Jó befektetés még mindig az Unicredit részvénye

Az idei évben jelentős európai felülteljesítés volt eddig megfigyelhető a részvénypiacokon. Ezen belül is kiemelkedő a bankok helyzete, melyek átlagosan 30%-ot emelkedtek és ezzel a legjobban teljesítő iparágnak számítanak.

Jó befektetés még mindig az Unicredit részvénye

A bankok növekvő árfolyamát indokolja, hogy az európai gazdasággal kapcsolatos kilátások folyamatosan javulnak, melyből a ciklikusságból adódóan a bankok is profitálnak. A vámok körüli bizonytalanság csak közvetve érintik őket. Az EKB kamatcsökkentési ciklusa a vége felé jár és a kamatvágások ellenére nem esett vissza a bankok profitja. A növekvő egyéb díjbevételeknek és az alacsony céltartalékolásnak köszönhetően idén összességében a tavalyi szint környékén alakulhat a bankok profitja, 2026-ban pedig ismét emelkedhet.

A kedvező iparági környezeten túl is érdemes az UniCredit részvényeit figyelni, egyrészt a bank M&A aktivitása miatt, másrészt pedig a várható magas részvényesi javadalmazás miatt.

Több vasat tart egyszerre a tűzbe

Napjainkban az UniCredit az egyik legaktívabb bank az akvizíciók terén Európában. Az elmúlt hónapokban három nagy lépést is láttunk tőle, mely közép-hosszú távon Európai mércével mérve is jelentős akvizíciókhoz vezethet.

2024 novemberében vételi ajánlatott tett az olasz Banco BPM részvényeire. Ennek keretében minden Banco BPM részvényért cserébe 0,175 db új kibocsátású UniCredit részvénnyel fizetne a bankcsoport. Az ajánlat felügyeleti jóváhagyása kapcsán jelentős jogi harc kezdődött, mely most látszik rendeződni. Az olasz hatóságok szigorú feltételeket támasztottak volna az UniCredit számára, mely feltételek mentén nem biztos, hogy megérte volna számára a felvásárlás. Ilyen feltétel lett volna 209 bankfiók kötelező bezárása (főleg észak-Olaszországban) a túlzó piaci fölény elkerülése érdekében és kötelezték volna az UniCredit-et az oroszországi kivonulásra is, továbbá korlátozásokat tartalmazott volna a BPM alá tartozó Anima Holding alapkezelővel kapcsolatban is. Az Európai Versenyfelügyelet viszont csak a fiókbezáráshoz (vagy eladáshoz) ragaszkodik és kimondta, hogy az olasz hatóságoknak nincs az ügyben illetékessége, el kell fogadniuk a brüsszeli döntést, egyúttal az orosz kivonulásra és az Anima korlátozására vonatkozó feltételeket is vissza kell vonniuk. Az enyhébb versenyjogi döntés növeli annak az esélyét, hogy a tranzakció sikeresen megvalósul.

Tavaly szeptember óta jelentősen növelte az UniCredit a Commerzbankban meglévő tulajdonrészét. Mostanra nagyjából 29%-ra növelte részesedését, amit az EKB jelenleg érvényes jóváhagyása alapján 29,9%-ig növelhet tovább. A német szabályozás alapján 30%-os részesedés átlépése esetén kéne vételi ajánlatott tennie a német bankra. A téma erősen átpolitizált Németországban, részben azért, mert a Commerzbank meghatározó szereplője a német vállalati hitelpiacnak, például a KKV-k esetében, másrészt pedig a német állam 12%-ot tulajdonol a bankban, így állami beleegyezés nélkül lehetetlen lenne felvásárolni a Commerzbankot. Rövidtávon nem várható előrelépés az ügyben, de hosszabb távon aligha szimpla pénzügyi befektetőként tervez viselkedni az UniCredit. Andrea Orcel vezérigazgató szerint 2027-ig ráérnek döntést hozni a Commerzbankkal kapcsolatban.

Idén májusban pedig a görög Alpha Bankban építettek ki egy jelentősebb, 20%-körüli részesedést és egyúttal felügyeleti jóváhagyást kértek, hogy 29,9%-ig növelhessék a részesedésüket. A kommunikáció alapján jelenleg nem tervezik, hogy átlépnék a 30%-os küszöböt és vételi ajánlatot tegyenek. Az olasz és a német esettel ellentétben itt viszont pozitív fogadtatást kapott az UniCredit megjelenése, mind a kormányzati szereplők részéről, mind pedig az Alpha Bank vezetése részéről.

