Bitcoin ETF-ekből 462,7 millió dollár távozott, az Ethereum-alapok fordítottak

A számok alapján jól látható, hogy az intézményi és ETF-piaci kereslet korántsem mozog egységesen a különböző kriptoeszközök között. Miközben a Bitcoin-alapok mind a négy kereskedési napon nettó kiáramlást könyveltek el, az Ethereum ETF-ek egy kiugróan erős pénteki nappal teljesen megfordították a hét addigi negatív mérlegét.

A Bitcoin ETF-ek mind a négy kereskedési napon veszítettek tőkét

A szeptemberi hét az Egyesült Államokban rövidebb volt a megszokottnál, mivel szeptember 7-én, hétfőn a Labor Day miatt zárva tartottak a tőzsdék. Így mindössze négy kereskedési nap állt rendelkezésre, ám a spot Bitcoin ETF-ek szempontjából egyik sem hozott pozitív nettó tőkemozgást.

Kedden 46,6 millió dollár távozott a Bitcoin-alapokból, szerdán pedig már 120,2 millió dollárra gyorsult a nettó kiáramlás. A hét mélypontját csütörtök hozta el, amikor egyetlen nap alatt 282,7 millió dollárt vontak ki a befektetők, majd pénteken 13,2 millió dollárra mérséklődött a napi negatív egyenleg.

A négy kereskedési nap így összesen 462,7 millió dolláros kiáramlást eredményezett. Ez különösen azért figyelemre méltó, mert az azt megelőző héten ugyanezek a Bitcoin ETF-ek még közel 986,7 millió dollár nettó tőkebeáramlást könyvelhettek el, vagyis a befektetői hangulat rövid idő alatt látványosan változott.

A spot Bitcoin ETF olyan tőzsdén kereskedett befektetési alap, amelynek célja, hogy közvetlen vagy nagyon szoros kitettséget biztosítson a Bitcoin azonnali, vagyis spot piaci árfolyamához. Az ilyen termékek lehetővé teszik, hogy a befektetők hagyományos értékpapírszámlán keresztül szerezzenek Bitcoin-kitettséget anélkül, hogy saját kriptotárcát kellene kezelniük.

Az ARKB és a GBTC vezette a Bitcoin ETF-kiáramlást

Az egyes Bitcoin ETF-ek között jelentős különbségek alakultak ki. A hét legnagyobb nettó kiáramlását az ARK 21Shares ARKB alapja szenvedte el, amelyből összesen 234,2 millió dollár távozott a négy kereskedési nap alatt.

Az ARKB gyenge teljesítményének jelentős része a csütörtöki kereskedéshez kötődött, amikor egyetlen nap alatt 164,3 millió dolláros nettó visszaváltást regisztrált az alap. Ez önmagában a teljes heti Bitcoin ETF-kiáramlás több mint harmadát jelentette, vagyis a csütörtöki eladási hullámban az ARK és a 21Shares terméke kiemelkedő szerepet játszott.

A második legnagyobb heti veszteséget a Grayscale GBTC-je könyvelte el, amelyből összesen 129,1 millió dollár távozott. Az alap kedden 65,5 millió dolláros, csütörtökön pedig további 36,4 millió dolláros nettó kiáramlást mutatott.

A világ legnagyobb vagyonkezelője, a BlackRock Bitcoin ETF-je, az IBIT sem tudta elkerülni a negatív hetet. Bár kedden még 10,7 millió dolláros friss tőkét vonzott, szerdán 19,5 millió, csütörtökön 24,5 millió, pénteken pedig újabb 19,2 millió dollár távozott belőle, így a heti mérleg 52,5 millió dolláros mínusz lett.

A Fidelity FBTC alapja szintén negatív eredménnyel zárt: a négy kereskedési nap alatt 50,7 millió dollár nettó kiáramlást regisztrált. A VanEck HODL alapjából eközben 13,1 millió dollár távozott.

