Saylor zárt ajtók mögött intézi a Bitcoin ügyeit – mire készül a Strategy?

Saylor üzenete: újabb Bitcoin-vásárlás jöhet?

Michael Saylor október 23-án az X közösségi platformon tett közzé egy rövid, sokat sejtető bejegyzést. Szavai magyarul így hangzanak: „Csak néhány Bitcoinnal kapcsolatos ügyet rendezek zárt ajtók mögött.” A bejegyzéshez egy 14 másodperces, a Mátrix világát idéző akcióvideó társult, amelyben maga Saylor is megjelenik.

A látványos üzenet azonban nem tartalmazott konkrét vásárlási összeget, tranzakciós dátumot vagy finanszírozási részleteket. A szöveg és a hozzá kapcsolódó képi tartalom azt sem jelentette be, hogy a Strategy mikor teszi közzé következő tranzakciós tájékoztatóját. Ebből következően a poszt önmagában nem tekinthető egy újabb Bitcoin-vásárlás megerősítésének.

Az időzítés mégis figyelemre méltó, hiszen a bejegyzés az október 26-i hétfő előtt jelent meg, a vállalat pedig az előző két hétfőn is beszámolt vásárlásairól. Saylor korábbi üzenetei időnként valóban megelőzték az újabb BTC-beszerzések bejelentését, ezért a piac most is hasonló folytatás lehetőségét mérlegelheti.

Október 11-én például azt írta, hogy „mindig van hely még több narancssárgának”, a Bitcoin közismert színére utalva. A Strategy másnap egy 250 BTC-s vásárlásról számolt be. A mostani pénteki bejegyzés ugyanakkor nem árulja el, hogy ismét felhalmozásról, finanszírozásról vagy más, Bitcoinnal összefüggő vállalati ügyről van-e szó.

Már 848 517 Bitcoin szerepel a Strategy állományában

A vállalat október 19-i, az amerikai értékpapír-felügyelethez benyújtott 8-K jelentése szerint a Strategy október 12. és 18. között 267 BTC-t vásárolt, összesen 22,1 millió dollárért. Az egy Bitcoinra jutó átlagos beszerzési ár 82 900 dollár volt, a díjakat és egyéb költségeket is beleszámítva.

A tranzakciókat követően a vállalat teljes Bitcoin-állománya 848 517 BTC-re emelkedett. Ezt a mennyiséget összesen 64,02 milliárd dollárért szerezte meg, az állomány egészére vetített átlagos bekerülési költség pedig Bitcoinonként 75 446 dollárt tett ki.

Érdemes különválasztani a legutóbbi vásárlás átlagárát és a teljes készlet átlagos bekerülési költségét. Előbbi kizárólag az adott héten megszerzett érmékre vonatkozik, utóbbi a korábban felhalmozott Bitcoinokat is figyelembe veszi. A 64,02 milliárd dolláros összeg ezért a beszerzésre fordított történelmi ráfordítást jelöli, nem az állomány aktuális piaci értékét.

Több BTC-t vett, alacsonyabb átlagáron

Az október 12-i vállalati bejelentés alapján a Strategy az október 5–11. közötti időszakban 250 BTC-t vásárolt, 21,5 millió dollárért. Az akkori átlagos vételár Bitcoinonként 86 194 dollár volt, így az ezt követő héten a társaság kedvezőbb átlagáron tudta bővíteni állományát.

A két időszak összehasonlításából látható, hogy a megvásárolt Bitcoin mennyisége 6,8 százalékkal nőtt, miközben a dollárban kifejezett ráfordítás hozzávetőleg 2,8 százalékkal emelkedett. A heti beszerzés 17 BTC-vel lett nagyobb, ehhez 600 ezer dollárral több kiadás társult. Az átlagos vételár eközben körülbelül 3,8 százalékkal csökkent.

A két hét alatt összesen 517 BTC került a Strategy állományába, 43,6 millió dolláros ráfordítással. Ezek azonban kizárólag az október 18-ig lezárt és közzétett vásárlások adatai. Nem mutatják meg, hogy a vállalat Saylor legfrissebb bejegyzésének hetében mennyi Bitcoint vásárolt, vagy egyáltalán végrehajtott-e újabb beszerzést.

