Mekkora gondot okoz az USA inflációja?
A mesterséges intelligenciához (AI) kapcsolódó összetevők meggyőző teljesítményt mutattak, ami nem meglepő. Az CPI növekedése meghaladta azt a havi szinten 0,24%-os küszöbértéket, amelynél azt vártuk, hogy a Fed majd eldönti, hogy az infláció továbbra sem indokolja-e az alapkamat módosítását, ráadásul a friss adat pont a tegnapi magas termelői árindex (PPI) és a múlt heti erős foglalkoztatási adatsor nyilvánosságra kerülése után jelent meg.
A piac a szeptemberi kamatemelés valószínűségét hirtelen 90% körüli szintre emelte, és véleményünk szerint rendkívül valószínűtlen, hogy a Fed jövő héten a kamatemelés ellen döntene, főleg a megemelkedett kőolajárak miatt.
Mi szigorúbb álláspontot képviseltünk, mint a konszenzus (amely mostanra egyre inkább közelít a mi véleményünkhöz, miszerint egy esetleges kamatemelés egy ciklus része és nem egyszeri intézkedés lesz), és változatlanul arra számítunk, hogy a gazdaság ellenálló képességének és a továbbra is ösztönző jellegű gazdaságpolitika hatására a Fed 3-4 lépésből álló, új kamatemelési ciklust fog indítani.
Ez volt a következő héten esedékes ülés előtti legfontosabb adat. Mivel a Fed jelenleg kommunikációs szünetet tart, a döntés előtt nem lesz hivatalos iránymutatás, de figyelemmel kísérjük az olyan, megbízható forrásból származó médiaértesüléseket, amelyek befolyásolhatják az árfolyamok alakulását vagy meglepetésre utalhatnak. A kőolaj is fontos befolyásoló tényező marad, különösen azoknak a híreknek a fényében, miszerint a Perzsa-öbölbeli miniszterek a Hormuzi-szorossal kapcsolatos megállapodásra törekednek.
A jelenlegi helyzetben azonban úgy véljük, hogy a Fed elegendő érvvel rendelkezik ahhoz, hogy megkezdje a kamatemelést – különben azt kockáztatja, hogy még jobban elmarad a görbétől. A kamatszint változatlanul hagyása akár a jegybank hitelességét is megkérdőjelezheti, különösen a Jackson Hole-ban elhangzott hawkish hangvételű nyilatkozat után.
Az államkötvények viselkedése jól tükrözi, hogy mennyire fontosnak tartja a piac a Fed hitelességét annak fényében, hogy a jegybank a hosszú lejáratú kincstári kötvények kordában tartása érdekében (ezek hozama a jelentés közzététele után egyébként csökkenést mutatott) visszavásárlásokat is végrehajtott. Egyes vélemények szerint a Fed-nek már júliusban kamatot kellett volna emelnie, de a közeledő félidős választások egy politikai dimenzióval is színezik a monetáris döntéseket.
Bessent megpróbált segíteni a hosszú lejáratú kötvények kapcsán, de érdekes lesz látni, hogyan fogja a Warsh vezette Fed kezelni az amerikai kormányzat kamatemeléssel szembeni ellenállását. Lehetséges, hogy a hírek már az általunk is élénk figyelemmel várt ülés előtt befolyásolni fogják az árfolyamok alakulását. Ugyanakkor, ha a 80–90%-os valószínűség az ülésig fennmarad, akkor szerintünk a Fed aligha tudja majd megtenni, hogy nem emel kamatot.”
