Sanofi: a kiugró siker átka

Nagyon gyengén teljesít a Sanofi részvény árfolyama 2025 márciusa óta, pedig messziről úgy tűnik minden rendben van a cégnél. Az első negyedévben az árbevétel 13,6%-kal, az egy részvényre jutó profit 14%-kal nőtt. A második negyedévben ráadásul még gyorsult is a növekedés. (árbevétel: +17,8%; EPS: +33,3% év/év) A menedzsment ennek hatására 10%-ra emelte éves bevétel növekedési célját.

Ami nem tetszik a befektetőknek, hogy a cégnél nagyon koncentrált a növekedési láb, az lényegében egyetlen gyógyszerhez, a Dupixenthez köthető. Már most is a bevétel nagyjából harmadát adja a készítmény és a következő években még tovább nőhet az aránya, míg a következő három év növekedésének nagyjából 65%-ért felelhet a Bloomberg szerint.

Most a piaci konszenzus azzal számol, hogy a Dupixent szabadalma 2030-31 környékén lejár és onnantól kezdve sok bioszimiláris gyógyszer léphet a piacra, drasztikusan csökkentve a Sanofi bevételét (már most legalább tíz nagy gyártó dolgozik a készítményen). Habár a gyógyszert nagyon bonyolult szabadalmi portfolió védi, ezért nem biztos, hogy minden piacon már 2031-től beléphetnek a versenytársak, a piac értelemszerűen nem akar kockáztatni és a legrosszabbra készül.

Az is teljesen megszokott a gyógyszeriparban, hogy a nagy szabadalomlejáratokra már korán el kezd készülni a cég, hiszen tisztában vannak a jelentős negatív hatásokkal. A Sanofi esetében viszont azért is szkeptikusabbak a befektetők, mert a cégnek viszonylag gyenge a kutatás-fejlesztési történelme, értve ezalatt azt, hogy a versenytársakhoz képest átlagban többször vall kudarcot egy-egy gyógyszerfejlesztésük.

Ezt egyébként az elmúlt időszak is igazolni látszik, hiszen több klinikai kudarc is érte a vállalatot. A tolebrutinib (sclerosis multiplexre) amerikai engedélyezését májbiztonsági aggályok miatt elutasították, így az európai alkalmazási lehetősége is korlátozott maradt. Az itepekimab (légúti betegségekre) fejlesztését egy sikertelen III. fázisú COPD-vizsgálat után leállították, az amlitelimab (dermatitiszre) programját pedig a gyenge versenyképesség miatt megszüntették.

Májusban épp a kudarcok miatt jött új vezérigazgató a céghez, aki hozzá is látott többek között egy portfoliótisztításhoz is. Emellett nagyobb hangsúly helyeződhet a felvásárlásokra, csakhogy ez szintén jelentős kivitelezési kockázatot hordoz magában. A közelmúltban megvalósított akvizíciók például a vakcina üzletágat célozták, amely most pont nem megy olyan jól.

Vagyis jelenleg elég nagy diszkonton forog a részvény az ismertetett kockázatok miatt, viszont középtávon még érdemi növekedés lesz a cégnél, amihez relatív alacsony értékeltség is társul, emellett pedig érdemi osztalékfizető is a társaság. Viszont most úgy tűnik, hogy az év második felében kevés olyan klinikai vagy más céges esemény várható, amely megváltoztathatná a Sanofi megítélését, ezért a részvény akár jó negyedéves eredmények mellett is tartósan alacsony értékeltségen maradhat.

Technikai kép

A csökkenő trend elérte azt a támaszzónát, amely egyelőre oldalazásba kényszerítette az árfolyamot. A papír a csökkenő trendből is kitört oldalazó irányba, azonban a vételi próbálkozások eddig nem bizonyultak sikeresnek. Ahhoz, hogy a vételi oldal ismét érdekessé váljon, az árfolyamnak tartósan a 78,13-as szint felett kellene maradnia. Ugyanakkor a 71,88-as támaszszintnek nem szabadna elesnie ahhoz, hogy reális esély maradjon egy trendfordulóra. Amennyiben az árfolyam ez alá zárna, a csökkenő struktúra újraéledne és további esés válhatna valószínűvé. Jelenleg a vételi pozíciók nyitásával kapcsolatban a kivárás tűnik indokoltnak.

(Forrás: OTP)