Az akvizíciók pénzügyi hatásai

Az Alpha Bank tranzakciója várhatóan 2025 végén fog zárulni. Ezt követően úgynevezett equity konszolidációval (20% körül) fog megjelenni az UniCredit pénzügyi kimutatásaiban, vagyis kvázi befektetés szerűen fog megjelenni. Ez azt jelenti, hogy csak az eredmény soron jelentkezik a hatás. Az UniCredit évi 180 millió eurós eredményre számít az Alpha banktól. A befektetés 40 bázisponttal fogja rontani az UniCredit CET1 tőkemegfelelését, ami 16,1% volt az első negyedév végén. A friss számokat pedig majd a július 23-án érkező első féléves eredményből ismerhetjük meg.

A Commerzbank-ban július 8-ig nagyrészt derivatív pozíciókon keresztül rendelkezett kitettséggel az UniCredit, közvetlen részvénykitettsége 10% alatt volt. Ennek megfelelően az UniCredit kimutatásaiban a közvetlenül birtokolt 9,5 % equity konszolidáció alá esett, de a nagyobb, 18-19%-nyi derivatív pozíció a kereskedési eredmény sort érintette. Tegnap viszont az eddigi szintetikus pozíciók nagyrészét átváltotta közvetlen részvényre, így jelenleg nagyjából 20%-nyi részvénnyel és további 9%-nyi derivatív pozícióval rendelkezik a Commerzbankban. Ez viszont átalakíthatja a Commerzbank pénzügyi részesedés nyilvántartását is. Így valószínű, hogy mostantól a 20%-os részesedést fogják equity konszolidációval bemutatni, az e-fölötti derivatív kitettséget, pedig kereskedési eredményként, de erről a második negyedéves eredményt követően tudhatunk meg többet.

A Banco BPM esetében akár teljes konszolidálásra is sor kerülhet majd, attól függően, hogy a felvásárlási ajánlat során a tulajdonrész hány százalékát szerzi meg az UniCredit. A tranzakció során két egyaránt 16% körüli CET1 tőkemegfeleléssel rendelkező bank olvadna össze és az UniCredit új kibocsátású részvényekkel fizetne, így véleményünk szerint a tőkemegfelelésre nem lenne érdemi hatással a tranzakció. A Banco BPM teljes felvásárlása 265 millió db új UniCredit részvény kibocsátásával járna, ami 17%-os részvényszám emelkedést jelentene. Közben az UniCredit csoport eredménye 24%-kal emelkedne, így hígulási hatás nem lépne fel, sőt még javulna is az egy részvényre jutó eredmény, még a szinergia hatások figyelembevétele nélkül is. Ennek magyarázata, hogy egy alacsonyabb értékeltségű bankot szeretne felvásárolni az UniCredit.

Az első negyedév végén az UniCredit 7,5 milliárd eurónyi tőketartalékkal rendelkezett, ami kellő alapot adhat további részesedésszerzések finanszírozásához is.

Kedvező hozamkilátások

Az UniCredit 2024-ben összesen 9 milliárd eurót fordított osztalékfizetésre és sajátrészvény visszavásárlásra. Osztalékpolitikája szerint legalább ezt a szintet tervezik tartani a 2025-2027 közötti időszakban is. A jelenlegi piaci kapitalizáció alapján ez 10% körüli részvényesi hozamot jelentene, ami kiemelkedően magasnak számít.

Az elmúlt években még a sajátrészvény visszavásárlás dominált, amit az is támogatott, hogy tavaly még könyvszerinti érték körül forgott a részvény, jelenleg pedig már annak másfélszeresén. Idén ez eltolódik az osztalék felé, mivel az adózott eredmény 50%-át tervezik osztalékként kifizetni és az e-fölötti részt kívánják sajátrészvény vásárlásra fordítani. A menedzsment 9,3 milliárd eurós eredményvárakozása 50%-os osztalékkifizetés mellett 5,1% körüli osztalékhozamot jelentene, amelynek egy részét már kifizette a bank.

