Mikor jöhet el a Bitcoin árfolyam mélypontja?

A Bitcoin befektetői előtt ismét ugyanaz a nehezen megválaszolható kérdés áll: véget ért már a medvepiac, vagy az árfolyamnak még alacsonyabb szinteket kell elérnie a tartós fordulat előtt?

A Grayscale kriptoeszköz-kezelő legfrissebb piaci értékelésében két eltérő forgatókönyvet mutatott be. Az egyik a Bitcoin korábbi négyéves ciklusaira épül, és azt vetíti előre, hogy a jelenlegi visszaesés még hónapokig folytatódhat. A másik megközelítés szerint azonban a Bitcoin mára érettebb eszközosztállyá vált, ezért az árfolyamát egyre kevésbé a korábbi ciklusminták, és egyre inkább a gazdasági növekedés, a kamatpolitika és a piaci likviditás határozza meg.

A két elmélet merőben eltérő következtetéshez vezet. A klasszikus ciklusmodell alapján a Bitcoin csak szeptemberben vagy októberben érheti el a mélypontját. A makrogazdasági forgatókönyv viszont azt sem zárja ki, hogy a legrosszabb időszak már lezárult.

A négyéves Bitcoin-ciklus még további esést jelez

A Bitcoin piacán régóta meghatározó elmélet a négyéves ciklus. Ennek alapját a körülbelül négyévente bekövetkező felezések adják, amelyek során a bányászoknak járó új Bitcoin mennyisége a felére csökken.

A felezés közvetlenül nem garantál árfolyam-emelkedést. A Bitcoin új kínálatának lassulása azonban történelmileg gyakran egybeesett egy hosszabb emelkedő piaci időszakkal. Ezt általában egy jelentős csúcs, majd egy elhúzódó korrekció követte.

A Grayscale elemzése szerint a korábbi ciklusokban a Bitcoin árfolyama jellemzően körülbelül egy évvel a piaci csúcs kialakulása után érte el a medvepiac mélypontját.

Amennyiben ez a történelmi minta a jelenlegi ciklusban is megismétlődik, a visszaesés még nem feltétlenül ért véget. A ciklusmodell alapján a Bitcoin szeptemberben vagy októberben alakíthatná ki a végleges mélypontját.

Ez azt jelentené, hogy az árfolyam a következő hónapokban újra tesztelheti a korábbi támaszokat, vagy akár azok alá is eshet, mielőtt megkezdődne egy tartósabb felépülési szakasz.

Mit jelent a Bitcoin árfolyamának 80 százalékos visszaesése?

A Bitcoin árfolyam alakulása az elmúlt 1 évben

A Grayscale értékelése arra is felhívta a figyelmet, hogy a Bitcoin árfolyam korábbi medvepiacain a csúcstól a mélypontig tartó átlagos visszaesés megközelítette a 80 százalékot.

A lehívás, angolul drawdown, azt mutatja meg, hogy egy eszköz árfolyama mekkora mértékben csökkent a korábbi maximumához képest.

Egy egyszerű példával: ha a Bitcoin 100 ezer dolláron alakít ki csúcsot, majd 60 ezer dollárig esik, akkor a visszaesés 40 százalékos. Egy 80 százalékos korrekció ugyanerről a csúcsról mindössze 20 ezer dolláros árfolyamot jelentene.

Ez jól érzékelteti, mennyire szélsőségesek voltak a Bitcoin korábbi piaci ciklusai. A rendkívül gyors emelkedéseket gyakran hasonlóan agresszív visszaesések követték.

A történelmi átlag ugyanakkor nem jelent biztos előrejelzést. Abból, hogy a Bitcoin korábban többször is megközelítőleg 80 százalékot veszített az értékéből, nem következik, hogy minden jövőbeli ciklusnak ugyanilyen módon kell lezajlania.

A piac szerkezete időközben jelentősen megváltozott. Több intézményi befektető, szabályozott befektetési termék és professzionális piaci szereplő jelent meg, miközben a Bitcoin teljes piaci értéke is nagyobb lett. Egy érettebb és likvidebb piac elméletileg kisebb kilengéseket produkálhat, bár erre nincs garancia.

A történelmi minták nem mindig ismétlődnek

A négyéves ciklus elmélete egyszerű és könnyen érthető, éppen ezért rendkívül népszerű a Bitcoin-befektetők körében. A probléma az, hogy viszonylag kevés teljes piaci ciklus áll rendelkezésre ahhoz, hogy statisztikailag megbízható következtetéseket lehessen levonni.

A Bitcoin alig több mint másfél évtizedes eszköz. A korábbi ciklusok ráadásul egymástól jelentősen eltérő gazdasági és pénzügyi környezetben zajlottak.

