Technikai kép alapján van még lendület az Unicreditben
Az Unicredit árfolyama nagyot emelkedett az elmúlt pár hétben, miután a cég a befektetőket is meglepő hatékonysággal bonyolította le a tőkeemelési akciót. Az Európai Bankfelügyelet (EBA) decemberben 31 bankot kötelezett arra, hogy 2012. június 30-ig rendezze tőkehelyzetét, és teljesítse a legjobb tőkeelemeket magába foglaló – még az elsőbbségi részvényeket sem tartalmazó – Core Tier 1 ráta 9%-os szintjét. A harmadik legnagyobb mértékű tőkehiányt az olasz bankszektor mutatta, ez mintegy 15,4 milliárd euróra rúgott, amin belül az Unicredit kimondottan kedvezőtlen helyzetben volt.
Az Unicredit – szemben sok más bank unorthodox próbálkozásaival – a hatalmas tőkeszükséglet kielégítésére a hagyományos utat választotta, és törzsrészvény-kibocsátás mellett döntött. A bank minden korábbi részvényesnek felajánlotta, hogy két részvényt vásárolhat 1,943 eurós árfolyamon. Ez összesen 3,86 milliárd részvényt jelent a korábbi 1,93 milliárd részvény mellé.
Ez ugyan tiszta megoldás, de a korábbi részvényesek tulajdonosi hányadát harmadára csökkenti (kihígítja), így a részvények leértékelődéséhez vezet. A várakozások miatt már a tőkeemelés bejelentése előtt – de a tervezet bejelentése után még inkább – csökkenésnek indult az Unicredit részvényárfolyama. A mélypont 2 euró körül volt, ami a bank 2011 harmadik negyedévi adataiból számolt – és a kihígulást figyelembe vevő – könyv szerinti értékének (9,95 euró) mindössze 20%-a.
A pesszimista várakozások ellenére az olasz bank által felkínált 7,5 milliárd eurónyi részvény 99,8%-át lejegyezték a befektetők. Az Unicredit Core Tier 1 tőkeelemei értékét a korábbi 37,1 milliárd euróról 44,6 milliárdra emelte, így a Core Tier 1 tőkemegfelelési ráta a 2011 harmadik negyedévi 8,25%-ról 9,9%-ra emelkedhet. Ezzel a bankcsoport már bőven teljesíti az EBA tőkekövetelmény előírását.
A bankcsoport eredményessége azonban alacsony szinten marad, amit az egy részvényre jutó profit tekintetében a felhígulás is sújt. A várakozások szerint idén 37 cent lehet a részvényenkénti profit, mellyel az Unicredit előremutató P/E rátája 12. Ez az európai bankok alacsony értékeltségéhez viszonyítva magasnak tűnik, de az előrejelzések szerint jövőre már jelentősen javulhat a profitabilitás. Kockázatot jelent továbbá, hogy az Unicredit jelentős, 40 milliárd eurónyi olasz állampapírral rendelkezik, így Olaszország adósságproblémájának eszkalálódásával (pl. Görögországhoz hasonló adósságleírás) súlyos helyzetbe kerülne a bankcsoport.
A technikai kép alapján van még lendület az Unicreditben. Az árfolyam a 200 napos mozgóátlagot megközelítve, 6 euró körüli szintig emelkedhet a közeljövőben. Ezt segíti, hogy az Európai Központi Bank február végén újraindítja a banki likviditási tendereket. Ezzel jelentősen javul az európai bankok likviditási helyzete, továbbá a profitabilitáshoz is hozzájárul, hiszen olcsó EKB forrásból magasabb hozamon forgó eurózóna államkötvényeket vásárolhatnak a bankok. Nem szabad továbbá elfelejteni, hogy még a jelenlegi árfolyamon is mindössze 0,4 az árfolyam/könyv szerinti érték (P/BV), ami a jelenlegi kedvező tőkehelyzetben már olcsó részvényárfolyamra utal.
