Leminősítés - elemzői vélemények, piaci reakciók
A hitelminősítő bejelentése után jelentősen, bár nem agresszív mértékben emelkedett a magyar adósságtörlesztési kockázatra köthető piaci biztosítási ügyletek (CDS) árazása a londoni kereskedésben.
A leminősítés után adott kommentárjában Preston Keat, az Eurasia Group nevű globális pénzügyi és politikai kockázatelemző csoport londoni közgazdásza kiemelte, hogy az egyszerre két fokozatú Moody's-leminősítés után Magyarország adósi megítélése ennél a hitelminősítőnél Romániáéval azonos szintre került. Keat annak a véleményének adott hangot, hogy a magyarországi kilátásokat számos piaci megfigyelő is "egyre negatívabban" értékeli, ami "nem meglepő, tekintettel arra, hogy a kormány nem foglalkozik a strukturális jellegű adósságdinamikai kérdésekkel, emellett "továbbra is élezi a feszültséget" a Nemzetközi Valutaalappal (IMF) és az EU-val.
A szakelemző szerint a jövedelemadók csökkentése, "büntetőadók" kivetése a pénzügyi, az energiaipari, a távközlési és a kiskereskedelmi szektorokra, a nyugdíjrendszer "államosítása", valamint a költségvetést felügyelő intézmény "kizsigerelése" "nem tekinthető felelős költségvetési konszolidációnak". Az Eurasia Group londoni közgazdásza szerint ha esetleges további leminősítések nyomán Magyarország elvesztené befektetésre ajánlott besorolásait, az "nagyon problematikus lenne", különösen a 2012-2014-es időszakban, amikor vissza kell fizetni az EU- és az IMF-hiteleket.
Magyarországot jelenleg két hitelminősítő, a Standard and Poor's és - a hétfői leminősítés után - a Moody's tartja a még éppen befektetésre ajánlott kategória alsó határán, és mindkét cégnél leminősítés lehetőségére utaló negatív kilátás érvényes az osztályzatokra. Az S&P mindazonáltal a múlt hónapban megerősítette a magyar besorolásokat, Dietmar Hornung, a Moody's szuverén adóskockázati besorolásokért felelős alelnöke pedig a hétfői osztályzatrontás után az MTI-nek azt mondta: az új magyar besorolásra érvényes negatív kilátás a következő 12-18 hónapra szól, és nem jelenti azt, hogy "azonnali" további leminősítés lenne várható.
A Barclays Capital, az egyik legnagyobb citybeli befektetési csoport londoni felzárkózó piaci elemzői hétfői kommentárjukban úgy vélekedtek, hogy a magyar kormány "agresszív, ad hoc" költségvetési intézkedésekkel finanszírozott növekedésösztönző stratégiába kezdett, amely - a vezető európai gazdaságok, főleg Németország robusztus keresletének hatásaival együtt - rövid távon alátámaszthatja ugyan a magyar gazdaság növekedését, "egy-két éven belül" azonban ismét meredeken növekvő államháztartási hiányhoz vezethet.
A ház szakelemzői szerint a Magyar Nemzeti Bank (MNB) által múlt héten végrehajtott kamatemelés válasz volt "az egyre kiszámíthatatlanabb" költségvetési politikára, és arra, hogy a kormány "folytatja kísérleteit" a monetáris politika nagyobb befolyásolására. A Barclays Capital szakértői szerint a négy új monetáris tanácsi tag kinevezési rendjének tervezett módosítása potenciálisan olyan helyzetet teremthet, amelyben a "kormánykinevezett" új tanácstagok egyszerű többséggel felülbírálhatják az MNB elnökét és két helyettesét a kamatdöntő üléseken.
A Barclays Capital elemzői közölték: jelenlegi előrejelzésük az, hogy az MNB alapkamata a mostani 5,50 százalékról még a jövő év első negyedének vége előtt 6,00 százalékra emelkedik tovább, ott azonban megáll, mivel "valószínűtlen", hogy az új monetáris tanácsi tagok további kamatemeléseket támogatnának. A cég szakértői szerint ha a Fidesz-kormány szükségesnek érzi, hogy reagáljon a leminősítésekre, a piaci eladási hullámokra és az EU részéről "várhatóan hamarosan kiújuló nyomásgyakorlásra", akkor ezt megteheti, mivel teljes törvényhozási ellenőrzése van a helyzet felett.
Az eddigiek azonban azt mutatják, hogy a piacbarát válaszintézkedések csak rövid életűek, és "a kormány gyorsan visszatér eredeti terveihez". A Barclays Capital szerint most is várható, hogy a kormány a közeljövőben hangsúlyozza strukturális reformterveit, amelyekre már utalt, ám az eddigi tapasztalatok alapján a piac esetleg kevésbé lesz hajlandó szavakra reagálni, és most már konkrét terveket akar látni a strukturális kiadási reformok bevezetésére.
A ház szerint nem zárható ki, hogy "a magyar sztori fordulatot vesz", a befektetőknek azonban rövid távon nagyon ingatag kilátásokkal kell szembenézniük, amelyekből a hétfői leminősítés és a múlt heti kamatemelési meglepetés már "ízelítőt adott". A TD Securities nevű vezető globális befektetési tanácsadó cég londoni részlegének felzárkózó piaci stratégája, Cristian Maggio a Moody's-leminősítés utáni kommentárjában szintén úgy vélekedett, hogy az igazi gond a "nagyon kiszámíthatatlan gazdaságpolitika".
A Fidesz parlamenti többsége alkotmánymódosításhoz is elegendő, ám éppen a radikális intézményi és alkotmányos változtatások bevezetésének lehetősége, amelyhez a nemzetközi befektetők által "szeszélyesnek" érzékelt viselkedés járul, súlyosan veszélyeztetheti Magyarország további külső tőkevonzó képességét - vélekedett a TD Securities vezető londoni elemzője. Maggio hozzátette: sok alapkezelő - főleg nyugdíjalapok kezelői - számára kizárólag befektetésre ajánlott besorolású kötvények vásárlása megengedett, és ha Magyarország befektetői osztályzata veszélybe kerül, ezek az alapok elkezdhetik leépíteni a magyar kormánykötvényekben meglévő pozícióikat, ami gyorsan emelné a magyar CDS-árazásokat is.
Ez utóbbiak hétfőn emelkedtek, de nem túl meredeken: a Moody's-leminősítés után a magyar CDS-díjszabás - vagyis a magyar adósságtörlesztési kockázat biztosítási tranzakcióinak ára - 10 millió euró magyar adósságra 370 ezer euró (370 bázispont) körül mozgott Londonban a 355,1 bázispontos előző zárószint után.
