330 forint is lehet jövőre a dollár?

A növekedést a lakosság fogyasztásának bővülése fűti, a gazdaság termelési oldalán viszont már kevésbé pozitívak a folyamatok. A kínai gazdaság felől érkező hírek a következő hónapokban is bizonytalanná tehetik a piacokat, az eurózóna és hazánk gazdaságára azonban mindez csak mérsékelten hathat. A fellendülő amerikai gazdaság, a kínai deviza leértékelése, az Európában és Japánban elhúzódó monetáris lazítás, valamint a hamarosan meginduló amerikai kamatemelési ciklus ugyanakkor erősíti a dollárt, amelynek árfolyama jövőre akár 330 forintig emelkedhet.

Az Equilor Befektetési Zrt. az idei évben a tavalynál (3,4%) alacsonyabb, mindössze 3,1 százalékos GDP növekedést vár, míg jövőre az ütem 2,7 százalékra csökkenhet. Az inflációra jelenleg is lefelé tartó nyomást jelentenek az alacsony nyersanyag és olajárak, valamint továbbra is gyengének nevezhető az importált inflációs hatás az eurózónából. Idén 0,1 százalékos infláció várható, ami jövőre 1,5 százalékra emelkedhet. Nyáron véget ért az MNB kamatvágási sorozata, és Kiss Mónika, az Equilor vezető elemzőjének várakozása szerint az irányadó alapkamat ezt követően tartósan 1,35 százalékon maradhat. A kínai piaci turbulencia alatt a forint meglehetősen stabilnak mutatkozott, hazánk kockázati megítélése tavaly év eleje óta folyamatosan javult. A mostani várakozások szerint az amerikai jegybank első kamatemelése decemberre vagy jövőre várható, míg a laza európai monetáris kondíciók a következő 18 hónapban és azon túl is fennmaradhatnak.

A magyar fizetési mérleg többlete továbbra is erős, amely támaszt nyújt a forintnak és az ország külső adóssága is jelentősen csökkent a devizahitelek forintosításának köszönhetően. A kereskedelmi egyenleg javulásával Magyarország külső többlete magas és ez kiemeli versenytársai közül. Mindez a forint jelentősebb gyengülését meg tudja akadályozni, és ha nagyobb külső válság nem rendíti meg hazánkat, akkor az euró 310-320 forintos sávban mozoghat 2016 végéig. Ugyanakkor a várható amerikai kamatemelés és a reálnövekedés tartóssága az amerikai dollár erősödését hozhatja, így az USD árfolyama akár 330 forint fölé is erősödhet 2016 során.

Kína növekedési ütemének lassulása Európára kevésbé, viszont a környező, feltörekvő ázsiai országokra különösen nagy veszélyt jelent. Kína ugyanis számos környező állam elsőszámú kereskedelmi partnere, így importjának visszaesése komoly hatással járna az exportorientált, elsősorban alacsony feldolgozottságú termékekkel kereskedő országokra, emiatt ezek a feltörekvő államok könnyen harapófogóba kerülhetnek: egyfelől a kínai gazdasággal kapcsolatos aggodalmak (és az erősödő kockázatkerülő magatartás), másfelől pedig az erős dollár jelentette negatív hatás együttesen jelentős finanszírozási krízishez vezethet az ázsiai térségben, melyre legutóbb 97-98-ban került sor. A nyersolaj világpiaci ára 2014 közepe óta csökkenő tendenciát mutat, az átmeneti felpattanások ellenére továbbra sem látszanak tisztán a trendfordító jelek. A globális olajfogyasztók között ezüstérmes Kína gazdasági lassulása szintén erősíti a lefelé mutató kockázatokat. Ennek alapján Kiss Mónika nem számít jelentős erősödésre a nyersolaj árfolyamában, a kurzus a következő hónapokban a 45-50 dollár körüli szinteken mozoghat.

A magyar részvénypiacon a nyári hónapok megtorpanást hoztak a tavaszi erősödést követően. Az ősz legérdekesebb hazai sztorija a Richter lehet. A vállalat cariprazine nevű gyógyszerének engedélyezési kérelmét még 2012-ben nyújtotta be az amerikai gyógyszerügyi hatósághoz, amelynek eredménye szeptemberre várható. Amennyiben a döntés pozitív lesz, akkor az Equilor vezető elemzőjének várakozása szerint a magyar gyógyszerrészvény árfolyama történelmi csúcsa közelébe, 5.000 forint magasságába ugorhat, így az Equilor vételre ajánlja a részvényeket. A Magyar Telekom esetében a jelenlegi, 390-400 forint körüli árszinten semleges az Equilor ajánlása, az idei év eredménye alapján 2016-ban továbbra is 15 forintos osztalék várható. A MOL felértékelődését fékezi az alacsony olajár és az INA-ügy rendezetlensége, valamint újabb rizikófaktorként a kurdisztáni helyzet romlása. Az INA ügyében a horvát parlamenti választásokat követően várható érdemi előrelépés. Az Equilor ajánlása 15.000 forintos célár mellett semleges. Az OTP alapvetően nehéz működési környezetben működik idén: a bank konszolidált hitelállománya csökkent, kizárólag a mikro- és kisvállalkozói kategóriában tapasztalható élénkülés. Pozitívum, hogy az autóhitelek és személyi kölcsönök forintosításával az utolsó bizonytalansági faktor is megszűnt a vállalattal kapcsolatban. Az OTP esetében többek között a javuló keleti teljesítmény, hazánk adósbesorolásának felminősítéshez kapcsolódó várakozások jelentenek vonzerőt, ám a további felértékelődés dinamikája már lelassult. A részvények esetében az Equilor ajánlása semleges, 6.100 forintos célárfolyam mellett.

Az amerikai tőzsdén az Equilor kedvence az Apple részvénye, 133 dolláros célárfolyam mellett. A vállalat növekedésének katalizátora az új termékek piacra dobása, valamint az értékesítési számok közzététele lehet. A mostani (114 USD) árfolyamon történő vásárlás azért lehet előnyös, mert a részvény P/E alapú értékeltsége az 5 éves átlag alá esett vissza, miközben az egy részvényre jutó nettó profit emelkedése 2014 eleje óta szinte töretlen. 

Az Equilor Befektetési Zrt. makrogazdasági előrejelzései

Forrás: Equilor