Volt olyan időszak, amikor a jegybankok rendkívül alacsony kamatokat alkalmaztak, és nagy mennyiségű likviditás áramlott a pénzügyi rendszerbe. Máskor gyors infláció, szigorodó monetáris politika és emelkedő kötvényhozamok nehezítették a kockázatos eszközök helyzetét.

A felezések hatását ezért nehéz teljesen elválasztani a tágabb piaci környezettől.

Lehetséges, hogy a korábbi emelkedéseket részben valóban a Bitcoin új kínálatának csökkenése hajtotta. Az is elképzelhető azonban, hogy a felezések olyan időszakokra estek, amikor más tényezők – például a növekvő likviditás, a befektetői optimizmus vagy az intézményi kereslet – szintén kedvezővé váltak.

A Grayscale emiatt egy másik, makrogazdasági alapú értelmezést is fontosnak tart.

A makrogazdaság felülírhatja a Bitcoin-ciklust

A Grayscale alternatív forgatókönyve szerint a Bitcoin mára érettebb eszközosztállyá vált. Árfolyamát ezért egyre inkább ugyanazok a makrogazdasági folyamatok befolyásolhatják, amelyek a részvényekre, a kötvényekre és más kockázatos befektetésekre is hatnak.

Ebben a megközelítésben a Bitcoin jövőjét nem elsősorban az határozza meg, hogy hány hónap telt el a legutóbbi felezés vagy piaci csúcs óta.

Sokkal fontosabb lehet:

- az amerikai és globális gazdaság növekedési üteme;

- a jegybanki kamatpolitika;

- a reálkamatok alakulása;

- a pénzügyi rendszer likviditása;

- valamint a befektetők kockázatvállalási hajlandósága.

A Grayscale szerint a Bitcoin korábbi medvepiacai gyakran olyan környezetben alakultak ki, amelyben lassult a gazdasági növekedés, miközben emelkedtek a reálkamatok.

Ez logikus összefüggés. Amikor romlanak a gazdasági kilátások, a befektetők általában óvatosabbá válnak. Ha ezzel párhuzamosan a biztonságosabb eszközök hozama is növekszik, még kevésbé vonzóak a magas kockázatú befektetések.

A Bitcoin ilyen környezetben komoly eladói nyomás alá kerülhet.

Miért fontosak a reálkamatok?

A reálkamat leegyszerűsítve a nominális kamat és az infláció különbsége.

Ha például egy állampapír 5 százalékos hozamot fizet, miközben az éves infláció 3 százalék, akkor a hozzávetőleges reálhozam 2 százalék.

A magas pozitív reálkamat azért jelenthet problémát a Bitcoin számára, mert a befektetők kockázatmentesebb eszközökön is vonzó, infláció feletti hozamot érhetnek el.

A Bitcoin ezzel szemben nem fizet kamatot vagy osztalékot. A tulajdonos kizárólag akkor ér el nyereséget, ha az árfolyam emelkedik, vagy ha más módon hozamot vállalva hasznosítja az eszközt.

Amikor a készpénz és az állampapír alacsony hozamot kínál, a befektetők könnyebben fordulnak a részvények, a kriptoeszközök és más kockázatos piacok felé. Magas reálkamat mellett azonban nő a Bitcoin tartásának alternatív költsége.

Ez az oka annak, hogy a Federal Reserve kamatpolitikája a kriptopiac számára is meghatározóvá vált.

Lehet, hogy a Bitcoin mélypontja már kialakult

A makrogazdasági forgatókönyv alapján a Grayscale nem zárja ki, hogy a Bitcoin már elérte a jelenlegi visszaesés mélypontját.

Ehhez két fontos feltételnek kellene teljesülnie.

Az amerikai gazdaságnak viszonylag erősnek kell maradnia, a Federal Reserve-nek pedig el kell kerülnie az újabb kamatemeléseket.

Ha a gazdasági növekedés nem omlik össze, miközben a jegybank nem szigorít tovább, az kedvező környezetet teremthet a kockázatos eszközök számára. A befektetők ilyen helyzetben arra számíthatnak, hogy a kamatkörnyezet stabilizálódik, a likviditási feltételek pedig idővel javulhatnak.

Ebben az esetben a Bitcoin árfolyamának korábbi visszaesése már elegendő lehetett a túlzott tőkeáttétel és a gyenge piaci szereplők kiszorításához.

A piacnak ekkor nem kellene megismételnie a korábbi, 80 százalék körüli összeomlásokat. A Bitcoin sekélyebb korrekció után is új felhalmozási szakaszba léphetne.

