Jobb, de nem meglepő az OTP eredménye

Egyrészt a várakozásoknál jobb eredmény alapvetően az egyéb, nem kamatjellegű bevételek soron keletkezett, a PortfoLion eszközértékesítéséből származó 6 milliárd plusznak és az OTP-MOL részvények keresztbirtoklásából való átértékelésnek 20 milliárd forintos hozzájárulásának köszönhető. Szóval bizonyos értelemben egyszeri tételek okozták a vártnál jobb eredményt.

Ugyanakkor a céltartalék képzés megugrott ugyan, s a menedzsment szerint magasan is marad, de az ott felsorolt (plusz) tételek is alapvetően inkább a jövőbeli kockázatokra vonatkoznak (pl. USA vámok +9 milliárd, Oroszország +14 milliárd, kamatstop hosszabbítás 4,4 milliárd, stb.). Amúgy is vártuk ennek a tételnek az emelkedését, szóval nem meglepetés, s a struktúrája is „jónak” mondható.

Az eredménybővülés jelentős részét (féléves szinten) az orosz leány adta, amely közel duplázta az eredményét 57 milliárdról 109 milliárdra. Ez egyes befektetőkben rossz érzést kelthet, annak ellenére is, hogy az OTP a tervezett osztalékot eddig ki tudta hozni Oroszországból, s az gondoljuk, hogy ez továbbra is így lesz. Szóval lehetnek olyan piaci szereplők, aki az eredményt az orosz érték nélkül nézik, amely így kisebb mértékben javult.

Mindenesetre az első féléves adatok alapján az eredmény 1.100 milliárd forint fölé várható, miközben a piaci várakozások átlaga 1.060 milliárd forint környéken van, legalábbis a Bloomberg adatai szerint. Szóval elképzelhető enyhe eredmény emelés az elemzők részéről az elkövetkező hetekben.

Ha az első félévben elért 20 százalék körüli ROE-val és a 14-15 százalék körüli tőkeköltséggel számolunk az első féléves 20.258 forint sajáttőkét alkalmazva, akkor cirka 26-29 ezer forint közötti részvényértékre jutunk (BV*ROE/COE). 

Viszont, ha a 10 körüli historikus PE rátát vesszük figyelembe az idénre várható 4.000 forint körüli egy részvényre jutó eredménnyel (amiből cirka 20 százalék lehet az orosz operáció eredménye), akkor az új vezérigazgató által korábban meglebegtetett 40.000 forint körüli eredményt kapunk. 

Persze ha Oroszországot kivesszük, akkor ez 32.000 forint környékén alakul. Így azt mondhatjuk, hogy a különböző - rövid távra vonatkozó - értékelési módszerek alapján kapott értékek alsó tartományában van a részvényárfolyam.