Az ESMA lépett: januárig rendezni kell a problémás stabilcoin-kitettségeket

Három hónap a rendezésre, nem a további vásárlásra

Az ESMA október 8-án közzétett véleménye szerint a MiCA alapján engedélyezett kriptoeszköz-szolgáltatóknak meg kell szüntetniük az uniós ügyfelek számára nyújtott, nem megfelelő stabilcoinokhoz kapcsolódó szolgáltatásokat. Az álláspont azokra az eszközalapú tokenekre és elektronikuspénz-tokenekre vonatkozik, amelyek nyilvános ajánlattétele vagy kereskedésbe történő bevezetése nem felel meg a MiCA előírásainak. Az értékelésnél az alkalmazható mentességeket és átmeneti rendelkezéseket is figyelembe kell venni.

A hatóság a nemzeti felügyeletektől azt várja, hogy a még fennálló problémás kitettségeket a lehető leghamarabb rendeztessék az érintett szolgáltatókkal. A három hónap végső időkorlát, nem általános türelmi idő minden szolgáltatás fenntartására. Az október 8-i közzétételtől számított határnap 2027. január 8., de ahol a rendezés korábban megoldható, ott nem indokolt a teljes időszak kihasználása.

Ez a különbség az ügyfelek számára is lényeges. Egy platformon átmenetileg elérhető átváltási vagy kiutalási lehetőség nem jelenti azt, hogy ugyanazt a stabilcoint továbbra is szabadon meg lehet vásárolni. A szolgáltatások célja ebben az időszakban a meglévő pozíciókból történő kilépés elősegítése.

Már nem elegendő a kereskedési párok kivezetése

Az új felügyeleti megközelítés túlmutat az ESMA korábbi, szűkebb fókuszán. A korábbi iránymutatás elsősorban azokra a szolgáltatásokra összpontosított, amelyek egy stabilcoin nyilvános ajánlattételének vagy kereskedésbe történő bevezetésének minősülhetnek. Az októberi vélemény ezzel szemben a MiCA által szabályozott szolgáltatások teljes körét vizsgálja.

A nemzeti hatóságoknak minden olyan tevékenységet értékelniük kell, amely lehetővé teszi, hogy egy uniós ügyfél nem megfelelő stabilcoint szerezzen, azzal kereskedjen, azt megtartsa, vagy növelje a hozzá kapcsolódó kitettségét. Ide tartozhat a kereskedési platform működtetése, a kriptoeszközök hagyományos pénzre vagy más kriptoeszközre történő átváltása, valamint a megbízások végrehajtása. A megbízások fogadása és továbbítása, a tokenek elhelyezése, a tanácsadás és a portfóliókezelés szintén érintett lehet.

A transzfer és a letétkezelés sem marad automatikusan kívül a vizsgálaton. Ez azt jelenti, hogy a szolgáltatók nem tekinthetik lezártnak a megfelelési feladatot pusztán azért, mert eltávolítottak néhány kereskedési párt. A teljes ügyfélfolyamatot át kell tekinteniük, beleértve azokat a funkciókat is, amelyek közvetett módon biztosítanak hozzáférést az érintett tokenekhez.

A kriptocégeknek technikai, szerződéses és szervezeti ellenőrzéseket kell kialakítaniuk az új szerzések és a pozíciónövelés megakadályozására. A korlátozásnak ezért a platform tényleges működésében is meg kell jelennie. Egy figyelmeztető üzenet vagy az ügyfél által elfogadott nyilatkozat önmagában nem helyettesíti ezeket az intézkedéseket.

Miért nem elég egy kockázati figyelmeztetés?

Az ESMA álláspontjának egyik alapja a MiCA 66. cikkének első bekezdése. Ez előírja, hogy a kriptoeszköz-szolgáltatók tisztességesen, méltányosan és szakmailag megfelelő módon, ügyfeleik legjobb érdekeit szem előtt tartva járjanak el. A hatóság szerint a nem megfelelő stabilcoinokhoz kapcsolódó szolgáltatások olyan kibocsátói kockázatoknak tehetik ki az ügyfeleket, amelyeket egy kereskedési platform nem tud saját intézkedéseivel megszüntetni.

A MiCA hatálya alá tartozó elektronikuspénz-tokenek kibocsátóinak főszabály szerint hitelintézeti vagy elektronikuspénz-kibocsátói engedéllyel kell rendelkezniük. Emellett tájékoztatási és visszaváltási követelményeknek is meg kell felelniük. Az eszközalapú tokenekre külön előírások vonatkoznak, többek között a tartalékok, az irányítás és a felügyelet tekintetében.