Két forgatókönyv, két teljesen eltérő piaci kép

A Grayscale elemzésének legfontosabb következtetése nem egy konkrét Bitcoin-célár vagy dátum, hanem a két piaci szemlélet közötti egyre nagyobb eltérés.

A négyéves ciklus elmélete szerint a történelmi időzítés és a korábbi visszaesések mélysége további gyengülést jelez. Ebben a forgatókönyvben az őszi hónapok hozhatják el a valódi kapitulációt és a végleges mélypontot.

A makrogazdasági szemlélet viszont azt állítja, hogy a Bitcoin piacának szerkezete megváltozott. A korábbi ciklusok mechanikus ismétlődése helyett a gazdasági növekedés, a kamatok és a globális likviditás dönthetik el, merre indul tovább az árfolyam.

A két forgatókönyv így foglalható össze:

A ciklusmodell forgatókönyve

- A medvepiac még nem ért véget.

- A Bitcoin újabb alacsonyabb szinteket tesztelhet.

- A mélypont szeptemberben vagy októberben alakulhat ki.

- A korábbi ciklusokhoz hasonlóan jelentős lehívás következhet.

A makrogazdasági forgatókönyv

- A Bitcoin mélypontja már kialakulhatott.

- A piac érettebbé válása mérsékelheti a korrekció mélységét.

- Az erős gazdaság támogathatja a befektetői keresletet.

- A további kamatemelések elmaradása kedvező lehet a kriptopiac számára.

Melyik elméletet érdemes követni?

A befektetők számára a legnagyobb hiba az lehet, ha valamelyik forgatókönyvet biztos jóslatként kezelik.

A négyéves ciklus hasznos keretet adhat a Bitcoin hosszabb távú mozgásainak értelmezéséhez, de a múltbeli minták nem garantálják a jövőbeli eredményeket.

A makrogazdasági megközelítés szélesebb képet nyújt, ugyanakkor a gazdasági adatok és a jegybanki döntések is gyorsan változhatnak. Egy váratlan inflációs adat, recessziós jel vagy újabb monetáris szigorítás rövid idő alatt átírhatja a piaci várakozásokat.

A megfontoltabb stratégia ezért nem feltétlenül a tökéletes mélypont eltalálására törekszik.

A befektetők alkalmazhatnak fokozatos vásárlást, előre meghatározott kockázati limiteket vagy több részletben felépített pozíciót. Ez csökkentheti annak veszélyét, hogy valaki egyetlen időpontban, túl magas árfolyamon fekteti be teljes rendelkezésre álló tőkéjét.

A Bitcoin mélypontját ugyanis jellemzően csak utólag lehet teljes bizonyossággal azonosítani.

A Fed döntése lehet a következő nagy katalizátor

A következő időszakban a Bitcoin befektetői számára a Federal Reserve kommunikációja és kamatpolitikája maradhat az egyik legfontosabb tényező.

Ha az amerikai jegybank újabb kamatemelést helyez kilátásba, az növelheti a dollár és a rövid lejáratú kötvények vonzerejét, miközben csökkentheti a kriptoeszközök iránti keresletet.

Amennyiben viszont a Fed hosszabb ideig változatlanul hagyja a kamatokat, vagy későbbi enyhítés lehetőségét jelzi, a befektetők ismét nagyobb kockázatot vállalhatnak.

A gazdasági növekedés alakulása szintén kulcsfontosságú.

A túl gyors lassulás recessziós félelmeket válthat ki, ami kezdetben eladási hullámot okozhat a kockázatos eszközök piacán. A mérsékelt növekedés és a stabilizálódó infláció azonban kedvezőbb kombinációt jelenthet a Bitcoin számára.

Következtetés

A Grayscale értékelése alapján a Bitcoin piacán jelenleg két, egymással versengő történet alakítja a befektetői várakozásokat.

A négyéves ciklus hívei szerint a történelmi mintázat még nem teljesedett ki. Ha ez az elmélet továbbra is érvényes, a Bitcoin ősszel, várhatóan szeptember vagy október környékén érheti el a medvepiac végleges mélypontját.

A makrogazdasági megközelítés azonban optimistább. Eszerint a Bitcoin már túljuthatott a legrosszabb szakaszon, feltéve, hogy az amerikai gazdaság stabil marad, és a Federal Reserve nem emeli tovább a kamatokat.

A következő nagy árfolyammozgást ezért nem feltétlenül egy előre meghatározott ciklusdátum váltja ki. Sokkal inkább az dönthet, hogy miként alakul a gazdasági növekedés, az infláció, a reálkamat és a globális pénzügyi likviditás.

A Bitcoin mélypontja tehát lehet, hogy már mögöttünk van. A történelmi ciklusok alapján azonban az őszi hónapokig a további visszaesés lehetőségét sem lehet kizárni.