A menedzsment előrejelzése alapján 2025-ben 9,3 milliárd fölött lehet a profit, ami 2027-re 10 milliárd euróra emelkedhet. Ugyanakkor a következő évek profitjának legalább 90%-át részvényesi javadalmazásra kívánják fordítani, azaz a részvényesi javadalmazás továbbra is 9 Mrd euró körül (átmenetileg kicsit alatta) maradhat a mostaninak.

Átlagos értékeltség

Ahogy fent bemutattuk az UniCredit részvényesi hozama (osztalék és sajátrészvény visszavásárlás együttes hozama) kiemelkedőnek számít. Más értékelési mutatók szerint viszont csak átlagosnak tekinthető az értékeltsége, de figyelembe véve azt, hogy a potenciális akvizíciók eredmény javító hatása nem jelenik meg az előrejelzésekben az akvizíciók sikeres végrehajtásától függően lehet még további átértékelődési potenciál is a részvényben.

A 2025-2027 közötti előretekintő P/E ráta alapján átlagos az UniCredit értékeltsége.

UniCredit és szektortársainak P/E értékeltsége; Forrás: Bloomberg, Erste

Elvégeztük az UniCredit regressziós értékelését is, mely során a 2025-re várt saját tőke arányos nyereség (ROE) és a könyvszerinti érték (P/BV) közti kapcsolat vizsgáltuk. Az UniCredit szinte pontosan ráillik a regressziós egyenesre (minimálisan a fölött helyezkedik el) vagyis ez alapján is jól árazottnak tűnik az olasz bankrészvény. Legalábbis a versenytársakhoz képest. Viszont ha a szektorba tartozó részvények ára, értékeltsége tovább emelkedik, akkor az UniCredit árfolyama és értékeltsége ezzel együtt emelkedhet.

UniCredit regressziós értékelése; Forrás: Bloomberg, Erste

Kitörésről árulkodik a technikai kép

Az elmúlt napokban már érett a kitörés az UniCredit részvényeinél, amely végül kedden érkezett meg. A katalizátor az a hír volt, hogy az EU hivatalosan is figyelmeztette az olasz kormányt, hogy túllépett hatáskörén az UniCredit Banco BPM-re adott felvásárlási ajánlata kapcsán és felszólította, hogy a fiókbezáráson túli feltételeit vonja vissza. A kitörést erősítette, hogy az Macd indikátor is vételi jelzést adott, így egy hosszabb, emelkedő időszak következhet az UniCreditnél.

Az alakzat alapján a kiszállási pontot 73,1 euróhoz rakjuk, míg a veszteség limitáló stop-loss megbízást a rövidtávú mozgóátlagok alá, 55,9 euróhoz javasoljuk elhelyezni. Így a pozíció hozam-kockázat mutatója közelíti a 3:1 arányszámot.

UniCredit technikai kép; Forrás: Bloomberg, Erste

Mi lesz a kriptovalutákkal, ha az amerikai kormányzati leállás elhúzódik?

Az Egyesült Államok szövetségi kormányának újabb leállása a kriptovaluták jövőjét is homályba borítja Washingtonban. Míg egy rövid szünet alig okozna fennakadást, egy elhúzódó válság könnyen megtörheti a lendületet a már folyamatban lévő szabályozási kezdeményezésekben – és ezzel együtt az intézményi kriptoadaptáció reményeiben is. A következő hetek kulcsfontosságúak lehetnek a kriptopiaci jogalkotás szempontjából.
2025. 10. 05. 21:00
Megosztás:

Andrej Babis egypárti kormány létrehozására készül

A csehországi választáson győzelmet arató ellenzéki Andrej Babis az eredmények közzététele utáni első sajtótájékoztatóján kijelentette, hogy célja egypárti kormány létrehozása, amelynek támogatásáról a Szabadság és Közvetlen Demokrácia (SPD) mozgalommal, valamint az Autósok párttal kíván tárgyalni.
2025. 10. 05. 20:00
Megosztás:

A Solana az új Wall Street” – állítja a Bitwise befektetési igazgatója

A Solana szerepe a tokenizált piacokért folytatott versenyben új figyelmet kapott a héten, amikor Matt Hougan, a Bitwise CIO-ja úgy nyilatkozott: „A Solana az új Wall Street.”
2025. 10. 05. 19:00
Megosztás:

A Bitcoin új történelmi csúcsot ért el: 125 000 dollár fölé emelkedett az árfolyam