A felügyeleti logika szerint ezeket a kibocsátói biztosítékokat nem lehet egyszerűen ügyféloldali kockázatvállalással kiváltani. Attól, hogy valaki tudomásul veszi a kockázatokat, a token mögötti jogi és működési hiányosságok még fennmaradnak. A megfelelés ezért nem pusztán tájékoztatási kérdés, hanem a szolgáltatás nyújthatóságának feltétele.

Eladás és kiutalás átmenetileg megmaradhat

Az ESMA ugyanakkor számol azzal, hogy minden funkció azonnali leállítása a már érintett ügyfeleknek is kárt okozhatna. Ha a felhasználó nem tudná eladni, átváltani vagy kiutalni a meglévő stabilcoinját, a korlátozás éppen a pozíció rendezését akadályozná. Emiatt a nemzeti felügyeletek korlátozott átmeneti szolgáltatásokat engedhetnek meg.

Ezek között szerepelhet a meglévő állomány eladása, átváltása, kiutalása, transzferálása és szükség szerinti ideiglenes megőrzése. A feltétel az, hogy a szolgáltatás a rendezett kilépést segítse, és ne teremtsen lehetőséget új vásárlók bevonására vagy a kitettség növelésére. Az átmeneti működésnek időben korlátozottnak, kockázatalapúnak és szoros felügyelet mellett végzettnek kell lennie.

A gyakorlatban ezért előfordulhat, hogy egy érintett stabilcoin eladási vagy átváltási funkciója még működik, miközben a vásárlási lehetőség már megszűnt. Az ilyen, kizárólag kilépést támogató hozzáférés nem azonos a normál kereskedés fenntartásával. A promóció, az aktív értékesítés és az új pozíciók felépítését szolgáló tevékenység nem illeszkedik az átmeneti kivétel céljához.

Az egyes platformokon elérhető megoldások ezért eltérhetnek egymástól. A szolgáltató lehetőségeit a saját működése, az ügyfélállománya és az illetékes nemzeti felügyelet elvárásai is befolyásolják. Az ESMA véleménye nem biztosít automatikus jogosultságot arra, hogy minden cég januárig változatlanul fenntartsa ugyanazokat a kilépési funkciókat.

Január 8. a fennmaradó kitettségek végső határideje

A 2027. január 8-i dátum a korábbról fennmaradt, még rendezésre váró kitettségek lezárásának legkésőbbi időpontja. A nemzeti felügyeleteknek az érintett cégeknél fel kell tárniuk ezeket a pozíciókat, és megfelelő korrekciós intézkedéseket kell megkövetelniük. A folyamat alatt megmaradó szolgáltatásokat a szükséges eladási, átváltási, transzfer- vagy kiutalási funkciókra kell korlátozni.

Az új vélemény nem vonja vissza a 2025 januárjában kiadott ESMA-iránymutatást. Akkor a hatóság azt várta a nemzeti felügyeletektől, hogy bizonyos nem megfelelő eszközalapú és elektronikuspénz-tokenekhez kapcsolódó szolgáltatások megfelelését 2025 első negyedévének végéig biztosítsák. Az akkori megközelítés a nyilvános ajánlattételnek vagy kereskedésbe történő bevezetésnek minősülő tevékenységekre koncentrált.

Az októberi álláspont ezt egészíti ki a szolgáltatások szélesebb körének értékelésével. A kérdés immár az is, hogy egy szabályozott szolgáltató ügyfélvédelmi kötelezettségeivel összeegyeztethető-e más MiCA-szolgáltatások tartós biztosítása ugyanazon tokenekhez. A januári határidő tehát nem a korábban korlátozott kereskedés újranyitását jelenti, hanem a fennmaradó helyzetek rendezésének külső időkorlátját.

A tőzsdék már korábban alkalmazkodni kezdtek

A korábbi MiCA-elvárások nyomán több nagy kriptoszolgáltató már módosította európai stabilcoin-kínálatát. A Binance 2025-ben az Európai Gazdasági Térségben kivezette az azonnali kereskedésből több, nem MiCA-kompatibilis stabilcoin, köztük az USDT, az FDUSD és a DAI kereskedési párjait. Ezzel párhuzamosan megfelelő alternatívák felé irányította az ügyfeleket.

