280-310 forint között maradhat az euró árfolyama - Equilor
2012 első négy hónapja az Equilor Befektetési Zrt. év eleji várakozásának megfelelően nem hozott markáns fordulatot a világ pénz- és tőkepiacain: az európai adósságválság és az ahhoz kapcsolódó politikai huzavona, valamint a kínai-amerikai tandem eseményei nem rázták meg, de nem is kényelmesítették el a befektetőket. A görög „csőd” év eleji rendezése után új játékokra leltek a piaci szereplők: a spanyol ingatlanpiaci buborék kipukkanása és a helyi bankrendszer problémái váltak slágertémává, miközben a május eleji európai választások átrajzolták a kontinens térképét. A franciáknál megbukott a megszorításokat előtérbe helyező politika, míg a görögöknél a választások szétaprózott eredménnyel jártak, akiknél megoldást csak a második forduló hozhat majd, melyre várhatóan június elején kerül sor. Az előttünk álló hónapokat a francia, illetve a görög parlamenti választások utóhatásai befolyásolhatják leginkább. Mindkét választás közös jellemzője, hogy a lakosság elutasítja a németes költségvetési szigort, aminek komoly hatása lehet az európai gazdasági folyamatokra, illetve az euró értékére.
Magyarországon két fontos pillanat rajzolódott ki eddig 2012-ben: január elején a pánik miatt megugrottak a kötvények hozamai, ezt követően azonban markáns hozamcsökkenés bontakozott ki. Április végén szintén komoly rali formálódott a kötvénypiacon, miután az EU és az IMF is engedékenyebbnek bizonyult hazánk tervezett hitelcsomagját illetően. Az EU/IMF-tárgyalások elhúzódhatnak, ám az Equilor elemzői továbbra is a megállapodás megkötésére számítanak: a hitelszerződésig rögös út vezethet, addig pedig a globális folyamatok mellett a hazai piacon kivárásra számítanak az elemzők és 280-310 forint között mozgó euró árfolyamra. Az áprilisban bemutatott második Széll Kálmán-terv terv a korábbihoz képest további egyensúlyjavító intézkedésekkel szolgált: a csomagon belül a bevételi oldal negatív fogadtatásban részesült, azonban az Equilor elemzői szerint az összkép már korántsem ennyire veszélyes. A kormányzati prognózisok ugyanis az első Széll Kálmán-terv bejelentése óta a realitás irányába mozdultak el, így jelentősen csökkent annak a kockázata, hogy 2012 második felében újabb intézkedések meghozatalára, vagy éppen Széll Kálmán terv 3.0-ra legyen szükség. A terv megvalósításának kockázatai az idei évről 2013-ra tolódnak, mivel az áprilisban bejelentett kiigazító csomag gerincét a jövő évre tervezett adóemelések és új adók bevezetése teszik ki.
A magyar kötvénypiac egyelőre nem mutat jelentős mozgást, bár a külföldiek állampapír-állománya újabb és újabb csúcsokat dönt (4200 milliárd forint felett). Jelentős hozamesést csak az EU/IMF-csomag aláírása, vagy a kamatcsökkentés megindulása esetén vár az Equilor, ez utóbbi azonban az inflációs folyamatok tükrében rövid távon nem várható. A hazai részvénypiacon az év eleji heves rali lelassult, ezért kedvező belépési lehetőségek rajzolódtak ki a részvényekben. Fundamentális alapon az Equilor a MOL vonatkozásában várja azt, hogy a piaci szereplők pesszimizmusa érdemben csökken az első negyedéves gyorsjelentést követően, a Magyar Telekom esetében pedig a 440 forint alatti történelmi mélypont után vár komoly felívelést az árfolyamban.
Jön a görög drachma – szétesik az eurózóna?