A korábbi, 250 BTC-s tranzakció után a teljes állomány még 848 250 Bitcoin volt. A teljes készlet átlagos beszerzési ára a két jelentés között mindössze 75 444 dollárról 75 446 dollárra változott. Ez jól érzékelteti, hogy a legutóbbi vásárlások a már felhalmozott, rendkívül nagy állományhoz képest viszonylag kis bővítést jelentettek.

Részvényértékesítésből érkezett a vásárlások fedezete

Az október 19-i jelentés szerint a legutóbbi Bitcoin-vásárláshoz a Strategy 22 millió dollárt biztosított 140 872 darab MSTR törzsrészvény értékesítéséből. A fennmaradó 100 ezer dollárt meglévő, általános célú dollárpénzeszközeiből fedezte. Az adott heti, ATM-programhoz kapcsolódó kimutatásban nem szerepelt elsőbbségi részvények értékesítése.

Az ATM, vagyis „at-the-market” program lehetővé teszi, hogy a vállalat a piacon, az aktuális kereskedési árakhoz igazodva értékesítsen részvényeket. Ez a finanszírozási forma pénzt biztosíthat a Bitcoin-állomány növeléséhez, miközben az új részvények kibocsátása a meglévő részvényesek tulajdoni arányának hígulásával járhat. Emiatt a vállalati BTC-készlet növekedése mellett a részvényszám alakulása is lényeges szempont.

Az egy héttel korábbi időszakban a társaság 125 183 törzsrészvényt értékesített, amiből 21 millió dollár nettó bevétele származott. Ezt további 500 ezer dollár meglévő pénzeszközzel egészítette ki a Bitcoin-vásárláshoz.

A két hét mérlege így összesen 266 055 eladott törzsrészvény, 43 millió dollár nettó részvényértékesítési bevétel és 600 ezer dollár felhasznált készpénz. A törzsrészvények értékesítéséből származó összeg a kombinált Bitcoin-beszerzések körülbelül 98,6 százalékát fedezte. A friss vásárlások finanszírozásában tehát szinte teljes egészében ez a csatorna dominált.

Az elsőbbségi részvények szerepe továbbra is fontos

A legutóbbi két hét finanszírozási összetétele nem azonos a Strategy korábbi tőkebevonási gyakorlatának egészével. A vállalat történetében az elsőbbségi részvények kibocsátása is jelentős szerepet kapott a Bitcoin-vásárlások finanszírozásában, még ha a most vizsgált heti adatokban nem is ez volt a meghatározó forrás.

Egy október 21-i beszámoló a Fidelity Digital Assets kutatására hivatkozva 135 979 BTC-t kapcsolt ehhez a finanszírozási csatornához az október 5-i állapot szerint. Ez a szám nem a Strategy teljes Bitcoin-állományát jelenti, hanem a kutatásban vizsgált finanszírozási konstrukcióhoz rendelt mennyiséget.

A kutatás szerint március és május között több mint 95 ezer BTC megvásárlását finanszírozták elsőbbségi részvények kibocsátásával, amely több mint 7 milliárd dollárnyi forrást biztosított. Ez megmutatja, hogy az ilyen értékpapírok jelentős felhalmozást tehetnek lehetővé, de működésüket és kockázataikat külön kell értékelni.

A Fidelity arra is figyelmeztetett, hogy a Bitcoin-központú elsőbbségi részvények nem tekinthetők a pénzpiaci alapok megfelelőinek. Sikerük a Bitcoin hosszú távú teljesítményétől és a kibocsátó vállalatok helyzetétől is függ. A meghirdetett jövedelemfizetés ezért nem azonos a befektető teljes hozamának garantálásával.

STRC-visszavásárlásra ment a nagyobb összeg

Miközben a Bitcoin-vásárlások kerülnek leggyakrabban a figyelem középpontjába, a vizsgált két hét legnagyobb tőkefelhasználási tétele az STRC-részvények visszavásárlása volt. A Strategy október 12–18. között 193,1 millió dollárt fordított erre, az előző héten pedig 192,4 millió dollárt.

A két időszak együttes összege 385,5 millió dollár, ami a Bitcoinra költött 43,6 millió dollár hozzávetőleg 8,8-szerese. Ez alapján a társaság friss tőkekezelésében a saját elsőbbségi értékpapírok visszavásárlása lényegesen nagyobb pénzügyi súlyt képviselt, mint az új BTC-beszerzések.