Az USDT európai hozzáférésének korlátozása különösen nagy figyelmet kapott, miután a Tether nem szerezte meg a szükséges MiCA-engedélyt. A szabályozott platformokon elérhető normál kereskedés és a meglévő tokenekből való kilépés lehetősége azonban külön kérdés. Egy adott funkció fennmaradásából ezért nem lehet a stabilcoin teljes körű szabályozói elfogadottságára következtetni.

Az OKX Europe esetében például megjelent egy egyirányú megoldás, amely lehetővé tette az USDT befizetését és megfelelő USDC-re történő átváltását. Ez a felépítés jellegében hasonlít arra a korlátozott kilépési funkcióra, amelyet az ESMA az átmeneti rendezés során elfogadhatónak tart. A konkrét szolgáltatás megfelelőségét ugyanakkor mindig a tényleges működés és a felügyeleti feltételek alapján kell megítélni.

Nem általános stabilcoin-birtoklási tilalomról van szó

Az új álláspont elsősorban a nemzeti felügyeleti hatóságoknak szól, amelyek a saját joghatóságuk alatt működő engedélyezett cégeket ellenőrzik. A dokumentum a MiCA alapján szabályozott szolgáltatásokra és azok ügyfelek részére történő nyújtására összpontosít. Nem vezet be általános uniós tilalmat minden nem megfelelő stabilcoin magánjellegű birtoklására.

Ez fontos különbség a szolgáltatói hozzáférés és az eszköz tulajdonlása között. Egy token kereskedési vagy letétkezelési lehetőségének korlátozása nem jelenti automatikusan azt, hogy a szabályozott szolgáltatásokon kívüli birtoklása is tilossá válik. Ugyanakkor az ügyfélnek számolnia kell azzal, hogy az engedélyezett platformokon az adott tokenhez kapcsolódó funkciók jelentősen szűkülhetnek.

A felhasználók szempontjából ezért a szolgáltató konkrét tájékoztatása válik meghatározóvá. Ebből derülhet ki, mely funkciók szűnnek meg, milyen átváltási vagy kiutalási út marad elérhető, és milyen határidőkkel kell számolni. Az ESMA által kijelölt végső dátum nem helyettesíti az egyes platformok korábbi intézkedéseit.

A MiCA végrehajtása új szakaszba lép

Az októberi vélemény az uniós MiCA fő átmeneti időszakának lezárását követően érkezett. Az ESMA már júniusban arra figyelmeztette az uniós ügyfeleket, hogy ellenőrizzék kriptoszolgáltatójuk engedélyezési státuszát. Az engedély nélküli vállalkozások az alkalmazandó nemzeti átmeneti időszakok lejárta után már nem támaszkodhatnak a korábbi átmeneti működési lehetőségekre.

Az ESMA MiCA-nyilvántartása az engedélyezett kriptoeszköz-szolgáltatókról, az eszközalapú és elektronikuspénz-tokenek kibocsátóiról, valamint a nem megfelelőként azonosított szervezetekről is tartalmaz információkat. Az adatok összeállításában a nemzeti hatóságok és az Európai Bankhatóság vesz részt. A nyilvántartás az engedélyezési státusz ellenőrzésének fontos eszköze, miközben az egyes termékek és szolgáltatások feltételeit külön is értékelni kell.

Az ESMA az új stabilcoin-vélemény megjelenése előtt egy héttel a MiCA módosítását is javasolta. A hatóság kifejezett jogszabályi rendelkezést szeretne, amely megakadályozná, hogy szabályozott kriptocégek nem megfelelő stabilcoinokhoz kapcsolódó szolgáltatásokat nyújtsanak. A javaslat az Európai Bizottság rendeletfelülvizsgálatához adott válasz része volt, ezért nem azonos egy már elfogadott új szabállyal.

Jelenleg az október 8-i vélemény a meglévő MiCA-kereten belül fogalmaz meg felügyeleti elvárásokat. A nemzeti hatóságok feladata az érintett szolgáltatók vizsgálata, a fennmaradó kitettségek azonosítása és azok mielőbbi rendezésének kikényszerítése. A végső határnap 2027. január 8., de az új vásárlások korlátozásával és a kilépési folyamat kialakításával addig nem lehet várni.

A stabilcoinokkal kapcsolatos hírek a ProfitLine.hu külön rovatában is olvashatók.