Jackson Hole hatására estek a kötvényhozamok a fejlett piacokon

A bejelentés után erősödtek a kamatcsökkentési várakozások, a szeptemberi csökkentés beárazott valószínűsége 85%-ra ugrott, az év végéig a piac 50%-os esélyt lát három, és 40%-os esélyt két kamatvágásra. Így pénteken estek a kötvényhozamok, a kétéves 9, a tízéves 7 bázisponttal, ami ellensúlyozta a hét első felének hozamemelkedését; ehhez hozzájárultak a váratlanul többhavi csúcsra ugró BMI-k, a Fed előző kamatmeghatározó ülésének és a megszólaló Fed-tisztviselők alapvetően óvatos, az inflációs kockázatokat hangsúlyozó megszólalásai is.

De a hét eleji kötvénypiaci hangulaton nem segítettek Donald Trump amerikai elnök Fed- ellenes kirohanásai sem; az elnök nemcsak a magas kamat építőiparra és lakáshitelezésre gyakorolt negatív hatásai miatt követelt kamatcsökkentést, hanem lemondásra szólította fel Lisa D. Cook Fed-kormányzót is, annak állítólagos jelzáloghitel-csalására hivatkozva. Így a tízéves dollár hozam 4,26%-on – a járvány után kialakult kereskedési sáv alsó harmadában – zárta a hetet; ez mintegy 5 bázispontos esés heti összevetésben.

Európában is estek a kötvényhozamok pénteken, de kisebb mértékben – részben a korábbi zárás miatt. Az euróövezetben a piac továbbra is azt tartja a legvalószínűbbnek, hogy az EKB lezárta kamatcsökkentési ciklusát, egy esetleges újabb vágás valószínűsége 40%-ra esett, az időpontja pedig áttolódott 2026-ra. A kamatcsökkentési várakozásokat gyengítette, hogy – mind az EKB kialkudott bér, mind az Eurostat előzetes bérköltség mutatója szerint – a bérdinamika a második negyedévben 3%-ról 4% környékére gyorsult az euróövezetben. Ráadásul az euróövezetben is erősek lettek a BMI-k, bár a német második negyedéves GDP az előzetes -0,1%-os QoQ esésnél mélyebb, -0,3%-os visszaesést mutatott. Az euróövezeti kötvényhozamok hétközben öthavi csúcsra emelkedtek, a tízéves német hozam közelítette a 2,8%-ot, de péntekre már a megelőző heti érték alá esett, 2,7% közelébe.

A Jackson Hole-i beszéd a devizapiacon is jelentős fordulatot hozott. A dollár a hét első felében végig erősödött – az EUR/USD a múlt heti 1,17- es szintről 1,16 környékére esett–, de a hét végét már 1,172 környékén zárta, minimális gyengüléssel.

A forint esetében az volt a fő kérés, hogy az euróval szembeni árfolyam meg tud-e kapaszkodni a 400-a szint alatt. Az árfolyamot a dollár ereje mellett az ukrajnai béketárgyalásokkal kapcsolatos hírek mozgatták. A hét első felében egy esetleges Putyin-Zelenszkij találkozó hírére erősödtek a régiós devizák az euróval szemben, de a hét második felében gyengülést indított el Szergej Lavrov külügyminiszter nyilatkozata, miszerint Oroszország csak olyan ukrán biztonsági garanciákat hajlandó elfogadni, amelyeket megvétózhat. Pénteken már 397-nél is járt az EUR/HUF, de Jerome Powell megmentette, a dollár hirtelen gyengülésével együtt a forint visszaerősödött a 395-ös szintig, nagyjából oda, ahol egy héttel korábban zárt.

A kötvénypiacon a hozamok a hét egészében emelkedtek, a pénteki referenciahozamok az éven túli lejáratok esetében 10 bázisponttal álltak feljebb, mint egy héttel korábban: a tízéves hozam 7,07%-ig szaladt.

(Forrás: OTP Ébresztő)