Nem minden Bitcoin ETF zárt azonban mínuszban. A Morgan Stanley MSBT termékébe mind a négy kereskedési napon érkezett friss tőke, így az alap összesen 19,7 millió dolláros nettó beáramlást könyvelhetett el. A Bitwise BITB szintén enyhe pluszban, 1,9 millió dolláros beáramlással zárt, miután a keddi 14,5 millió dolláros pozitív adat nagy részét ellensúlyozta a csütörtöki 12,6 millió dolláros kiáramlás.

Mit jelent valójában az ETF-ekből történő tőkekiáramlás?

Fontos különbséget tenni az ETF-ek pénzmozgása és a Bitcoin spot piacán történő közvetlen vétel vagy eladás között. A heti tőkeáramlási adatok azt mutatják meg, hogy az amerikai tőzsdén jegyzett alapokba összességében mennyi új tőke érkezett, illetve mekkora összegű visszaváltás történt, de önmagukban nem árulják el, hogy pontosan mely befektető vagy intézmény állt az egyes tranzakciók mögött.

Az ETF-ek működésében az úgynevezett nettó beáramlás általában azt jelzi, hogy több új befektetési jegyet kellett létrehozni, mint amennyit visszaváltottak, míg nettó kiáramlás esetén ennek az ellenkezője történik. Spot Bitcoin ETF-eknél ennek közvetett hatása lehet az alapok mögött tartott Bitcoin mennyiségére is, de az egyes napi áramlásokból nem lehet automatikusan arra következtetni, hogy minden ETF-ből kivont dollár ugyanabban a pillanatban közvetlen Bitcoin-eladásként jelent meg a piacon.

Az intézményi befektetők pozíciói ráadásul rendszerint csak késleltetve, szabályozói jelentésekből válnak láthatóvá. Egy korábbi negyedév végi jelentés például azt mutatta, hogy a Jane Street több mint egymilliárd dollár értékben rendelkezett spot Bitcoin ETF-részvényekkel június végén, amelyek közül mintegy 828 millió dollár értékű pozíció kapcsolódott a BlackRock IBIT alapjához.

Ezekből az adatokból azonban nem lehet meghatározni, hogy ki állt a szeptemberi hét be- vagy kiáramlásai mögött. A negyedéves jelentések egy adott múltbeli időpontról készített pillanatképek, miközben az ETF-ekben lévő pozíciók akár napi szinten is jelentősen változhatnak.

Az Ethereum ETF-eket egyetlen erős péntek fordította pluszba

Miközben a Bitcoin ETF-ek egész héten tőkét veszítettek, az Ethereum-alapok teljesen eltérő mintázatot mutattak. Péntek előtt még 19,5 millió dolláros nettó heti kiáramlásban voltak, de az utolsó kereskedési nap látványosan megváltoztatta a képet.

Kedden 24,3 millió dollár távozott az Ethereum ETF-ekből, majd szerdán 34,7 millió dolláros beáramlás következett. Csütörtökön ismét negatívba fordult a mérleg 29,9 millió dolláros kiáramlással, pénteken azonban 216,4 millió dollárnyi friss tőke érkezett az alapokba.

Ennek köszönhetően az Ethereum ETF-ek a teljes hetet 196,9 millió dolláros nettó tőkebeáramlással fejezték be. Ez éles kontrasztot jelent a Bitcoin-alapok 462,7 millió dolláros mínuszával szemben, és arra utal, hogy az adott héten a szabályozott kriptoalapok közötti tőkeelosztás jelentősen eltolódott az Ethereum javára.

Az Ethereum esetében a spot ETF-ek hasonló elven működnek, mint a Bitcoin-alapok: hagyományos tőzsdei keretek között teszik lehetővé az ETH árfolyamának való kitettséget. Az ETF-ekbe érkező tőke ezért gyakran az intézményi és hagyományos pénzügyi befektetői kereslet egyik figyelt mutatója, bár rövid távon egy-egy kiugró napot nem érdemes önmagában hosszabb távú trendként értelmezni.

