Saylor kontra BlackRock: Tényleg 7-szer több Bitcoint vásárolt a Strategy?

Mit állít a piac, és mit igazolnak a nyilvános adatok?

Az elmúlt időszakban több kriptós felületen is nagy figyelmet kapott az az állítás, miszerint Michael Saylor vállalata, a Strategy, 2025-ben nagyjából hétszer akkora ütemben vásárolta a Bitcoint, mint a BlackRock iShares Bitcoin Trust nevű spot ETF-je, az IBIT. Az összehasonlítás gyorsan elterjedt a közösségi médiában és több kriptós portálon is visszaköszönt, elsősorban azért, mert tökéletesen illeszkedik ahhoz a piaci narratívához, amely szerint a vállalati felhalmozás ismét agresszívabb lehet, mint a hagyományos intézményi tőke beáramlása.

A gond ezzel az állítással az, hogy a sokat idézett hétszeres arány mögött nem látható egyértelműen megnevezett elsődleges forrás. A piacon forgó számok alapján valószínű, hogy különböző tracker-adatokból és becslésekből született meg ez az összevetés, nem pedig egy olyan hivatalos dokumentumból, amely ugyanazt az időablakot és ugyanazt a módszertant alkalmazza mindkét szereplő esetében.

Ami biztosan ismert, az a Strategy által közzétett állományadat. A vállalat 2024. december 31-én 447 470 BTC-vel rendelkezett, majd 2025. február 10-én már arról számolt be, hogy a birtokában lévő Bitcoin mennyisége 478 740 BTC-re emelkedett. Ez azt jelenti, hogy az év első nagyjából negyven napjában mintegy 31 270 BTC került a cég mérlegébe. Már ez önmagában is figyelemre méltó tempó, és jól mutatja, hogy a Strategy 2025 elején kifejezetten agresszív felhalmozási szakaszba kapcsolt.

A féléves adatok alapján nincs hétszeres különbség

Ha azonban nem egy szűk időablakot, hanem 2025 első teljes hat hónapját nézzük, a kép már jelentősen megváltozik. A Strategy állománya június 30-ra 597 325 BTC-re nőtt, vagyis a vállalat az év első felében közel 150 ezer Bitcoint halmozott fel. Ez óriási mennyiség, és önmagában is azt jelzi, hogy Michael Saylor cége továbbra is a vállalati Bitcoin-stratégia legismertebb és legagresszívabb képviselője maradt.

A BlackRock IBIT oldalán ugyanakkor szintén erős növekedés látható. A spot Bitcoin ETF 2024 végén 551 918 BTC-t tartott, míg 2025. június 30-ára ez a mennyiség 696 875 BTC-re emelkedett. Ez nagyjából 144 957 BTC nettó növekedést jelent ugyanabban a hat hónapos időszakban.

Ez a két szám egymás mellé téve már egészen más történetet mesél. A Strategy és az IBIT fél év alatt gyakorlatilag hasonló mennyiségű Bitcoint szívott fel a piacról. A különbség nem hétszeres, hanem inkább marginális. Vagyis ha valaki a teljes első félévet vizsgálja, a sokat emlegetett állítás egyszerűen nem áll meg ebben a formában.

Éppen ezért valószínűbb, hogy a „7x” arány egy sokkal szűkebb, korai 2025-ös időszakra utalhatott, amikor a Strategy több egymást követő vásárlással rendkívül gyors ütemben növelte a BTC-kitettségét, miközben az IBIT-nél ETF-áramlási oldalon jóval hektikusabb mozgások látszottak. Ebben a rövid periódusban könnyen előállhatott olyan pillanatkép, amelyből egy látványos, de félrevezető narratíva épült fel.

Miért csalóka a Strategy és az IBIT közvetlen összehasonlítása?

A két szereplő összevetése első ránézésre logikusnak tűnhet, valójában azonban módszertanilag korántsem problémamentes. A Strategy ugyanis vállalati treasury-eszközként, közvetlenül vásárol Bitcoint, tehát minden új tranzakció mögött konkrét vállalati döntés áll. Az IBIT ezzel szemben egy spot ETF, amelynek Bitcoin-állománya nem úgy változik, mint egy hagyományos vállalati mérlegben szereplő eszközé, hanem az ETF-jegyek kibocsátása és visszaváltása révén.

