A hozamok bűvöletében - a holnapi MNB kamatvágás margójára
Ez komoly változás a korábbi várakozásokhoz képest, hiszen pár hete még 50 bázispont volt a konszenzus és 6,75 százalék az alapkamatra. Ezzel szemben, ha az elemzői előrejelzések következnek be, akkor 7 százalék lehet viszonylag hosszabb ideig az alapkamat itthon. Persze ehhez az kell, hogy az MNB is így gondolja, s ennek jelét is adja a holnapi döntést követően.
Pedig az infláció egyelőre jobban alakul, mint korábban gondoltuk. Igaz ebben fontos szerepet játszott a márciusi melegebb időjárás, amely lehúzta az átlagos gázárat az alacsonyabb fogyasztás miatt, na meg az üzemanyag árak csökkenése, amelyben volt egy erőltetett csökkentés is, a kormány segítségével. Szóval nem lehetünk maradéktalanul boldogok az inflációs adatunkkal, amely havi bázison különben jobb lett, mint az eurózónás vagy éppen az amerikai adat.
Ugyanakkor Amerikában a Fed döntéshozók idénre már csak egy kamatcsökkentést várnak, vagyis a magasabb kamat hosszabb ideig fennmaradhat. Az EMU-ban is inkább az óvatosság jellemző. A magasabb kamat és alacsonyabb inflációs pálya pedig csökkenő hosszú hozamokat hozott az USA-ban és az eurózónában is.
Az elmúlt hetekben az amerikai 10 éves hozam majdnem 40 bázisponttal, a német hozamszint pedig 30 bázisponttal csökkent. Itthon viszont május eleje óta a 6,75 százalék körül oszcillál a 10 éves hozam, mintegy 15 bázispontos amplitúdóval. Most éppen inkább a felső élnél, 6,9 százalék közelében tartózkodik a 10 éves papír. Azaz a kockázati felárunk újra emelkedő pályára állt.
Forrás: Bloomberg, Erste
Nyílván az itthon is hosszabb ideig fennálló magasabb kamatszint, s egy esteleges költségvetési kiigazítás, amelyről a kormány is beszélt már, s a besorolásunkat BBB-n hagyó, de a negatív kilátást megtartó Fitch minősítésben is várakozásként szerepel, segíthet abban, hogy ez a relatív hozamemelkedés ne folytatódjon, sőt akár meg is forduljon. Az pedig pozitív lehetne a magyar eszközök, pl. részvények, értékelésének tekintetében is. (forrás: ERSTE elemzés)
