Vételre ajánlja a Richtert az Erste

Technikai kép:  Lokális mélypontról látszik fordulni a Richter árfolyama, ami jelenleg a 20 napos mozgóátlagnál tartózkodik, azonban ha sikerül a rövidtávú átlagokat áttörnie az árfolyamnak, akkor egy jelentősebb növekedés veheti kezdetét. A veszteséglimitáló stop-loss megbízást a korábbi lokális minimum alá, 32.800 forinthoz javasoljuk elhelyezni.

Kiszállási stratégiánkat kivételesen nem egy konkrét árfolyamszinthez kötjük, hanem az új MSCI indexsúlyok közzétételéhez, ami május 15-én lesz esedékes. Amennyiben az a forgatókönyv valósul meg, hogy a Richter tényleg visszakerül, a részvényindexbe, akkor ennek hatására a hó végéig tartó emelkedés bontakozhat ki. Viszont, ha nem kerül vissza az indexbe, akkor sem számolunk az árfolyam drasztikus csökkenésével, ugyanakkor a részvények további tartása mellett már csak azok fundamentumai szólnak.

MSCI likviditási kritérium

Csütörtökkel lezárult az első negyedév, ami a tőzsdei vállalatok esetében azért is érdekes, mert jellemzően a negyedév zárásához kötődik az indexek felülvizsgálata és egy-egy részvényindexbe való bekerülés, vagy éppen kikerülés jelentős árfolyamhatással járhat, mint ahogy azt láthattuk novemberben is, amikor a Richter részvények kikerültek az MSCI Emerging Market indexből.

Az említett MSCI indexféléves felülvizsgálati eredménye információnk szerint május 15-én fog megjelenni, és az új súlyok csak május végétől lesznek érvénybe, ugyanakkor a vizsgált időszak a negyedév végével zárul, így most már a szükséges adatok rendelkezésre állnak a számoláshoz.

A MSCI saját terminológiát használ a likviditás számszerűsítéséhez, mely mutatószámot ATVR-nek neveznek. A mutató alapját a havi kereskedett érték mediánja és a hó végi közkézhányaddal súlyozott piaci kapitalizáció képezi. Minden féléves felülvizsgálat alkalmával megállapításra kerül egy országonkénti minimum érték, ami 2012 novemberében 46,9% volt és az egyes értékapíroktól elvárt minimim kritérium ennek 2/3-a, vagyis 31,27% volt. Ezt a küszöböt nem sikerült akkor a rendkívül alacsony forgalmú Richternek megugrania.

Azonban az elmúlt hat hónap alatt számottevő likviditás növekedést láthattunk, aminek eredményeként számításaink szerint az ATVR értéke jelentősen növekedett és március utolsó kereskedési napjával számolva rendkívül közel lesz a 31%-os érték körül alakulhat a Richter 12 hónapos ATVR-je. A pontos érték meghatározását nehezíti, hogy az MSCI önmaga számítja ki a közkézhányad nagyságát, azonban ezt a számolást igyekeztünk reprodukálni.

A Richter forgalmának növekedése, csak részben köszönhető annak, hogy novemberben és decemberben az indexből való kikerülés hírére megugrott a forgalom. Az elmúlt hónapokban fokozódott a részvény volatilitása ami pozitívan hatott a forgalom nagyságára. Ezt bizonyítja az a tény is, hogy számításaink szerint a 3 hónapos ATVR nagysága lényegesen magasabb, mint a tizenkét hónaposé.

Az általunk számított értékekből látható, hogy amennyiben maradna a Magyarországra meghatározott 46,9 pontos minimum kritérium, akkor a Richter éppen hogy, de nem teljesítené a kritériumot, így nem kerülhetne vissza az indexbe.

Azonban a magyar piac forgalma és likviditása is tovább csökkent, ami tükröződik a részvények ATVR értékében is. Számításaink szerint a meghatározó négy részvény közül az OTP és a MOL esetében is jelentős likviditáscsökkenés volt tapasztalható, miközben a Magyar Telekom likviditása minimális emelkedést felmutatva lényegében szinten maradt, és egyedüli kivételként a Richter tudott jelentős forgalom és ATVR növekedést felmutatni. Ezért arra számítunk, hogy az ország kritérium csökkenni fog a legutóbbi 46,9 pontos értékről és így már a Richter képes lesz teljesíteni a likviditási kritériumot, az az visszakerülhet az MSCI országindexkbe.

Mivel járna, ha visszakerülne a Richter az MSCI indexbe

Az MSCI indexek felmenő struktúrában épülnek fel, így ha a részvény visszakerülne a magyar indexbe, akkor ezzel együtt visszakerülne a többi, magasabb szintű MSCI indexbe is, így a számos befektető és ETF által követett MSCI Emerging Market indexbe is.

A tavaly novemberi adatok alapján több mint 500 ezer Richter részvényt birtokoltak az indexet követő ETF-ek, melyek most kénytelenek lennének visszavenni a részvényeket és ezzel jelentős árfolyam növekedést okoznának. Novemberben a kikerülés hatására 12%-os esés volt megfigyelhető és most is hasonló méretű tranzakcióra, így hasonló méretű árfolyam reakcióra lehet számítani.

Érdekes problémát vet fel, hogy az ETF-ek megjelenése ismételten csökkenteni fogja a részvény likviditását, azonban ezen a problémán segíthet, ha a 10:1 arányú részvénydarabolás megvalósul. A társaság erre vonatkozó szándékát jelzi, hogy a ma közzétett Közgyűlési előterjesztésben szerepel a részvénydarabolás.

Hosszú távú indokok a Richter mellett

Nem csak a rövidtávú spekuláció miatt, hanem a hosszabb távú növekedési lehetőségek miatt is vételre ajánljuk a részvényt, fenntartva a korábbi, szektorelemzőnk által meghatározott 45.265 Ft-os 12 hónapos célárat.

Hosszú távon a növekedés két fő motorjának a Cariprazin és az Esmya nevű készítmények számítanak, még akkor is, ha az Esmya értékesítésének felfutása a vártnál lassabb lehet, ugyanakkor továbbra is elérhető a 100 millió eurós értesítési árbevétel, ami a gyógyszer használati körének kibővítése esetén akár évi 200 millió euróig is növekedhet.