Újra felélednek a kamatvágási spekulációk?
Augusztusban a testület úgy fogalmazott, hogy "a jegybanki előrejelzések feltételeinek teljesülése mellett az alapkamat aktuális szintje és a laza monetáris kondíciók tartós fenntartása összhangban van az inflációs cél középtávú elérésével és a reálgazdaság ennek megfelelő mértékű ösztönzésével.” Most az a kérdés, hogy a szeptemberi Inflációs jelentés fő számait megismerve, vajon mennyiben változik meg a jegybanki előrejelzés?
Az Equilor elemzőinek várakozása szerint a jegybank a jelenlegi 3,3%-ról 3% közelébe csökkenhetik az idei növekedési ütem előrejelzését, a fogyasztói árindex 2015-ös éves növekedése pedig nulla közeli lehet a júniusban közzétett 0,3% után. Lefelé módosíthatják a 2016-os 2,4%-os prognózist is. A jegybank ismét megerősítheti, hogy a laza monetáris kondíciók sokáig maradhatnak érvényben és az inflációs cél elérése az elsődleges célja. A részletes Inflációs jelentés csütörtökön lát majd napvilágot. A következő hetekben a Fed kamatemelésének halogatása és az alacsony infláció újabb kamatcsökkentési spekulációt indíthat el.
Hogyan változik az inflációs pálya? 
Forrás: Bloomberg, Equilor
Az augusztusi inflációs adat alulmúlta a várakozást, az előző év azonos időszakához képest változatlan maradt a fogyasztói árszínvonal. A nyári szokásos szezonális áresés mellett az üzemanyag-áresés dominálta az indexet. Ha az olajárak stabilizálódnak a jelenlegi szinteken, akkor októbertől megkezdődhet a várt emelkedés az indexben, de a másodkörös hatások jelentőségére az MNB csütörtöki jelentése tehet több utalást. A maginfláció emelkedését a javuló bérdinamika és a lakossági fogyasztás növekedése támogatja.
Kötvénypiaci újdonság
A szeptember 22-i MNB kamatdöntés egy újdonságot is hoz, de nem a szokványos értelemben. Ezen az ülésen került bevezetésre a fix kamatozású három hónapos betét, mint irányadó jegybanki eszköz. A kéthetes betétet pedig az MNB korlátozza, december végéig fokozatosan csökkentve az elhelyezhető mennyiséget. A likviditás átcsoportosítása vásárlásokat eredményezhet a hozamgörbe teljes szakaszán.
A külföldiek kezében lévő magyar állampapír-állomány és annak átlagos futamideje
Forrás: Bloomberg, Equilor
Az önfinanszírozási program következményei jól látszanak: a külföldiek kezében lévő magyar állampapír-állomány csökken. A most megkezdődő második lépcsőben a korlátlanul rendelkezésre álló új három hónapos jegybanki betétet igyekszik az MNB kevésbé attraktívvá tenni: az új instrumentum egyrészt nem számít be a banki likviditási fedezetbe, másrészt korlátozottan forgalomképes. A forgalomképesség hiánya azonban azoknak az intézményi befektetőknek, akik lejáratig szeretnék parkoltatni pénzüket nem visszatartó erő, ha a jegybanknál1%-kal magasabb hozamot érhetnek el, mint az azonos futamidőjű rövid állampapírban.
Még nem látható tisztán, hová áramlik majd a kéthetes betétből a tőke az év végéig, kelthet némi nyomást a hozamgörbe hosszabb oldalán is, de némi kivonásra is fel kell készülnünk. A piac szereplőinek elég ideje volt a felkészülésre, ezért jelentős hatásra a forint vagy az állampapírpiacon nem számítunk.
Forrás: Equilor
