Vételről tartáson a Nyomda a fundamentumok alapján

Tartásra rontotta az ANY Biztonsági Nyomdára megfogalmazott korábbi vételi ajánlását a KBC Equitas fundamentális részvényelemzője. A fair érték becslés 490 forintra csökkent 560 forintról. Az októberi vételi ajánlása óta a héten már 16 százalék feletti emelkedésben is járt a részvény árfolyama.
 
Az NFC projekt kapcsán továbbra sem láttak napvilágot részletek, ezért Szentirmai Péter, intézményi fundamentális elemző jelenleg nem lát nagy növekedési lehetőséget a Nyomdában. Ezen kívül a társaság felvásárlási ambíciói is háttérbe szorultak az utóbbi időben.
 
A KBC Equitas az árbevétel lassú növekedésére számít, mivel az idei évben 1,5 százalékkal 17 milliárd forintra emelkedhet a Nyomda bevétele, míg 2014-ben a választásokkal kapcsolatos megrendelések egyszeri hatása miatt 17,8 milliárd forintos értékesítéssel kalkulál.
 
Az eddigi előrejelzéshez képest csökkentette a bruttó fedezetre vonatkozó várakozást, mert úgy véli, a társaság nem tud faragni a közvetlen költségeken. Ezzel szemben viszont az általános költségek  7 százalékkal csökkenhetnek a tavalyi évhez képest, mivel beérik a pásztói gyárbezáráshoz kapcsolódó költségcsökkentési intézkedések (nagyjából 200 millió forintos) hatása.
 
Az értékcsökkenés előtti működési eredményhányad (EBITDA marzs) a mostani becslés alapján nem fog jelentősen 10 százalék fölé emelkedni. Számottevő javulást például az NFC projekt beindulása hozhat, de egyelőre még sok a bizonytalanság. Nem csak a projekt beindulásának időpontja bizonytalan, hanem még az sem ismert, hogy milyen profitrészesedés juthat a Nyomdának az érintés nélküli fizetési rendszerek működtetéséből.
 
A múlt héten pénteken bejelentett vártnál magasabb 43 forintos osztalék hatását a piac már beárazhatta. Jelenleg az ANY Biztonsági Nyomda nagyjából 2,3 százalékpontos hozamfelárat biztosít a 10 éves magyar állampapírhoz képest. Ez a különbözet a Nyomda további árfolyam emelkedésével, vagy akár az állampapír piaci hozamok növekedésével szűkülhet, ami csökkentené az ANY részvények vonzóságát.
 
A hasonló társaságok értékeltségéhez képest az ANY jelenlegi ára nagyjából 6 százalékos alulértékeltséget tükröz EV/EBITDA alapú szorzószámok alapján. Az elemző azonban úgy véli, hogy a Nyomda átlagnál alacsonyabb EBITDA növekedési potenciálja és alacsonyabb EBITDA szintje alapján indokolt az alacsonyabb értékeltségi szint.
 
Technikai alapon a múlt heti kitörés továbbra is érvényben van, ezért az emelkedés akár tovább is folytatódhat. Ennek kapcsán a KBC Equitas korábban utalt arra, hogy a fundamentumok terén kevésbé látszik a nagy növekedési potenciál, de nem szabad elfelejteni, hogy a piacon tapasztalt árfolyamok akár hosszabb időre is eltérhetnek a fundamentumoktól.
 
Az ANY Biztonsági Nyomda bekerült a BUX indexbe, ami szintén támogathatja a technikai alapú vételi ötletet. Fontos azonban kiemelni, hogy a Nyomda vélhetően csekély súlya miatt az alapkezelők nem lesznek rákényszerítve, hogy mindenképp tartsanak belőle a portfóliójukban.