A BlackRock ETHA alapja húzta az Ethereum-piacot

Az Ethereum ETF-ek pénteki erős teljesítményének legnagyobb részét a BlackRock ETHA alapja biztosította. Csak ezen a napon 148,8 millió dollár érkezett a termékbe, aminek köszönhetően az ETHA a teljes hetet 139,9 millió dolláros nettó beáramlással zárta.

Az alap eredménye annak ellenére maradt erősen pozitív, hogy csütörtökön 18,6 millió dolláros kiáramlást regisztrált. A szerdai és különösen a pénteki vásárlások azonban több mint elegendőnek bizonyultak a negatív nap ellensúlyozására.

A BlackRock stakelt Ethereumhoz kapcsolódó ETHB alapja további 55,1 millió dolláros heti beáramlást ért el. Ebből 22,9 millió dollár szerdán, további 18,3 millió pedig pénteken érkezett.

A staking az Ethereum működésének egyik alapvető eleme: a hálózat proof-of-stake konszenzusmechanizmust használ, amelyben ETH lekötésével lehet részt venni a blokklánc biztonságának fenntartásában, ezért cserébe pedig hozam szerezhető. A staking-kitettséget kínáló befektetési termékek emiatt nemcsak az ETH árfolyamához, hanem bizonyos konstrukciókban a token lekötéséből származó hozamhoz is kapcsolódhatnak.

A Bitwise ETHW alapjába pénteken 29,1 millió dollár érkezett, ami egyben a teljes heti nettó beáramlást is jelentette ennél a terméknél. A VanEck ETHV további 3,7 millió dollárt vonzott ugyanezen a napon.

A Fidelity FETH azonban a pozitív heti szektortrenddel szemben haladt. A csütörtöki 25,2 millió dolláros kiáramlás miatt a teljes hetet 3,9 millió dolláros nettó mínusszal zárta annak ellenére, hogy kedden és pénteken is érkezett tőke az alapba.

A Grayscale ETHE-ből összesen 17,3 millió dollár távozott a négy kereskedési nap alatt. A társaság kisebb Ethereum-alapja 11,8 millió dolláros heti kiáramlást szenvedett el, miután a keddi 24,6 millió dolláros mínuszt a későbbi pozitív napok csak részben tudták ledolgozni.

Az Ethereum ETF-ek az előző héten 215,3 millió dollár nettó tőkét vonzottak. A mostani 196,9 millió dolláros heti eredmény tehát valamivel kisebb, annak ellenére, hogy pénteken önmagában rendkívül erős, 216,4 millió dolláros beáramlás történt.

A Solana ETF-ek kisebb, de pozitív hetet zártak

A Solana-alapok jóval kisebb tőkemozgásokat mutattak, mint a Bitcoin- és Ethereum ETF-ek. A teljes hét végére 9,7 millió dolláros nettó beáramlást értek el, ami azt jelenti, hogy bár a befektetői érdeklődés mérsékeltebb volt, az összesített eredmény pozitív maradt.

A Solana ETF-ek egyetlen igazán erős napja szerda volt, amikor 11,2 millió dollárnyi friss tőke érkezett a szektorba. Kedden 0,7 millió, csütörtökön 0,5 millió, pénteken pedig 0,3 millió dolláros kisebb nettó kiáramlás történt, amelyek valamelyest csökkentették a szerdai pluszt.

A Bitwise BSOL alapja adta a Solana ETF-ek heti beáramlásának szinte teljes egészét. A termék 11,2 millió dollárt vonzott szerdán, ezt követően azonban csütörtökön 1,4 millió, pénteken pedig további 0,3 millió dollár távozott belőle, így a hét végére 9,5 millió dolláros nettó plusz maradt.

A VanEck FSOL csütörtökön 0,9 millió dolláros beáramlást regisztrált, míg a TSOL kedden 0,5 millió dollár friss tőkét vonzott. A Grayscale GSOL ezzel szemben kedden 1,2 millió dolláros kiáramlással kezdte a hetet, majd a további napokon nem történt érdemi nettó tőkemozgás.

A Solana ETF-ek pozitív heti mérlege azért is érdekes, mert azt mutatja, hogy a Bitcoin gyenge ETF-teljesítménye nem járt együtt automatikusan minden kriptoalap eladásával. A befektetők láthatóan különbséget tettek az egyes kriptoeszközök és befektetési termékek között.

A Hyperliquid-alapokból 26,5 millió dollár távozott

A vizsgált négy kriptoeszköz közül a Bitcoin mellett a Hyperliquid-alapok is negatív hetet zártak. A teljes nettó kiáramlás 26,5 millió dollár volt, és a négy kereskedési napból három alkalommal regisztráltak tőkekivonást.

Kedden 13 millió dollár, szerdán további 5,3 millió, pénteken pedig 8,2 millió dollár távozott a Hyperliquidhez kapcsolódó alapokból. Csütörtökön nem történt számottevő nettó tőkemozgás.

A heti mínusz legnagyobb részét a Bitwise BHYP alapja adta, amelyből összesen 20,2 millió dollár távozott. Kedden 8,1 millió, szerdán 5,3 millió, pénteken pedig 6,8 millió dolláros kiáramlást regisztrált.

A 21Shares THYP alapja kedden és pénteken összesen 6,3 millió dollárt veszített. A HYPG esetében ugyanakkor a héten nem jelent meg nettó tőkemozgás.

A Hyperliquid-alapok mérete és forgalma egyelőre jelentősen eltér a Bitcoin- és Ethereum-termékekétől, ezért az abszolút dollárértékeket érdemes a piac méretének figyelembevételével értelmezni. Egy kisebb alap esetében egy néhány millió dolláros be- vagy kiáramlás arányaiban nagyobb változást jelenthet, mint ugyanekkora összeg egy több tízmilliárd dolláros terméknél.

Az Ethereum nyert, de összességében pénz távozott a kripto ETF-ekből

Ha a Bitcoin-, Ethereum-, Solana- és Hyperliquid-alapok heti eredményeit együtt vizsgáljuk, a négy kategória összesített mérlege 282,6 millió dolláros nettó kiáramlást mutat. A Bitcoin ETF-ek 462,7 millió dolláros veszteségét ugyanis az Ethereum 196,9 millió dolláros és a Solana 9,7 millió dolláros beáramlása csak részben tudta ellensúlyozni, miközben a Hyperliquid további 26,5 millió dolláros mínuszt tett hozzá az összképhez.

A heti adatok legfontosabb tanulsága így nem csupán az, hogy pénz távozott a Bitcoin ETF-ekből. Ennél érdekesebb, hogy eközben az Ethereum-alapok komoly új tőkét tudtak bevonzani, vagyis a szabályozott kriptobefektetési termékek között jól látható differenciálódás zajlott.

Egyetlen hét ETF-áramlása természetesen még nem feltétlenül jelez tartós trendfordulót. Az intézményi befektetők döntéseit többek között az árfolyammozgások, a makrogazdasági környezet, a kamatvárakozások, a portfóliók újrasúlyozása, a kockázati étvágy és az egyes alapok közötti költségkülönbségek is befolyásolhatják.

A következő hetekben ezért elsősorban azt érdemes figyelni, hogy a Bitcoin ETF-ek negatív sorozata átmeneti korrekciónak bizonyul-e, vagy folytatódik a tőkekiáramlás. Ugyanilyen fontos kérdés, hogy az Ethereum ETF-ek pénteki, 216,4 millió dolláros ugrása egyszeri kiugrás marad-e, vagy egy erősebb intézményi keresleti periódus kezdetét jelzi.