Ez a gyakorlatban azt jelenti, hogy a BlackRock alapjában lévő Bitcoin mennyiségét a piaci kereslet és az arra reagáló creation-redemption mechanizmus alakítja. Vagyis míg a Strategy vásárlásai közvetlen vállalati conviction buy-ként értelmezhetők, addig az IBIT esetében sokkal inkább a befektetői tőkeáramlás és az ETF-struktúra működése határozza meg az állományváltozást.

Ezért bármilyen összehasonlítás csak akkor lehetne igazán pontos, ha a két szereplőnél teljesen azonos dátumokat, azonos mérési logikát és azonos adatforrásokat használnánk. A most terjedő állításból viszont éppen ez hiányzik. A piaci headline tehát erős, de az analitikai alapja meglehetősen ingatag.

Miért figyel erre ennyire a kriptopiac?

Michael Saylor neve mára gyakorlatilag összeforrt a vállalati Bitcoin-felhalmozással. Minden olyan hír, amely azt sugallja, hogy a Strategy gyorsabban vagy agresszívebben vásárol, mint a hagyományos intézményi szereplők, automatikusan komoly figyelmet kap a kereskedők és az elemzők körében. Ennek egyszerű oka van: a Bitcoin-piacon a nagy szereplők mozgása továbbra is kulcsfontosságú hangulati és likviditási indikátor.

A BlackRock IBIT ezzel párhuzamosan a tradicionális intézményi kereslet egyik legfontosabb mérőeszközévé vált. Ha az ETF-be erős beáramlás érkezik, azt a piac sokszor a „Wall Street visszatért” típusú üzenetként értelmezi. Ha viszont a vállalati vásárlások látványosan meghaladják az ETF-áramlásokat, abból rögtön megszületik az a következtetés, hogy a legnagyobb conviction továbbra is a közvetlen BTC-felhalmozók oldalán van.

Éppen ezért nem is annyira a puszta mennyiségi verseny a lényeg, hanem az, hogy a piac mit olvas ki ezekből a számokból. A kérdés valójában az, hogy 2025-ben kik vásárolják a Bitcoint a legnagyobb meggyőződéssel: a tőzsdén kereskedett ETF-ek mögötti intézményi tőke, vagy azok a vállalatok, amelyek stratégiai tartalékeszközként tekintenek a BTC-re.

Félelemmel teli piacon is erős maradt a felhalmozás

A történetet még érdekesebbé teszi, hogy mindez egy olyan piaci környezetben zajlott, amikor a Bitcoin árfolyama nagyjából 66 875 dollár körül mozgott, miközben a Fear and Greed Index extrém félelmet jelzett. Az ilyen környezet általában óvatosabb piaci magatartást eredményez, különösen a rövid távú spekulánsok és a kockázatkerülő befektetők oldalán.

Ehhez képest az látszik, hogy sem a Strategy, sem az IBIT mögötti tőke nem fordult el a piactól. Sőt, a felhalmozás volumene alapján inkább az rajzolódik ki, hogy a nagy szereplők továbbra is aktívan építették a pozícióikat. Ez gyakran fontosabb jelzés, mint a napi headline-ok, mert azt mutatja meg, hogyan viselkedik a hosszabb távon gondolkodó tőke egy bizonytalan piaci környezetben.

A végső kép: erős sztori, gyengébb bizonyíték

A hivatalosan elérhető adatok alapján a Strategy és a BlackRock IBIT 2025 első felében egyaránt masszív Bitcoin-felhalmozást hajtott végre, és a két szám között nincs olyan különbség, amely indokolná a széles körben terjedő hétszeres arányt. Ez nem jelenti azt, hogy a Strategy ne vásárolt volna egyes időszakokban látványosan gyorsabban, mint az IBIT, de azt igen, hogy az ebből felépített headline csak nagyon szűk időablakban lehet értelmezhető.

A történet végső tanulsága inkább az, hogy a kriptopiacon továbbra is rendkívül gyorsan épülnek fel azok a narratívák, amelyekre a befektetők, a kereskedők és a média azonnal rákap. Ezek a narratívák gyakran nem teljesen hamisak, de sokszor csak részben igazak, és csak akkor állják ki a próbát, ha pontosan megvizsgáljuk, milyen adatokra, milyen időszakra és milyen módszertanra épülnek.