A Bitcoin története során először lépte át a 125 000 dolláros szintet, ezzel új történelmi csúcsot állított fel a 17 éves kriptovaluta.
2025. 10. 05. 18:00
Megosztás:

Fordulat a személyi hiteleknél – alig van már 10 százalék feletti kamat

Fordulóponthoz érkezett a hitelpiac: a személyi kölcsönök kamatait sorra mérséklik a bankok. Gergely Péter, a BiztosDöntés.hu pénzügyi szakértője szerint várható volt a trendforduló, hiszen a tavaszi kamatemelkedés után júliustól láthatóan megindult a csökkenés. Ma már szinte minden nagybank 10 százalék körüli kamattal kínálja maga top ajánlatát, és nem csak nagy összegekre.
2025. 10. 05. 17:00
Megosztás:

Újabb milliárdos született Magyarországon

Több mint 1,5 milliárd forintot nyert egy szerencsés játékos az Ötöslottón. Idén ez a harmadik telitalálat az ország legismertebb lottójátékán. Nemcsak az Ötöslottón, hanem a Jokeren is telitalálat született, a szerencsés nyertes majdnem 42 millió forinttal gazdagodott.
2025. 10. 05. 16:00
Megosztás:

Az EU meghosszabbította a külföldön folytatott orosz destabilizáló intézkedésekre válaszul hozott szankcióit

Meghosszabbította az Európai Unió egy évvel, 2026. október 9-ig azokat a szankciókat, amelyeket azokkal szemben hozott, akik felelősök Oroszország "külföldi destabilizáló intézkedéseiért" - közölte Brüsszelben pénteken az uniós tagországok Tanácsa, amely a "folytatódó orosz hibrid tevékenységekkel" indokolta döntését.
2025. 10. 05. 15:00
Megosztás:

Bitcoin hírek: belső vihar a Bitcoin fejlesztői között a Core v30 változása kapcsán

A Bitcoin közösség ismét komoly belső konfliktussal néz szembe: a legújabb Bitcoin Core v30 frissítés komoly megosztottságot idézett elő a fejlesztők körében. A vitatott pont az OP_RETURN mező korlátozásának eltörlése – egy technikai módosítás, ami ideológiai törésvonalakat hozott a felszínre. Vajon a Bitcoin a szabad tranzakciók hálózata marad, vagy egy jobban szabályozott monetáris rendszer irányába mozdul el?
2025. 10. 05. 14:00
Megosztás:

Új korszak kezdődik a Solana blokkláncon: a Voidify és a Tornado Cash összefog a DeFi anonimitásért

A blokklánc világában egyre nagyobb figyelem irányul a felhasználói adatvédelemre. A Voidify és a hírhedt Tornado Cash új szövetsége most forradalmasíthatja a Solana ökoszisztémáját. A nemrég bejelentett Proposal 64 keretében megvalósuló együttműködés célja: a Tornado Cash által kínált szintű adatvédelmi funkciók bevezetése a Solana hálózaton. Ez a lépés nemcsak technológiai, hanem piaci szinten is komoly változásokat vetít előre.
2025. 10. 05. 13:00
Megosztás:

Megnyílt a Budapest-Belgrád vasútvonal teljes szerbiai szakasza

Megnyitották a Budapest-Belgrád vasútvonal teljes szerbiai szakaszát pénteken, az első Belgrád és Szabadka közötti járaton Aleksandar Vucic szerb elnök is fenn volt.
2025. 10. 05. 12:00
Megosztás:

Tüntetéseket tartottak Londonban

Palesztinpárti tüntetéseket tartottak szombaton Londonban, annak ellenére, hogy a rendőrség és a belügyminisztérium a manchesteri zsinagógánál elkövetett terrortámadás miatt a demonstrációk felfüggesztését kérte a szervezőktől. A szombati tüntetéseken jóval kevesebben vettek részt, mint az elmúlt hetek hasonló, gyakran többszázezres megmozdulásain, de a Scotland Yard több mint négyszáz embert őrizetbe vett.
2025. 10. 05. 11:00
Megosztás:

A KIA új, elektromos modell gyártását kezdte meg zsolnai üzemében

A KIA új, elektromos modell gyártását kezdte meg a szlovákiai Zsolnán, a tisztán elektromos EV4 gyártására az elmúlt év során 108 millió eurós beruházással készítette fel európai üzemét a dél-koreai autógyártó.
2025. 10. 05. 09:00
Megosztás:

