Nincs még vége a görögtűznek - mibe fektessünk?
Részvénypiacok
A Görögországgal kapcsolatos bizonytalanság jól láthatóan sérülékennyé, ingadozóbbá tette a részvénypiacok teljesítményét. 2011-ben volt már hasonló, csőd-közeli állapotban Görögország, így a megegyezés elmaradásának közvetlen hatása elenyésző maradhat. A közvetett hatások, mint a befektetői bizalom csökkenése, vagy a perifériás országokban - leginkább Portugália, Olaszország és Spanyolország - fellépő fertőző hatás azonban komoly lehet. Nagyon rövid távon ezért kivárást javaslunk a részvénybefektetésekkel kapcsolatban.
A globális gazdasági növekedési kilátások azonban kedvezőek, így a vállalati eredmények javulóban vannak, ami növeli a profitvárakozásokat. Az alacsony kamatkörnyezet miatt kevés alternatíva van a hozam elérésére, így a görög helyzet rendeződése esetén újra érdemes nyitni a részvénypiacok felé. Mivel a Fed várható kamatemelése a feltörekvő piaci befektetéseket érintheti kedvezőtlenül, ezért ahogyan az év első felében a fejlett tőzsdék felülteljesítették a feltörekvőket, úgy a következő hónapokban is erre lehet számítani, így elsősorban a fejlett részvénypiacokat ajánlunk. A feltörekvő piaci befektetéseken belül a javuló európai növekedésből legtöbbet profitáló Közép-Kelet-Európai régió részvénypiacai lehetnek jó befektetési célpontok - tanácsolják a K&H Alapkezelő szakemberei.
Kötvénypiacok
A hazai makrogazdaság stabil, év végéig jó eséllyel felminősítésre kerülhet a magyar adósbesorolás. Emellett az EKB kötvényvásárlási programja miatt fennmaradó hozamvadászat és az MNB önfinanszírozási programja - amely a hosszabb lejáratú állampapírok felé terelheti a hazai bankok keresletét - tovább növelheti a hazai kötvények iránti érdeklődést. Emellett a vártnál bizonytalanabb tőkepiaci hangulatban a Fed az év végéhez közeledve ugyan elindíthatja kamatemelési ciklusát, azonban ennek mértéke visszafogott, üteme pedig rendkívül óvatos lehet, így összességében továbbra is támogató maradhat a jegybanki politika. Ebben a környezetben a magyar jegybank is folytathatja lazító gazdaságpolitikáját. A rövid futamidejű kötvényhozamok ugyan már most is igen nyomottak - az éven belül lejáró állampapírok hozama rekord mélyen, 1% körül mozog -, azonban a közepes- és a hosszú futamidejű papírokban lehet még fantázia.
Deviza
A Fed várható kamatemelése és az EKB fennmaradó laza jegybanki politikája miatt az EUR/USD viszonylatában a dollár további erősödésére lehet számítani. A forint esetében a várhatóan még tovább csökkenő alapkamat hatására tartósan gyenge, az elmúlt napokban jellemző 315 euró/forint körüli árfolyamszint várható a folytatásban is.
Portfólió-építési javaslatok a III. negyedévre
részvénytípusú eszközök semleges súlyozásának tartása:
A részvénypiacok több éve tartó emelkedése jegybanki támogatással tovább folytatódhat, Görögország miatt azonban még jelentős kockázati tényező van a rendszerben, így a részvényeszközök arányát egyelőre nem javasoljuk növelni.
tőke- és hozamvédett alapok semleges súlyozása:
A tőke- és hozamvédett eszközök a változékonyabbá váló részvénypiaci környezetben is kedvező lehetőséget jelentenek a középtávú piaci lehetőségek kihasználására, ezért a hosszú távú ajánlásnak megfelelően érdemes tartani az arányukat.
a hazai kötvényeknél marad a felülsúlyozás:
Az EKB intézkedései nyomán fennmaradó hozamvadászat továbbra is keresletet generál a hazai kötvények iránt, amit az MNB új kamatcsökkentési ciklusa, és a stabil hazai gazdasági növekedés is támogat, ezért a magyar állampapírokat érdemes a hosszú távú célnál magasabb arányban tartani.
a pénzpiaci eszközök alulsúlyozása; deviza eszközök arányának tartása:
A rekord alacsony hazai kamatszint miatt továbbra is érdemes a pénzpiaci eszközök helyett a magasabb hozamlehetőséget kínáló, magasabb kockázatú eszközök felé fordulni. A forint várható stabilizálódása és az amerikai dollár euróval szemben felértékelődése miatt a devizaeszközök semleges súlyon tartása ajánlott.