Az STRC a Strategy változó osztalékrátájú, lejárat nélküli, A sorozatú Stretch elsőbbségi részvénye. A „lejárat nélküli” megjelölés azt jelenti, hogy az értékpapírnak nincs egy hagyományos kötvényhez hasonló, előre meghatározott lejárati időpontja. A változó osztalékráta pedig azt jelzi, hogy a meghirdetett ráta nem feltétlenül marad változatlan a teljes tartási időszak alatt.

A vállalat október 19-én ismét megerősítette, hogy idővel 99–100 dolláros kereskedési ársávot céloz meg az STRC számára. Közzétett irányelve rendszeres visszavásárlásokat ír le 100 dollár alatti árfolyamnál, a menedzsment pedig jelezte, hogy e szint alatt nem kíván új STRC-részvényeket kibocsátani. Ez vállalati cél és tőkepiaci gyakorlat, önmagában nem jelent garantált árfolyamot.

Az október 19-i vállalati ábra 12 százalékos osztalékrátát és havi kétszeri kifizetést tüntetett fel. Emellett október 28-ra szavazást jelzett a napi osztalékfizetésről. A napi kifizetési gyakoriság tehát ebben az időpontban még tervezett döntés tárgya volt.

Az igazgatóság az elsőbbségi értékpapírok visszavásárlására szóló felhatalmazást 2 milliárdról 3 milliárd dollárra emelte. Ez a keret a korábbi visszavásárlásokat és a kapcsolódó költségeket is magában foglalja. A vállalat közlése szerint október 18-án még 1,16 milliárd dollár állt rendelkezésre belőle.

Külön pénzkeret fedezi az osztalékokat

A Strategy tőkekezelési rendszerében külön kategóriát alkot az USD Reserve, vagyis az elsőbbségi osztalékok és az adósságok kamatainak támogatására fenntartott dollártartalék. Ettől elkülönül az USD Cash, az általános célú dollárpénzeszközök kategóriája, amelyből Bitcoin-vásárlások és tőkekezelési műveletek is finanszírozhatók.

Október 12–18. között a vállalat 193,1 millió dollárt használt fel az USD Cash kategóriából STRC-visszavásárlásokra. Ugyanezen a héten 45,5 millió dollárt fordított a tartalékból elsőbbségi osztalékok kifizetésére. Az időszak végén 447,3 millió dollárnyi általános célú pénzeszközt és 4,83 milliárd dolláros tartalékot jelentett.

Egy héttel korábban az USD Cash összege még 640,5 millió dollár, a tartalék pedig 4,88 milliárd dollár volt. A közzétett, kerekített adatok összevetése alapján előbbi 193,2 millió dollárral, utóbbi hozzávetőleg 50 millió dollárral csökkent. A kerekített záróegyenlegek különbségét ezért nem célszerű minden esetben egyetlen kiadási tétellel pontosan azonosítani.

Mit üzennek a számok a Bitcoin piacának?

A közzétett adatok alapján a Strategy folytatta a Bitcoin felhalmozását, a legutóbbi két heti vásárlás azonban a teljes állomány méretéhez képest mérsékelt volt. Ezzel párhuzamosan jóval nagyobb összeget fordított az STRC visszavásárlására. A vállalat stratégiájának értékeléséhez ezért a BTC-készlet mellett a finanszírozási forrásokat, a részvénykibocsátásokat és a pénztartalékokat is érdemes együtt vizsgálni.

Saylor rejtélyes üzenete felkeltheti az érdeklődést egy újabb bejelentés iránt, de konkrét vásárlási adatot nem helyettesít. A következő érdemi tájékoztatás mutathatja meg, hogy változott-e a beszerzések üteme, és milyen forrásból finanszírozták az esetleges új tranzakciókat.

Az október 19-i jelentés 7.01-es pontja a Strategy honlapján működő adatfelületet is nyilvános vállalati tájékoztatási csatornaként nevezi meg. Ezen értékpapírárak, Bitcoin-állományadatok, vásárlások és vállalati teljesítménymutatók jelennek meg. A „zárt ajtók” mögötti ügyek tényleges pénzügyi jelentőségét végül az ilyen konkrét közzétételek tisztázhatják.