Az Equilor elemzőinek véleménye szerint csekély a valószínűsége a görög drachma visszatérésnek és az eurózóna szétesésének, mivel Görögország gazdasága rövid távon súlyos csapást szenvedne el, ha feladná a közös európai fizetőeszközt, igaz, a kilépés lehetőségét mindenképpen érdemes megvizsgálni. Azzal kapcsolatban, hogy mi történne a drachma bevezetése esetén, Kuti Ákos az Equilor vezető elemzője elmondta: „Erre az eseményre nincs kidolgozott forgatókönyv, a technikai kérdések sem tisztázottak. Az Európai Központi Bank még az év elején is úgy látta, egy ilyen szcenárió olyan kis valószínűségű, hogy nem is készült fel rá.” Egyes elemzések szerint akár 3-5-szörösére emelkedhetne az euró ára az új görög fizetőeszközzel szemben, ami egyrészt felpörgetné az ország számára fontos turizmust és exportot, de ellehetetlenítené az eladósodott magánszektort. Az Equilor elemzői szerint, amire kialakulna az új görög fizetőeszköz melletti normális kerékvágás (akár 2-3 év), addig a görög gazdaság kétszámjegyű recesszióba süllyedne, ami pedig egyik politikai oldalnak sem érdeke. Kuti Ákos hozzátette: „A döntéshozóknak a bizonytalan kilátások (EU-ból és euróból kilépés) és a nyögvenyelős, de valamelyest kiszámítható út (bennmaradás) között kell választaniuk. Úgy gondolom, hogy egyik euróövezeti tagállam sem fogja megkockáztatni a közös deviza feladását, így a nehéz időszakot átvészelheti az euró.”
Valami Amerika
Az Equilor év elején felvázolt befektetési stratégiáját továbbra is fenntartja, mely szerint az amerikai piacokat kell előtérbe helyezni az európai börzékkel szemben. Az európai „adósságcsapda” továbbra is Damoklész kardjaként lebeg Görögország, Spanyolország és Portugália feje felett. A költségvetési lyukak befoltozását hívatott megszorító csomagok (adóemelések, strukturális átalakítások, stb.) a növekedési pályák visszafogását eredményezik. Bár a fiskális és monetáris politikában van lehetőség lazításra Európában, nem látják garantáltnak azt, hogy a befektetői bizalom hasonló mértékben idomul a változásokhoz.
A pénzügyi szektorban a kockázatos eszközök már nem, vagy csak a korábbinál kisebb mértékben nehezednek a mérlegekre. A kiugró növekedést nem a hitel- vagy éppen a betétportfóliók növekedésének köszönhették a nagyobb pénzintézetek, hanem a befektetési üzletágak kiugró teljesítményének. A pénzügyi szektor papírjaiban az év elején komoly potenciált láttak a független befektetési szolgáltató elemzői, most azonban kockázat/hozam alapján már nem tennének vakon tétet ebbe a szektorba.
Az autóipar vezető cégeinek (BMW, Volkswagen) értékesítéseit továbbra is a távol-keleti piacok mozgatják. Ha ezekben a régiókban beigazolódnak a várható lassulás jelei, akkor az eleve mérsékelt dinamikájú európai, illetve a kisebb növekedést felmutató amerikai piacok miatt komolyabb lejtmenetre lehet felkészülni 2012 év végén az autóipari részvények esetében. A defenzív szektorok (energia, közszolgáltató) szétverése után a csökkenő osztalékhozamok még lejjebb passzírozták az árfolyamokat. A megújuló energia szegmense üde színfoltot jelent, amennyiben Európa és Amerika is a növekedés ösztönzése felé mozdul el idén. A gyógyszerpiac éves növekedési ütemének zsugoródása tovább folytatódik: az utóbbi évtizedekben tapasztalt, nem ritkán kétszámjegyű növekedés helyett legfeljebb 1–2%-os emelkedés, de leginkább stagnálás várható a világ gyógyszerpiacán. Az év második felében tovább menetelhet a fogyasztási cikkek és szolgáltatások piaca, de nem olyan ütemben, mint ahogy eddig.
A befektetők számára titkos favoritként még felbukkanhat a horizonton Kelet-Európa. Az Equilor szerint elsősorban a lengyel és a cseh piacon érdemes mozgolódni, de az orosz börzén is vannak még csemegék (Gazprom, Sberbank). Az energiaszektor mellett a nyersanyagpiacokra támaszkodó bányavállalatok elérték a profitnövekedési ütemük tetejét, de még mindig találni olyan részvényeket, amelyek felülteljesítők maradhatnak az év hátralevő részében.