Csökkenő forgalomban erősödött a BUX a héten

Csökkenő forgalomban erősödött a Budapesti Értéktőzsde (BÉT) részvényindexe a héten, pénteken a BUX 100 462,96 ponton zárt, 1255,17 ponttal, 1,27 százalékkal magasabban, mint egy héttel korábban.
2025. 10. 05. 08:00
Megosztás:

Országos közlekedésbiztonsági ellenőrzést tart a rendőrség a jövő héten

Országos közlekedésbiztonsági ellenőrzést tart a rendőrség a jövő héten, elsősorban a vezetés közbeni telefonálást és a biztonsági öv használatát ellenőrzik - közölte az Országos Rendőr-főkapitányság a police.hu oldalon pénteken.
2025. 10. 05. 06:00
Megosztás:

Megérkeztek a Közúti Közlekedési Környezetvédelmi Akció eredményei

Négy nagyvárosban - Budapesten, Debrecenben, Győrben és Szegeden - 790 gépjármű állapotát mérték fel idén, a 29. alkalommal megrendezett Közúti Közlekedési Környezetvédelmi Akció keretében szeptember 15. és 19. között - közölte az Építési és Közlekedési Minisztérium (ÉKM) pénteken az MTI-vel.
2025. 10. 05. 05:00
Megosztás:

Enyhén csökkent a FAO élelmiszerár-indexe szeptemberben

Az ENSZ Élelmezésügyi és Mezőgazdasági Szervezetének (FAO) pénteki jelentéseszerint szeptemberben enyhén mérséklődött az élelmiszer-alapanyagok világpiaci mutatója, elsősorban a cukor- és tejtermékek árának visszaesése miatt.
2025. 10. 05. 04:00
Megosztás:

A terveknek megfelelő gazdasági eredményekkel zárta az 2025 első fél évét a Vajda-Papír cégcsoport

A Vajda-Papír cégcsoport sikeres első félévet zárt 2025-ben is: az értékesítés nettó árbevétele 11,8%-kal, az adózás előtti eredmény pedig 17%-kal nőtt az előző év azonos időszakához képest. Az év első hat hónapjában elért 38 milliárd forintos konszolidált árbevétel az egy évvel korábbi 34 milliárd forint után és a tavaly fél évit megközelítő, 4,1 milliárd forint EBITDA a cég hatékonyságnövelő intézkedéseinek, valamint stabil piaci jelenlétének köszönhető. A konszolidált adózás előtti eredmény a 2024 első félévi 3,2 milliárd forintról 3,7 milliárd forintra emelkedett.
2025. 10. 05. 03:00
Megosztás:

Világcsúcs gyorsan gazdagodnak a magyarok!

„Nem az az izgalmas kérdés, hogy sokan lettek milliárdosok, hanem az, hogy milyen gyorsan” – hangsúlyozza Karagich István. A Forbes ma megjelent vagyonos listája igazolja a Blochamps Capital előrejelzéseinek pontosságát: a társaság már 2019-ben – egyedüliként a piacon – azt jelezte előre, hogy 2025-re legalább öt magyar átlépi a 300 milliárdos vagyonhatárt. A magyar elit vagyonosodásának üteme egyébként világcsúcstartó, s ez a folyamat a következő évben – a választások ellenére – sem tompul, átrendeződésre először 2027-től lehet számítani.
2025. 10. 05. 02:00
Megosztás:

Rendkívüli hír! Rövidebb lesz a 2025-ös őszi szünet – itt a pontos dátum

Az iskolai szünetek minden évben kiemelt jelentőséggel bírnak a diákok és pedagógusok számára
2025. 10. 05. 01:00
Megosztás:

Szijjártó Péter: a Rheinmetall modern védelmi ipari központot létesít Zalaegerszegen

A Rheinmetall modern védelmi ipari fejlesztési és mérnöki központot létesít Zalaegerszegen nagyjából 3,7 milliárd forintos beruházással, nyolcvan, magas képzettséget igénylő munkahelyet teremtve - jelentette be Szijjártó Péter külgazdasági és külügyminiszter pénteken a helyszínen.
2025. 10. 05. 00:05
Megosztás: