Gloster: Dinamikus árbevételnövekedés, de továbbra is nyomott marzsok

Elemzésünkben mi a Systemfarmer nélküli számokra összpontosítunk, aminek több oka van: egyrészt az előrejelzésünkkel való összevethetőség érdekében, másrészt, hogy az organikus folyamatokra figyelhessünk, harmadrészt pedig azért, mert az apport útján megvalósuló közös vállalat létrehozása pozitívan hat ugyan a konszolidáció miatt az árbevételre és az EBITDA-ra is, de az anyavállalat részvényeseire jutó adózott eredmény szempontjából csak a szinergiahatásokon keresztül jelenthet többletet, vagyis valós pénzügyi hatása nem számottevő.

Az előzetes eredményvárakozások alapján (a Systemfarmer nélkül) az árbevétel 5.040-5.810 millió forint között alakulhatott, ami 13,7-31,0% közti növekedést jelent a tavalyi év azonos időszakához képest. Az EBITDA pedig 430-522 millió forint körül lehetett, ami 1 és 22,5% közti év/év növekedést jelent. A végleges első féléves eredményt szeptember folyamán teszi  közzé a társaság.

Vélemény: Az árbevétel dinamikusan bővült, az Erste által az év egészére várt 11,2 milliárd forint 48%-át teheti ki, így továbbra is reálisnak tartjuk az általunk várt érték elérését.

A vállalat profitabilitása ugyanakkor továbbra is nyomás alatt van. Az EBITDA marzs a tavalyi első féléves 9,6%-ról az előzetes számok alapján mostanra 9% környékére süllyedhetett, vagyis a profitabilitás megőrzése továbbra is kihívást jelent. Hüvelykujjszabály szerint az éves EBITDA harmadát tudja a társaság az első félévben, kétharmadát pedig a második félévben realizálni a szezonalitás miatt. Ez alapján most nagyságrendileg 1,5-1,6 milliárd forintos EBITDA tűnik reálisnak (Systemfarmer nélkül) az év egészére, szemben az 1,7 milliárdos előrejelzésünkkel (forrás: ERSTE).