismertetett napi devizapiaci helyzetértékelése szerint középtávon is döntően az határozza meg a forint árfolyamkilátásait, hogy Matolcsy György mit tesz a következő monetáris tanácsi üléseken. A széleskörű piaci konszenzus a 4,50-5,00 százalék közötti sávban valószínűsíti az MNB-alapkamatot a jelenlegi kamatcsökkentési ciklus végén, de a forintra nehezedő mostani nyomás nagyobb része abból a várakozásból ered, hogy az MNB esetleg mennyiségi enyhítési intézkedéseket is foganatosít - vélekedtek a Commerzbank elemzői. A ház szakértői ugyanakkor azt jósolták, hogy a német gazdaság lendülete hamarosan a magyar gazdaságban is érezteti hatását, segítve a forintot, és ez szükségtelenné teszi "a monetáris kísérletezgetéseket".
A JP Morgan globális pénzügyi szolgáltatási csoport londoni befektetési részlegének felzárkózó gazdaságokra szakosodott elemzői ugyancsak hétfőn összeállított értékelésükben azonban közölték, hogy nem számolnak mennyiségi enyhítési ciklus elkezdésével az MNB részéről. Véleményük szerint a magyar jegybank ezt a gazdaságélénkítő - a reálgazdaságba kötvényvásárlások révén pótlólagos likviditást juttató - módszert legfeljebb válságkezelő eszközként vetné be szükség esetén.
A JP Morgan londoni elemzői azt valószínűsítik, hogy a monetáris enyhítés fő eszköze a következő hónapokban is a kamatcsökkentés lesz. A ház várakozása az, hogy az MNB a jelenlegi 5,25 százalékról 4,50 százalékra csökkenti irányadó kamatát 2013 közepéig. A cég londoni közgazdászainak véleménye szerint Matolcsy György irányítása alatt az MNB nagyobb mértékben érvényesít majd kettős mandátumot - vagyis monetáris politikájának céljai között nagyobb súllyal lesz jelen a növekedésösztönzés -, mint az előző elnök, Simor András idején, amikor az árstabilitás elsődleges célkitűzésén volt a hangsúly.
A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni befektetési részlegének Európa felzárkózó gazdaságaira szakosodott elemzői hétfői értékelésükben közölték: nem számolnak azzal, hogy az MNB új vezetése "azonnal erőteljesen nem ortodox intézkedésekhez" folyamodik. A ház londoni szakértői különösen azt tartják valószínűtlennek, hogy a jegybank - legalábbis első lépésként - rögzített szinten limitálná a piacról az alapkamattal megegyező kamat mellett MNB-kötvényekbe bevonható likviditásmennyiséget.
A GS elemzői szerint ugyanis a devizaadósság-állomány még mindig túl magas ahhoz, hogy megengedhető legyen a forint tartós gyengesége. A ház szakértői szerint fennáll az a kockázat is, hogy a piac esetleg "próbára teszi" az új MNB-vezetés elszántságát a kamatemelés elkerülésére és inkább az intervenció alkalmazására. Egy ilyen "piaci teszt kiprovokálása" a továbbra is magas devizaadósság-állomány mellett változatlanul kockázatos lenne - vélekedtek hétfői értékelésükben a Goldman Sachs londoni elemzői.
A Bank of America-Merrill Lynch bankcsoport londoni globális piacelemző részlegének (BofA Merrill Lynch Global Research) szakértői befektetőknek összeállított, szintén hétfőn ismertetett értékelésükben közölték: Matolcsy György MNB-elnöki kinevezése nyomán még valószínűbbnek látják annak a konszenzus alatti prognózisuknak a megvalósulását, amely szerint a magyar jegybank 4,00 százalékig csökkenti alapkamatát a jelenlegi enyhítési ciklus során. A ház londoni elemzői ugyanakkor bizonytalannak nevezték a további kamatcsökkentések ütemezését, szerintük ugyanis az új MNB-elnök akár az enyhítési folyamat gyorsítását is kezdeményezheti.
Ezt a lehetőséget más nagy londoni házak szakértői sem zárták ki, bár az MNB későbbi kamatpályájával kapcsolatban eltérnek a citybeli elemzők várakozásai. A City egyik legnagyobb befektetési bankcsoportja, a Barclays felzárkózó piacokra szakosodott közgazdászai Matolcsy György MNB-elnöki jelölésének pénteki bejelentése utáni kommentárjukban azt jósolták, hogy az új monetáris tanács az eddigi, lépésenként 0,25 százalékpontról 0,50 százalékpontra gyorsítja az alkalmankénti kamatcsökkentések mértékét, és 4,00 százalékig viszi le a jegybanki alapkamatot. A Barclays elemzőinek előrejelzése szerint az MNB ezen a kamatszinten várhatóan megáll, mivel a monetáris tanács az enyhítési ciklussal együtt is nyilván pozitív reálkamatot kíván fenntartani.
Az egyik legnagyobb citybeli gazdasági-pénzügyi elemzőház, a Capital Economics felzárkózó gazdaságokkal foglalkozó közgazdászainak értékelése szerint ugyanakkor a 4,00 százalékos idei MNB-kamatmélyponttal számoló várakozások figyelmen kívül hagyják azt a döntő jelentőségű tényt, hogy az MNB kamatcsökkentési mozgásterét nagyobb mértékben határozzák meg a piaci kondíciók, mint a magyarországi reálgazdasági helyzet.
A Capital Economics szakértői szerint ha a jelenlegi kedvező befektetői hangulat megfordul, azzal elveszne a kamatcsökkentési mozgástér, sőt az MNB kamatemelésre is kényszerülhet a forintárfolyam és a tőkebeáramlás támogatása végett. A ház közgazdászai szerint a jelenlegi helyzetnek van egy paradox vonása is: minél inkább enyhítésre hajlóvá válik a monetáris tanács retorikája, a várható negatív piaci reakció miatt annál szűkebbé válhat a tényleges enyhítési mozgástér. A cég alapeseti előrejelzése mindezt egybevetve az, hogy az MNB irányadó kamata 2013 közepéig 4,50 százalékra csökken, 2013 végéig azonban ismét a jelenlegi 5,25 százalékra emelkedhet vissza. (MTI)
